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葉檀：股市滅鼠不能只拎出一只標本鼠

2007年05月22日 11:15

    上投摩根基金經(jīng)理唐建成為后股改時期的“碩鼠”代表，他極有可能成為中國證券市場內(nèi)幕交易被查處的第一人。上投摩根基金公司昨日發(fā)布公告，決定正式免去唐建擔任的成長先鋒基金經(jīng)理及其他一切職務(wù)，并予以辭退。上投摩根總經(jīng)理證實，公司收到監(jiān)管機構(gòu)的正式通知，“對我公司員工唐建個人涉嫌違規(guī)行為進行立案調(diào)查”。

    “老鼠倉”是盤踞中國股市的一大頑癥，從有股市開始伴隨至今，人人喊打，卻人人束手無策。原因就在于，“老鼠倉”利益極大，雖然人人喊打，卻也是人人想搭便車；另一個重要原因是對“老鼠倉”的舉證困難，通行的監(jiān)管規(guī)則比如申報親屬身份證等辦法幾乎起不了什么作用，除非內(nèi)部發(fā)生利益分配不均咬出肇事鼠。但這樣的方法一是滯后二是老鼠們的被處罰概率極低。

    我們希望，唐建事件是制度性改革的成果，而不是標本性零星懲治的重演。

    從理論上說，我國對于“老鼠倉”之類的內(nèi)幕交易有世界上最嚴厲的限制措施，根據(jù)《證券法》第43條及相關(guān)規(guī)定，基金管理公司從業(yè)人員被限制不得買賣股票、基金等證券品種。2005年7月，證監(jiān)會制定《證券投資基金監(jiān)管職責分工協(xié)作指引》，明確了證監(jiān)會基金監(jiān)管部、各地證監(jiān)局、兩地交易所和證券業(yè)協(xié)會等各方的監(jiān)管職責。為了堵塞漏洞，證監(jiān)會基金部下發(fā)2007年第一號文，要求基金經(jīng)理必須上報直系親屬的身份證號和證券賬戶，建立監(jiān)控體系。

    與市場認為此舉監(jiān)控效果不佳的感覺不同，證監(jiān)會一基金部官員在接受記者采訪時明確表示，“和7年前有根本性的不同�，F(xiàn)在的基金公司完全在監(jiān)管層的掌控之中�！奔幢闳绱�，治理效率并不如人意。該官員承認，在基金的投資決策程序與清理非法帳戶上，存在法律障礙，他們只能盡可能逼近事實的真相。

    從媒體披露的唐建被調(diào)查的程序看，符合國際成熟市場的高效監(jiān)管方法，即從股價異動著手進行倒查，交易所所起作用極大。

    此次查處唐建則讓普通投資者看到，對于“老鼠倉”的無力，很大程度上，非不能也，是不為也。2006年11月，唐建在某日尾盤突然拉升新疆眾和的作法引起交易所的警惕，監(jiān)管當局因此向上投摩根發(fā)出風險提示函，并由上海證管辦對公司進行了有關(guān)內(nèi)部管理的現(xiàn)場檢查，一度暫停業(yè)務(wù)審批。唐建在上投摩根的投資權(quán)限在今年2月8日受到限制，3月20日公告增加原公司研究總監(jiān)趙梓峰同為基金經(jīng)理。唐建被查傳言風起于四月，但有關(guān)部門保持了緘默，按照要求，任何有關(guān)基金公司被調(diào)查、問話或者處罰等事宜，都將通過基金公司的定期或臨時報告對外披露，具有很高的透明度。而上投摩根4月下旬發(fā)布的掩蓋部分事實的聲明實際上是在為自己臉上貼金，誤導投資者。

    監(jiān)管部門完全可以更進一步，要求交易者承擔自我舉證責任，投資方必須舉證自己為何會在這么準確的時機購買股票而又不存在內(nèi)幕交易，否則就將被懲處。這是美國股市屢試不爽的監(jiān)管利器，最近在新聞集團要約收購道瓊斯內(nèi)幕交易中顯靈。及時而嚴厲的處罰才有徹底的公正，美國股市交易成本之低主要緣于監(jiān)管的嚴厲。

    另一方面，堵疏結(jié)合，方能收監(jiān)管之效。以道德高尚的標準禁止基金經(jīng)理涉足股市投資，實際上是與人性作對，監(jiān)管層可以采取更人性化的舉措，允許基金經(jīng)理在專門帳戶下和一定的前提條件下投資基金，如此可以使基金經(jīng)理利益與投資者的利益趨向一致。

    在股市的滅鼠時代，有利器在手的監(jiān)管部門，不應(yīng)只拎出一只標本鼠，而任由鼠災(zāi)泛濫。

來源：每日經(jīng)濟新聞

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