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葉檀：QFII唱衰A股無關(guān)陰謀有關(guān)利益

2007年05月22日 11:14

    股市陰謀論再度泛起。QFII集體唱衰A股，就像他們在2005年初A股疲弱時集體要求增加額度一樣醒目。一些QFII使用刺激性字眼以及資產(chǎn)價格過高對于中國經(jīng)濟不良影響的威脅性暗示，呼吁政策打壓股市，顯示出QFII希望影響決策、動用堅決的政策手段使股市回到他們所認(rèn)為的合理區(qū)間。

    國內(nèi)投資者對此次QFII唱衰A股市場普遍反感。以政策打壓股市的建議與QFII成熟市場代言人的身份背道而馳。

    A股市場的中小股民憤怒指責(zé)QFII唱衰是場陰謀，目的是延續(xù)以往QFII獨得大利的局面。

    QFII對陰謀論指責(zé)敬謝不敏。高盛中國首席策略師鄧體順稱QFII并不是行動一致的集體，根本不存在集體唱空A股以便低位接盤的“陰謀”。

    是不是陰謀，不同的立場結(jié)論不同。確實，在個別的政策比如資本利得稅上，由于牽涉到自身利益，QFII之間的主張不盡一致。但是，對于A股市場的判斷，各方并無歧議。共同的理財(相關(guān):證券財經(jīng))觀與相近的文化背景使得QFII容易抱團取暖。

    QFII的急迫與其說是為中國股市操心，還不如說是對自身贏利模式無法持續(xù)的心焦。境內(nèi)投資人跟著QFII走曾是一時的壯觀景象，基本模式是QFII重倉———境內(nèi)機構(gòu)跟進———散戶接盤。QFII雖然額度不大，影響力卻不小，他們擁有的市場話語權(quán)讓他們在一個后發(fā)市場中處處掌握著主動。今年2月以來，A股市場大跌大漲，這給QFII帶來了機會。A股基金月度報告顯示，調(diào)整普遍被QFII視為入市良機。當(dāng)時基金已從減持高估值股票中獲益不少，就等著調(diào)倉以便于開始下一波贏利。

    但市場詭譎，幾次大跌后馬上便是令人眼花繚亂的上漲。QFII在熊市中可以保持鎮(zhèn)定，從容逢低吸納、挑選價值低估股。然而對于看不懂的牛市，拿不到相對廉價的籌碼，無法再心平氣和。

    QFII面臨著雙重壓力，境內(nèi)投資者不理會他們的呼吁一味追漲，而境外投資者為躲避風(fēng)險開始撤資。中國央行公布貨幣政策組合拳的上周，國際投資者從中國股票基金中撤出5.85億元的資金，上上一周投資者已從中國類型基金中撤走6.61億美元。

    根據(jù)新興市場組合基金研究公司(EPFR)5月11日數(shù)據(jù)，雖然上周中國股票基金收益率高達4.35%，是EPFR追蹤的所有基金集團中表現(xiàn)最好的，但與此同時投資者卻撤走了5.74億美元，中國區(qū)股票基金(Great China Equity Funds)也被凈贖回8700萬美元。衡量海外上市中國股票表現(xiàn)的MSCI中國指數(shù)在2007年第一季度下跌了2.3%，但衡量中國大陸股票表現(xiàn)的MSCI中國A股指數(shù)第一季度則飆升了36%。MSCI中國指數(shù)的市盈率為19倍，以新興市場的標(biāo)準(zhǔn)衡量已較高，MSCI中國A股指數(shù)的市盈率高出約25%，為24倍。按照國資投資者的觀念，贏利空間已經(jīng)不大。

    QFII必須跟著國際投資者的感覺走，A股市場的上漲讓國際投資者恐高，這讓QFII很難受。2月份基金市場透視報告顯示，QFII出現(xiàn)近7個月來的首次月度虧損，一季度報告也顯示出QFII小幅減倉。

    客觀地說，QFII唱空A股無關(guān)陰謀有關(guān)利益，其實質(zhì)是兩種贏利模式發(fā)生的激烈碰撞。QFII作為巨大壓力之下的投資主體，其價值取向圍繞贏利指標(biāo)而行，這一點與中國投資者并無不同。

來源：每日經(jīng)濟新聞

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