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股市融資是否告別圈錢時(shí)代

打印本稿】 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2006年10月23日 11:14
皮海洲
    伴隨著G股的功成身退,時(shí)下的股市基本上可以稱之為“全流通時(shí)代”。而這個(gè)“全流通時(shí)代”,基本上又是一個(gè)“講故事的時(shí)代”。比如說股市融資在隨著新老劃斷和再融資開閘后,就講了兩個(gè)故事:一個(gè)是藍(lán)籌股的故事,一個(gè)是大股東與公眾投資者利益一致的故事。正是因?yàn)橛辛诉@兩個(gè)故事,不僅新股發(fā)行與再融資接踵而至,而且在許多市場人士甚至是某些投資者的眼里,“股權(quán)分置時(shí)代”里新股發(fā)行與再融資常常被投資者稱為“圈錢”,如今也不再是“圈錢”了,而是一種正常的融資行為。因?yàn)樗麄兩钌畹乇粌蓚(gè)故事打動(dòng),因此他們相信,優(yōu)質(zhì)公司、大盤藍(lán)籌公司是股市的資源,是為投資者提供回報(bào)的源泉,這樣的公司上得越多,投資者越能得到豐厚的回報(bào),股市就越健康。以此觀點(diǎn)看來,目前的股市融資已經(jīng)告別了過去的“圈錢時(shí)代”。

    那么,目前的股市融資是否真的告別了圈錢時(shí)代?筆者以為,目前作出股市融資告別“圈錢時(shí)代”的結(jié)論為時(shí)尚早。筆者甚至認(rèn)為,目前的股市融資仍然還留存著深深的“圈錢”烙印。

    融資是不是“圈錢”,這首先應(yīng)該由發(fā)行人或上市公司的質(zhì)量來決定。如果發(fā)行人與上市公司真的是優(yōu)質(zhì)公司或大盤藍(lán)籌公司,那么,從這一點(diǎn)來看,我們認(rèn)為其“圈錢”的可能性就要相對(duì)少一些。問題是,當(dāng)前我們股市里新發(fā)股的公司真的都是優(yōu)質(zhì)公司或大盤藍(lán)籌公司嗎?這個(gè)問題筆者可以斷言就是證監(jiān)會(huì)發(fā)審委也不敢拍著胸脯來保證。因?yàn)樵谥袊墒欣,包裝上市的問題真是太多了,這種包裝上市的公司,幾年后露餡實(shí)在是再正常不過的事情。更何況當(dāng)前一個(gè)非,F(xiàn)實(shí)的問題就是,目前新上市的公司中真正優(yōu)秀的公司并不多。如中國國航今年中期的收益只有0.016元/股,實(shí)在是與“大藍(lán)籌”的稱號(hào)相差萬里。因此,這類公司的上市,很難逃脫“圈錢”的嫌疑。

    融資是不是“圈錢”,這也與新股的發(fā)行價(jià)格有關(guān)。如果新股的發(fā)行價(jià)格合理,或者公眾股的發(fā)行價(jià)格與大股東所認(rèn)購股份的價(jià)格基本一致,那么,這種融資“圈錢”的可能性不大,反之,就很難說沒有圈錢的“嫌疑”。而從目前新股發(fā)行的情況來看,雖然現(xiàn)在的新股發(fā)行打上了全流通的標(biāo)記,但從新股發(fā)行的價(jià)格來看,與股權(quán)分置時(shí)的新股發(fā)行并沒有什么兩樣。大股東與發(fā)起人股東仍然是低價(jià)持股;而公眾股則仍然是高溢價(jià)發(fā)行,大股東與發(fā)起人股東仍然可以坐收漁人之利。而這樣的新股發(fā)行在股權(quán)分置時(shí)代被稱為是“圈錢”,那么現(xiàn)在為何又不是“圈錢”了呢?

    融資是不是“圈錢”,還與募資的使用去向有關(guān)。如果募資只是閑置起來,或者沒有合適的投向,這種融資不是“圈錢”嗎?當(dāng)然如果確有合適的項(xiàng)目,那么這種融資就是正常的融資。但由于目前新股剛剛發(fā)行,而招股說明書上的文字都被保薦人搞得天衣無縫,使得投資者很難斷定募集資金的使用去向是否合理。在這種情況下,對(duì)融資作出是否“圈錢”的結(jié)論顯然不妥。不過,對(duì)于這一點(diǎn),上市公司的定向增發(fā)動(dòng)向,倒是很能說明問題的。因?yàn)樵诖罅可鲜泄镜亩ㄏ蛟霭l(fā)中,其募集資金有相當(dāng)一部分是收購大股東資產(chǎn),而這些大股東的資產(chǎn)往往又被高估許多,有的項(xiàng)目甚至還是當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點(diǎn)調(diào)控對(duì)象。因此,收購這樣一些資產(chǎn),就很難說不是一種向大股東的利益輸送,而這樣的再融資又能說不是“圈錢”嗎?

    當(dāng)然,融資是不是“圈錢”,也還與上市公司能否給投資者提供合適的投資回報(bào)有關(guān)。既然目前管理層與一些市場人士對(duì)新股發(fā)行一口一個(gè)優(yōu)質(zhì)公司,一口一個(gè)大藍(lán)籌公司;對(duì)再融資也是一口一個(gè)有利于上市公司做大做強(qiáng)。那么,作為這些公司來說,就必須能夠給投資者提供豐厚的投資回報(bào)(主要是指現(xiàn)金分紅)才行。如果這些公司一次又一次地推出“不分配也不轉(zhuǎn)增”的分配方案,只玩一些送轉(zhuǎn)股游戲,或者只進(jìn)行釣魚似的“微積分”,那么這種上市公司的融資行為就可以界定為“圈錢”。從目前而言,上市公司的利潤分配還是后話,而且上市公司的投資回報(bào)也不能只是看剛上市的前一、兩年,應(yīng)觀其長遠(yuǎn)表現(xiàn)。所以,判斷如今的股市融資是不是“圈錢”顯然不能靠主觀臆斷。
 
來源:中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

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