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QDII新政無(wú)礙當(dāng)前牛市腳步

2007年06月27日 10:24

     本周，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》及其“實(shí)施通知”，對(duì)QDII準(zhǔn)入條件、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資金募集、境外投資顧問(wèn)、資產(chǎn)托管、投資運(yùn)作、信息披露等作出規(guī)定。這意味著繼銀行系QDII不久前獲準(zhǔn)出海后，基金、券商系QDII也被獲準(zhǔn)放行。

    曾經(jīng)在過(guò)去的熊市里一度視為是洪水猛獸的QDII，如今正式向國(guó)內(nèi)股市的兩大主力機(jī)構(gòu)基金公司與證券公司敞開(kāi)了大門(mén)，此舉將給國(guó)內(nèi)股市帶來(lái)怎樣的影響？這無(wú)疑是國(guó)內(nèi)的投資者所關(guān)注的。雖然管理層此時(shí)推出QDII新政，確有分流國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金之意，但從現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)、國(guó)外股市的情況來(lái)看，QDII現(xiàn)階段所能分流的資金非常有限，對(duì)國(guó)內(nèi)股市的影響微乎其微，無(wú)礙當(dāng)前牛市的腳步。

    首先，從基金公司與證券公司來(lái)說(shuō)，目前還對(duì)境外市場(chǎng)缺少足夠的了解。哪怕就是香港股市，國(guó)內(nèi)的基金公司與證券公司也不是很熟悉，更缺少相應(yīng)的投資經(jīng)驗(yàn)。因此，在這種情況下，國(guó)內(nèi)的基金公司與證券公司赴港投資，最多也就是試試水而已。所以，在QDII之初，國(guó)內(nèi)基金公司與證券公司愿意投向香港股市的資金將是有限的，基本上是摸著石頭過(guò)河，走一步看一步。

    其次，在國(guó)內(nèi)股市，基金公司與證券公司基本上都受到政策的庇護(hù)，管理層出臺(tái)一些大的政策，往往都會(huì)事先與基金公司及證券公司溝通，讓基金公司與證券公司事先領(lǐng)會(huì)管理層的意圖，這樣基金公司與證券公司在投資的時(shí)候就不會(huì)出現(xiàn)大的偏差。但進(jìn)軍香港市場(chǎng)后，國(guó)內(nèi)的基金公司與證券公司就都是非常普通的投資者了，政策的陽(yáng)光不可能照到QDII的頭上。并且，由于QDII之初，基金公司與證券公司投向香港股市的資金規(guī)模是有限的，這也決定了他們不可能是香港股市的決定力量，因此，在投資的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)的基金公司與證券公司四處碰壁將是不可避免的。這就決定了國(guó)內(nèi)的基金公司與證券公司不可能大把大把地把資金投進(jìn)去。

    其三，目前香港股市所處的歷史高位，也同樣令國(guó)內(nèi)的基金公司與證券公司不能不小心翼翼。雖然近兩年來(lái)，國(guó)內(nèi)股市的大牛市令國(guó)內(nèi)的投資者有了一種恐高的感覺(jué)。但實(shí)際上，包括香港股市在內(nèi)的海外股市，其牛市的時(shí)間甚至比滬深股市還早了兩年，目前這些股市也同樣是一再創(chuàng)出歷史新高。所以在這種歷史的新高位置上進(jìn)入香港股市，基金公司與證券公司同樣不能不有所顧及，弄不好很有可能就是到香港股市去為香港的投資者接最后一棒。雖然目前H股的股價(jià)遠(yuǎn)低于A股，但實(shí)際上H股近幾年來(lái)的總體漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出A股。由于兩地投資者結(jié)構(gòu)不同，因此如果簡(jiǎn)單地把H股股價(jià)與A股股價(jià)類比，很可能這就是香港股市留給QDII的一個(gè)美麗陷阱。

    其四，面對(duì)人民幣的升值，境外資金大量流向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，QFII的額度也再次大幅調(diào)高。這時(shí)的國(guó)內(nèi)資金向境外流出，無(wú)疑是一種逆流而動(dòng)，是背離經(jīng)濟(jì)利益原則的。并且從去年9月推出的首只QDII試點(diǎn)基金——華安國(guó)際配置基金的運(yùn)作來(lái)看，該基金今年4月底的單位凈值約在1.038美元的水平，年化收益率8%到10%。這一水平與同期A股平均收益率相比，吸引力明顯不足。也正是由于QDII收益水平偏低的原因，所以在QDII機(jī)制推出一年的時(shí)間里，其表現(xiàn)一直都很低迷，遭到投資者的冷遇。據(jù)銀監(jiān)會(huì)副主席唐雙寧去年年底在香港所言，外管局迄今已批出了126億美元的額度，但實(shí)際購(gòu)匯額不到3億。而目前規(guī)模最大的QDII就是華安國(guó)際配置基金，規(guī)模為1.97億美元，這相對(duì)于A股市場(chǎng)的基金來(lái)說(shuō)實(shí)在是小得不能再小了。因此，盡管QDII新政出臺(tái)后國(guó)內(nèi)有近30余家基金公司與證券公司具備申請(qǐng)QDII資格，但在短期內(nèi)要想有太多的投資者來(lái)申購(gòu)，顯然是不太可能的。畢竟目前國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)更有吸引力，日前央行公布的今年第二季度全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，居民購(gòu)買股票和基金的意愿首次超過(guò)儲(chǔ)蓄存款，這也表明了當(dāng)前國(guó)內(nèi)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)股市的看好。

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