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股市為何在統(tǒng)計(jì)局長心目中分量不重

2007年07月27日 13:15

    國家統(tǒng)計(jì)局局長謝伏瞻日前參加央視《對話》欄目，解讀中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。權(quán)威數(shù)據(jù)部門的掌門人，央行貨幣政策委員會(huì)的當(dāng)然委員，對中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，引起了各方的強(qiáng)烈關(guān)注。

    并不出人意外，擔(dān)任國家統(tǒng)計(jì)局局長之后謹(jǐn)言慎行的謝伏瞻對于中國經(jīng)濟(jì)作出了謹(jǐn)慎的樂觀描述，在嚴(yán)格區(qū)分經(jīng)濟(jì)是過快還是偏快的基礎(chǔ)上，對中國經(jīng)濟(jì)界定在正常軌道。

    相比于這個(gè)結(jié)論，謝伏瞻對股市地位的偶爾流露更加說明問題，為中國資本市場亮明了第三方觀點(diǎn)。

    在選擇能夠描繪中國上半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征的五個(gè)數(shù)據(jù)時(shí)，謝伏瞻選擇的是央行的三次加息，CPI的增長幅度，GDP的增長幅度，貿(mào)易順差的增長幅度，固定資產(chǎn)的投資增長，對于上證指數(shù)為何落選的解釋是，“我們目前的股票市場，還不能夠全面地反映中國經(jīng)濟(jì)的全貌”。

    這個(gè)結(jié)果反映了在謝伏瞻等一派實(shí)務(wù)型官員眼中股市的真實(shí)地位，股市仍然未能成為中國宏觀經(jīng)濟(jì)較為準(zhǔn)確的晴雨表。盡管中國股市牽涉到幾千萬家庭的利益，盡管A股市場股指的上漲引發(fā)了國際投資者的關(guān)注，盡管總市值與IPO正在趕英超美，但是，一個(gè)頻頻創(chuàng)造奇跡、一個(gè)讓萬眾心弦撥動(dòng)的市場，一個(gè)全球最重要的新興市場，卻無法準(zhǔn)確地反映出中國宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面，這不能不說是一個(gè)諷刺。

    謝伏瞻先生的結(jié)論盡管令人不快，卻是接近事實(shí)真相的。于是問題就變?yōu)�，為什么股票市場無法反映中國宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面？

    答案不難索解。

    首先，我國上市公司中存在許多并不能反映中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的公司。一個(gè)很清楚的事實(shí)是，我國是以投資與出口拉動(dòng)開始了近二十年的宏觀經(jīng)濟(jì)增長，中國效率最高、贏利能力較強(qiáng)的企業(yè)集中在這個(gè)領(lǐng)域。但我國的股市選擇上市公司從一開始的“配給制”到現(xiàn)在的核準(zhǔn)制，雖然有所進(jìn)步，其中貫穿的一條主線是為改革進(jìn)程中解決矛盾服務(wù)，也就是說，那些有直接融資需要的有活力的企業(yè)很可能沒有辦法得到股市的垂青，只有那些政府認(rèn)為需要幫助的企業(yè)才能獲得股市資源，這就形成了股市中的逆向選擇機(jī)制。

    目前，雖然通過并購、重組等方式，股市正在以自身的力量向正向選擇機(jī)制轉(zhuǎn)變，鋼鐵、制造、公共設(shè)施、交通、消費(fèi)等板塊輪番成為舞臺(tái)主角，但從政府的主導(dǎo)資源配置來看，扶持的對象從地方中小國企轉(zhuǎn)變成大型國有企業(yè)，從IPO到定向增發(fā)、整體上市等一路綠燈。當(dāng)一個(gè)市場民營企業(yè)利潤占據(jù)半壁江山、解決了大部分就業(yè)問題的時(shí)候，在股市上的重要卻不值一提的時(shí)候，謝伏瞻的話也就找到了事實(shí)載體。更不必說，股市根本無法反映快速增長的服務(wù)業(yè)、以及未來中國經(jīng)濟(jì)興旺所系的高科技企業(yè)。

    其次，重要上市企業(yè)的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)使股市無法反映中國經(jīng)濟(jì)的基本面。上證綜指金融地產(chǎn)股占的比重高達(dá)40以上，金融股的權(quán)重高企，這似乎印證了金融在中國經(jīng)濟(jì)中的核心作用。但問題在于，這些所謂的大盤藍(lán)籌股流通股極少，中國銀行、工商銀行、中國人壽、中國石化的比值分別僅為2.1%、2.7%、3.2%和4.1%。杠桿作用畸高，流通市值與總市值偏離到如此嚴(yán)重的程度，除了會(huì)造成股指失真之外，當(dāng)然也說明市場易于操控，這些藍(lán)籌股的重要性主要并不體現(xiàn)在市場中，而是體現(xiàn)在政策的威權(quán)之中。

    以上兩點(diǎn)只是中國股市不能反應(yīng)中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面中的犖犖大者，有必要進(jìn)行改革的地方還有很多，從對于資本市場的理念到股指統(tǒng)計(jì)的技術(shù)問題等等。謝伏瞻潑冷水的話反而給人帶來了希望，一些清醒者并沒有因?yàn)楣墒猩蠞q，而遮蔽住對股市真相的認(rèn)識(shí)，而這正是今后股市改革的重要前提之一。

來源：解放網(wǎng)－每日經(jīng)濟(jì)新聞

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