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S股新政是把"雙刃劍"

2006年11月10日 15:04

    據(jù)報道，從明年起，監(jiān)管部門可能會對今年年底之前仍未能進(jìn)入股改程序的S股公司采取限制交易的措施，即只允許每天進(jìn)行兩次集合競價，而不再進(jìn)行連續(xù)競價交易。該方案目前尚待交易所技術(shù)部門和交易部門進(jìn)行進(jìn)一步論證，如可行，將自明年1月1日起執(zhí)行。與此同時，對年底前仍未能進(jìn)入股改程序的大市值成份指數(shù)樣本股公司，有可能從明年起，被從相關(guān)成份指數(shù)中剔除。此外，監(jiān)管部門將堅持要求存在資金占用問題的公司將清欠與股改工作捆綁進(jìn)行。

    作為上市公司的股改來說，這是每家公司都必須進(jìn)行的工作。為了促進(jìn)上市公司更好地進(jìn)行股改，調(diào)動上市公司股改的積極性，早在股改剛剛開始的時候，管理層就明確表示過早股改早受益的原則，對于遲遲不進(jìn)行股改的公司，不僅要停止其再融資，而且還要限制交易時間，限制漲跌幅，甚至將其退至三板交易等等。因此，在目前股改大局已定，股改工作進(jìn)入尾聲的情況下，管理層推出S股新政，倒也在市場的預(yù)料之中。一是為了維護(hù)政策的嚴(yán)肅性，表明管理層的言而有信；二是為了維護(hù)政策的連貫性，因為在推出S股之時，滬深交易所就表示，S股的交易制度雖然“目前暫不做調(diào)整”，但卻明確表示：“將按照上市公司股權(quán)分置改革整體安排，對該類股票的交易制度做出必要調(diào)整”，因此出臺S股新政也表明管理層的工作安排有始有終。當(dāng)然，推出S股新政，顯然也是為了促進(jìn)未股改公司能夠加快股改的進(jìn)程，使未股改公司有一種緊迫感與危機(jī)感。

    但S股新政顯然是一把“雙刃劍”。不可否認(rèn)，S股新政的出臺具有一定的積極意義，即推動未股改公司早日進(jìn)行股改，對此筆者深信不疑。比如，深發(fā)展，是深市的重要指標(biāo)股之一。由于股改拖了后腿，從而使得該行的再融資工作遲遲不能進(jìn)行，進(jìn)而造成該行的資本充足率到今年9月底時也只有3.59%。鑒于銀監(jiān)會規(guī)定，商業(yè)銀行在年底之前資本充足率必須達(dá)到8%，因此，深發(fā)展盡快完成股改的要求可以說是非常迫切。而根據(jù)S股新政，一旦深發(fā)展不能在年底前完成股改，那么，不僅其股票要被限制交易，不允許連續(xù)競價，只能進(jìn)行每天兩次的集合競價，而且其股票還將從成份股里被剔除出去，這顯然不是深發(fā)展所愿意看到的。因此，盡管深發(fā)展方面多次表明股改沒有時間表，但為了免遭S股新政的懲處，該公司的股改在年底之前完成的可能性較大。

    然而，盡管S股新政有其積極意義的一面，但作為一把“雙刃劍”，S股新政對廣大投資者權(quán)益也存在侵害的一面，而且這種侵害甚至還是非常嚴(yán)重的。

    根據(jù)S股新政，對于未能在年底之前進(jìn)入股改程序的公司，其股票將要被限制交易，只允許每天進(jìn)行兩次集合競價，而不再進(jìn)行連續(xù)競價交易。由于未股改公司的非流通股本來就是不能流通的，根本就不存在限制交易的問題，因此，這一措施的出臺，真正受到懲處的是公司的流通股股東。而作為流通股股東來說，顯然都是積極支持股改的，畢竟股改有利于保護(hù)流通股股東的利益。相反，由于要支付對價的原因，非流通股股東尤其是上市公司的大股東才是導(dǎo)致股改難以順利進(jìn)行的因素。因此，在上市公司股改難以按期完成的情況下，作為一種懲處措施，其懲處的對象理應(yīng)是大股東等非流通股股東。而限制交易的措施所剝奪的卻是流通股股東的權(quán)利，這不明顯是把處罰對象都搞錯了嗎？大股東不搞股改，卻打公眾投資者的屁股，這種懲處措施對公眾投資者來說公平嗎？

    不僅如此，一旦上市公司的股票真的被限制交易，每天只能進(jìn)行兩次集合競價，這不僅會帶來股票的流通性受到限制，而且這種限制交易也限制了場外資金的介入，使其股票被邊緣化，其股票的價格也將會因此而受到影響，進(jìn)而給公眾投資者帶來直接的經(jīng)濟(jì)損失。因此，S股新政中的限制交易措施，將會給公眾投資者的利益帶來直接的侵害。

    尤其重要的是，S股新政還有可能促使公眾投資者在股改表決中“就范”，進(jìn)而違心投票，放棄對自身合法權(quán)益的維護(hù)。本來，股改方案要獲得通過，這中間有流通股股東與非流通股股東之間的討價還價過程。而在這個過程中，如果投資者對股改方案不滿意，可以通過投反對票的方式來行使自己的權(quán)利，維護(hù)自己的權(quán)益。但S股新政則有可能迫使流通股股東放棄自己的權(quán)利。因為一旦上市公司不能在年底前進(jìn)入股改程序，其股票將要被限制交易，其結(jié)果如上文所述的那樣，只會使流通股股東的利益受損。因此為了避免股票交易受到限制這一后果的出現(xiàn)，權(quán)衡利弊大小得失，公眾投資者難免要因此而放棄在股改表決中堅持自己的權(quán)利了，進(jìn)而使得一些損害公眾投資者利益的股改方案獲得通過。而且，尤其令投資者深感不安的是，流通股股東的這種弱勢心理很容易被上市公司所利用，一些股改公司及其保薦機(jī)構(gòu)就抓住流通股股東的這種心理，故意壓低股改對價支付水平，迫使流通股股東同意也得通過，不同意也得就范。

來源：搜狐

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