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有限的改良不能消彌市場(chǎng)不公的禍端

2006年09月26日 11:38

    此次出臺(tái)的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(征求意見稿)，如果說(shuō)有一些進(jìn)步的話，那就是更有利于吸引大資金參與打新和炒新。不過(guò)，證監(jiān)會(huì)的讓步是有限的，特別是在詢價(jià)配售方式和資金申購(gòu)方式等涉及中小投資者利益的問(wèn)題上寸土不讓。因此，有限的改良依然不足以消彌目前新股發(fā)行政策的不公平給市場(chǎng)帶來(lái)的禍端。

    證監(jiān)會(huì)之所以不愿改變這兩種方式，一個(gè)最重要的原因就是其單方面向融資傾斜的政策特別需要資金的支持。至少到目前為止，詢價(jià)配售方式事實(shí)上并沒(méi)有起到發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)化定價(jià)的理性作用，相反，由于詢價(jià)者是配售專利的既得利益者而非埋單者，一些參與了初步詢價(jià)的機(jī)構(gòu)，往往并沒(méi)有參與其后的投標(biāo)。新的詢價(jià)方式雖然對(duì)沒(méi)有申購(gòu)意愿的機(jī)構(gòu)隨意報(bào)價(jià)和不參加初步詢價(jià)卻參與網(wǎng)下申購(gòu)的“搭便車”行為起到一定的約束作用，但新的詢價(jià)制度本質(zhì)上依然是一種利益交換和利益輸送的方式，不可能給市場(chǎng)帶來(lái)任何的利益公平。

    網(wǎng)下申購(gòu)和網(wǎng)上申購(gòu)?fù)竭M(jìn)行的方式，其唯一的好處是在一定程度上改變了由于機(jī)構(gòu)資金享有網(wǎng)下、網(wǎng)上重復(fù)使用特權(quán)所引起的公平性問(wèn)題。不過(guò)，這種公平并不意味著新股發(fā)行已經(jīng)體現(xiàn)了對(duì)所有投資者的公平。必須指出，以所謂對(duì)資金公平偷換對(duì)投資者公平的概念是一個(gè)莫大的陰謀，其實(shí)質(zhì)就是向大資金大機(jī)構(gòu)進(jìn)行利益輸送，這是造成目前市場(chǎng)不穩(wěn)定的最主要的原因，致使相當(dāng)一些有種種原因而難以參與資金申購(gòu)活動(dòng)的投資者被排斥在新股發(fā)行之外。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這將是影響市場(chǎng)健康發(fā)展的最重要的禍根。

    目前來(lái)看，管理層還依然在津津樂(lè)道于那個(gè)建立在資金公平基礎(chǔ)上的所謂向公眾投資者配售的高比例，而一點(diǎn)也沒(méi)有“中行不足工行補(bǔ)”或“國(guó)航失手工行補(bǔ)”的意思，長(zhǎng)此以往，那么投資者原來(lái)所寄予新股發(fā)行方式改革的全部希望恐怕真有落空的危險(xiǎn)。

來(lái)源：中金在線

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