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機構(gòu)投資者短線操作易加大市場風險

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月23日 10:11

馮玉國

    據(jù)10月21日的《經(jīng)濟觀察報》報道，我國基金頻繁買賣，基金交易風格出現(xiàn)類似莊股特征的頻繁交易行為，例如在2006年業(yè)內(nèi)多數(shù)基金公司年周轉(zhuǎn)率在300%到800%，在2007年達到極致。今年上半年基金平均換手率達到236%，有的基金在今年上半年換手率高達358.02%，折合年周轉(zhuǎn)率超過600%，有的基金甚至僅一個交易日之后就從大量買進某一股票向大量賣出該股票轉(zhuǎn)換。這種做法實際上在增加資本市場的風險，錯誤地引導(dǎo)人們重投機而輕投資。

    在任何一個資本市場，理性的價值投資者都是市場穩(wěn)定的基石，反之，則容易造成市場的劇烈波動，帶來很大的不確定性風險。在5·30股市深度調(diào)整以前，一些私募基金和對風險沒有任何防范的散戶，瘋狂追漲題材股，造成了垃圾股漲勢超過績優(yōu)股的狀況。但是，一旦大盤調(diào)整，沒有業(yè)績支撐只靠題材炒作的股票迅疾下跌，有的跌幅近半，不少投資者損失慘重。

    監(jiān)管層認識到，必須對散戶進行風險教育，以改變他們偏重于短線投機的操作習慣，逐漸引導(dǎo)他們選擇以價值投資為中心的思維方式。事實證明，這種風險教育取得了良好的效果，題材股炒作之風驟然下降。

    但是，人們過高估計了機構(gòu)投資者的自律能力，把他們視為價值投資的主力軍，直到大量數(shù)據(jù)揭示出機構(gòu)投資者頻繁短線炒作的真相，人們才大吃一驚，原來，機構(gòu)投資者也經(jīng)常偏離價值投資軌道而追逐短期利益，這導(dǎo)致了前段時間權(quán)重股的輪番瘋狂上漲，引來人們對藍籌泡沫的質(zhì)疑。機構(gòu)投資者以權(quán)重股為中心進行炒作，實際上近似于題材股炒作的一個翻版。由此給普通投資者造成的誤導(dǎo)作用不容低估(這里面甚至還隱藏著基金與券商做交易的可能性。比如，某基金從2007年初到2007年6月30日，就為其第一大股東，某證券公司貢獻傭金達506萬元)。

    巴菲特說：“從短期來看，股市是一個投票機；而從長期來看，股市是一個稱重機。投資的一切秘訣在于，在適當?shù)臅r機挑選好的股票之后，只要它們的情況良好就一直持有。”中國證監(jiān)會一直堅持不懈地對股民進行風險提示和風險教育，事實上，推廣價值投資是幫助股民最大限度規(guī)避風險，獲取穩(wěn)定收益的捷徑。如果中國股民具有了巴菲特那樣的價值投資理念，就不會經(jīng)常去犯追漲殺跌的錯誤，也不會因為跟風垃圾題材股而遭到慘痛損失。

    當然，這種風險教育不能局限于散戶投資者，還須對機構(gòu)投資者進行風險教育，包括基金在內(nèi)的機構(gòu)投資者都應(yīng)該堅持價值投資的原則，而避免快進快出的短線炒作。機構(gòu)投資者也不妨學(xué)習一下巴菲特的價值投資理念。當2000年中石油H股的股價被嚴重低估的時候，獨具慧眼的巴菲特發(fā)現(xiàn)了中石油這顆將要光彩奪目的明珠，他趁中石油股價低迷之時大量吸納(到2003年4月24日已買入23.47億股)，持有時間長達7年。中石油股價從巴菲特購進時的1.10港元漲到他拋售時的十六、十七港元，已經(jīng)獲取了高達十幾倍的豐厚利潤。這種價值投資的獨到眼光和持久的持股心態(tài)，正是我們所缺乏的。

    投資與投機的最大區(qū)別體現(xiàn)在遠見與短見、長期持有與頻繁交易等方面。巴菲特作為一個外國投資者，能夠從價值投資角度進行分析，得出中石油的美好發(fā)展前景，并且，堅定地持股達七年之久，作為本土成長起來的機構(gòu)投資者，對我們的相關(guān)企業(yè)更熟悉和了解，更有條件進行價值投資。

    根據(jù)中國證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，基金、證券公司、保險、QFII等機構(gòu)投資者A股市值比重達到44%，比2004年提高25個百分點。隨著機構(gòu)投資者的隊伍不斷壯大，他們對中國資本市場走勢的影響力也越來越大。如果不對他們進行風險教育，不更嚴格地規(guī)范他們的投資行為，眾多機構(gòu)投資者的短線行為很容易形成從眾效應(yīng)，即由于群體的壓力，個體不知不覺地在認識和行為上和多數(shù)人保持一致的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象容易助長股市暴漲暴跌現(xiàn)象，加大市場風險。

來源：上海證券報

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