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天相投顧:特爾佳期待緩速器政策的春天

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月01日 13:28

    本次發(fā)行新股2600萬股，發(fā)行后總股本10,300萬股，大股東凌兆蔚持股2,702.7萬股，占發(fā)行后總股本的26.24%；第二大股東張慧民持股2709.0萬股，占發(fā)行后總股本的20.18%。公司實際控制人為凌兆蔚和張慧民。

    公司是國內(nèi)電渦流緩速器龍頭企業(yè)，市場占有率達(dá)40%。公司主營電渦流緩速器，2007年電渦流緩速器產(chǎn)能達(dá)1.6萬臺左右。

    預(yù)計客車緩速市場未來2年復(fù)合增長率將達(dá)20%。預(yù)計未來兩年大、中型客車銷售量年復(fù)合增長率將超過15%，同時由于客車緩速器安裝率不斷提高，客車緩速器銷售增長率將快于大、中型客車銷售增長率。

    公司主營業(yè)務(wù)盈利能力瓶頸現(xiàn)象明顯。在主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷售量不斷增長的同時，由于行業(yè)存在缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的惡性競爭以及原材料價格上漲，公司主營業(yè)務(wù)毛利率處于下降趨勢，營業(yè)收入和凈利潤增長緩慢。

    期待貨車緩速器強制標(biāo)準(zhǔn)出臺。目前，西方主要國家汽車緩速器產(chǎn)品已經(jīng)被相關(guān)法律強制應(yīng)用于大、中客車以及重型貨車。而我國對緩速器安裝方面相關(guān)規(guī)定僅限于客車。同時，我國重型貨車銷售量遠(yuǎn)大于大、中型客車，2007年重型貨車銷量是大、中型客車銷量的4.1倍。如果國家出臺相關(guān)政策強制重型貨車安裝緩速器，那么汽車緩速器市場將出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

    募集資金布局貨車緩速器市場。公司募集資金投向“電渦流緩速器項目”，該項目2011年達(dá)產(chǎn)后，將新增3.2萬臺電渦流緩速器產(chǎn)能，其中貨車緩速器2萬臺、掛車緩速器0.5萬臺，占新增產(chǎn)能的78.13%，公司布局貨車緩速器市場的意圖明顯。

    主要風(fēng)險提示：法規(guī)不確定性風(fēng)險、產(chǎn)品單一帶來的風(fēng)險、貨車緩速器市場開拓風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險。

    預(yù)計公司2007-2009按照發(fā)行后總股本攤薄后EPS分別為0.20元、0.21元、0.26元。截止2008年1月28日汽車零部件行業(yè)上市公司滾動市盈率為55.69倍。出于謹(jǐn)慎態(tài)度，我們給予公司2007年攤薄后50-55倍市盈率，價格區(qū)間10元-11元。

    (來源：天相投顧)

來源：中金在線

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