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葉檀：資本市場不宜過度開放

2007年07月03日 13:16

    在內(nèi)部結(jié)構(gòu)未理順前，金融資本市場過度開放，相當(dāng)于將定價(jià)權(quán)拱手交給外資，中國大型國企海外上市的價(jià)格已充分證明了這一點(diǎn)；以國內(nèi)受束縛的企業(yè)與外資對(duì)抗，目前看來尚無勝算；而在人民幣升值與國內(nèi)投資回報(bào)率居高不下的情況下，將國內(nèi)儲(chǔ)蓄引向世界市場，相當(dāng)于讓國民將經(jīng)濟(jì)發(fā)展所獲收益拱手送人。

    我國金融資本行業(yè)在內(nèi)外壓力下加速對(duì)外開放，從去年開始的標(biāo)志性事件有：為兌現(xiàn)WTO承諾，2006年底向外資銀行開放金融業(yè)；QDII大規(guī)模出海；外匯浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大；在香港發(fā)行人民幣國債，以及成立外匯投資公司參與國際資本市場競爭等。筆者在香港看到此間媒體對(duì)金融開放反應(yīng)極為正面，歐美等國同樣如此。

    但站在一個(gè)內(nèi)地普通民眾的角度，這些源源不斷的開放政策并非好事。

    要平衡中國貿(mào)易順差，最好的辦法不是將國內(nèi)資金源源送到國外，而是抓住難得的企業(yè)效率提升期，增加國內(nèi)的投資，同時(shí)將居高不下的政府存款以社會(huì)保障等公共產(chǎn)品的形式反哺民眾，使我國那些處于成長期的具有競爭力的企業(yè)獲得養(yǎng)料，這是增加員工工資的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；同時(shí)，輔之以相對(duì)完善的公共產(chǎn)品，國內(nèi)的消費(fèi)才能真正啟動(dòng)。

    到現(xiàn)在為止，還很少看到國內(nèi)企業(yè)在海外投資相對(duì)成功的例子，基本上，境內(nèi)企業(yè)的海外投資大多是利用海外的法律市場環(huán)境，以規(guī)避國內(nèi)的資本管制以及高達(dá)40%以上的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，可以說是境內(nèi)賺錢資本外流，以求取穩(wěn)定的市場環(huán)境，對(duì)外過度開放對(duì)穩(wěn)定環(huán)境不利，對(duì)國內(nèi)利益有損。

    中國外匯投資公司的第一單生意投向黑石集團(tuán)，但目前國際私人股權(quán)投資公司在美國國內(nèi)面臨稅收提高、利潤下降的困境，同時(shí)從黑石向中國拓展投資不難看出其利潤增長點(diǎn)的玄機(jī)。媒體報(bào)道，黑石可能以5億美元收購中國藍(lán)星總公司30%的股份，進(jìn)行在中國內(nèi)地的第一單投資。中國藍(lán)星集團(tuán)是目前國內(nèi)最大的化工新材料生產(chǎn)商，旗下?lián)碛行切虏牧�、藍(lán)星清洗、沈陽化工等多家上市公司。

    其次，優(yōu)質(zhì)公司資源繼續(xù)外流，雖然紅籌股回歸計(jì)劃啟動(dòng)，但與此同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)增長的奇跡公司之一復(fù)星集團(tuán)正緊鑼密鼓籌備在香港整體上市，保薦人之一的瑞銀發(fā)表研究報(bào)告認(rèn)為，復(fù)星今年?duì)I業(yè)額將大升36%，達(dá)329億元，盈利則將漲81%，至19.8億元；明年盈利預(yù)計(jì)將再漲51%，至近30億元。

    在香港上市固然可收與國際對(duì)接之利，但其最大的負(fù)面影響是將內(nèi)地優(yōu)質(zhì)企業(yè)的定價(jià)權(quán)交給了國際投資機(jī)構(gòu)。壟斷國企境外上市是為了進(jìn)行管理體制的改革，這一目的是否達(dá)到尚且存疑，境內(nèi)的優(yōu)質(zhì)民企現(xiàn)在又要緊隨其后游出A股市場了。

    國際投資大鱷趁機(jī)吸盤，沙特王子阿爾瓦利德將斥資約3億美元，從國際配售途徑認(rèn)購復(fù)星三分之一發(fā)售股份，這是他繼中國銀行、工商銀行、招商銀行和中國交通建設(shè)等公司后，又一家大手筆入股的內(nèi)地公司。同時(shí)東亞銀行主席李國寶、恒基地產(chǎn)主席李兆基、長江實(shí)業(yè)主席李嘉誠(李嘉誠新聞,李嘉誠說吧)、新世界發(fā)展主席鄭裕彤、華人置業(yè)主席劉鑾雄等一眾知名人士也積極認(rèn)購，國企海外上市一幕重演。

    對(duì)于國際資本過度開放，將導(dǎo)致以下結(jié)果：國外投資增加將補(bǔ)償國內(nèi)強(qiáng)壓下的投資額，中國貿(mào)易順差會(huì)換種面目繼續(xù)存在；中國境內(nèi)企業(yè)在與外資企業(yè)雙邊互換市場的談判過程中無籌碼在手，先失一手；中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變并未實(shí)現(xiàn)，壟斷企業(yè)由于國外投資者對(duì)于利潤與紅利的要求，反而固化了壟斷；最重要的是，境內(nèi)國民福利受到嚴(yán)重?fù)p害，失去境內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)、最能為投資者創(chuàng)造利潤的企業(yè)的定價(jià)權(quán)，失去分享優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展紅利的機(jī)會(huì)。

    在商言商，開放不僅是意識(shí)形態(tài)，更是市場博弈，在談判籌碼不多時(shí)，最好不要輕易授權(quán)于人。

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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