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基金減倉是否意味著看淡后市？

2007年04月25日 11:29

    作為目前市場上的第一大主力，投資基金的動向倍受投資者關(guān)注。而從剛剛公布完畢的投資基金2007年一季報來看，“減倉”成了基金一季報的一大看點。在54家基金公司的313只基金所披露的一季報中，股票方向基金季度末平均股票倉位為78.41%。剔除首次披露季報的基金后，可比基金平均股票倉位由去年四季度的80.11%降至78.57%。鑒于基金不論是在去年年報還是今年一季報里均表示看好后市，因此，投資基金的這種減倉行為或多或少有些令人費解。對于這個問題筆者以為有必要辯證看待。

    一般說來，投資者減持股票意味著投資者看淡后市。但基金減倉，固然不排除某些基金對后市表示謹慎的可能性，不過總體說來，把基金減倉簡單地認為是基金看淡后市則未必正確。實際上，基金倉位的調(diào)減還存在著其他的原因。

    基金大規(guī)模的分紅是造成基金減倉的重要原因之一。基金是代客理財產(chǎn)品，其盈利的絕大部分需要向基金持有人分紅。而2006年又是投資基金大豐收的一年。因此在2007年的第一季度里，投資基金面臨著巨大的分紅壓力。為了向投資者進行分紅，基金不得不減持一定的股票。以封閉式基金為例，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，封閉式基金是一季度減倉力度最大的，股票倉位由去年四季度的77.53%下降至今年三月末的70.93%，降低了6.6個百分點。而之所以如此，是因為封閉式基金要抽出近300億元的資金出來用于分紅，如果考慮到分紅的因素，封閉式基金其實也是在接近80%的最高法定倉位操作。

    基金的贖回也是造成基金減倉的重要原因。目前的基金市場，大規(guī)模申購與大規(guī)模贖回并存。雖然一季度股票方向的基金實現(xiàn)凈申購近900億份，但卻有47只基金合計凈贖回616.2億份，這其中，尤其是以去年四季度誕生的大基金凈贖回最為嚴重，多只大基金規(guī)模被腰斬一半。如嘉實策略增長基金從419.2億份下降到278.6億份，凈贖回33.54%。南方績優(yōu)基金從133.6億份下降到74.2億份。規(guī)模在40億份到100億份的十幾只大盤基金凈贖回情況大體相似，其中某股票基金凈贖回比例高達55.66%。此外，在今年的一季度，一月底、二月初市場首次出現(xiàn)大幅調(diào)整之后，投資者贖回規(guī)模驟然增加，甚至曾經(jīng)出現(xiàn)一天基金業(yè)整體贖回近400億份的情況。這令很多基金現(xiàn)金頭寸吃緊，不得不賣出股票應(yīng)對贖回。

    基金的申購增加同樣也是造成基金倉位減少的原因之一。與大基金在一季度里遭到投資者的大量贖回不同，一些小盤基金在一季度里遭到了投資者的大量申購，并最終導(dǎo)致一季度股票方向的基金實現(xiàn)凈申購近900億份。而這種申購的大量增加，使得這些基金的規(guī)模也驟然增大，從而在客觀上稀釋了基金的倉位，造成一種基金倉位減少的假象。如交銀精選基金其基金規(guī)模從13.7億份一舉增加到214.5億份，新增基金規(guī)模200多億份(其中138億份是由拆分獲得)，受此影響，其股票倉位無奈從92.12%降低到75.55%，由于其基金規(guī)模權(quán)重大，從而降低了股票基金的整體平均倉位。此外，南方穩(wěn)健基金份額增長同樣驚人，凈申購規(guī)模達到139.5億份。其它份額增加50億以上的基金還有景順優(yōu)選、華夏成長、海富通優(yōu)勢、嘉實成長、嘉實300和諾安股票。這些基金由于凈申購額度的大幅增加，其股票的倉位也相對變輕了，這種倉位的減少，實際上并非是基金減持股票的結(jié)果。

    此外，從部分基金的主動性減倉來說，也是為了調(diào)整倉位的需要。一方面是調(diào)出漲幅已大，短線缺少上漲動力的股票，另一方面是買進基金所看好的股票。如一季度里，工行、招行、萬科A、中石化、貴州茅臺等股票被基金所減持，同時基金增持了滬東重機、大秦鐵路、鞍鋼股份、浦發(fā)銀行等個股。不僅如此，部分老基金對優(yōu)質(zhì)藍籌股的減持，也為新基金建倉創(chuàng)造了條件。今年1季度新披露季報的基金，截至3月末合計持有A股股票接近1200億元。其3個月的建倉速度已經(jīng)趕上了老基金的步伐，倉位達到了78.11%。而招商銀行、萬科A、中國石化這些遭到老基金減持的個股則成了新基金主要投資對象。

來源：搜狐證券

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