醫(yī)藥行業(yè)將在“醫(yī)改”政策和需求加大的雙重利好帶動(dòng)下保持較快發(fā)展的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)今后兩年醫(yī)藥行業(yè)的利潤(rùn)都將保持20%左右的增長(zhǎng)速度。
“醫(yī)改”將帶動(dòng)社會(huì)醫(yī)療總費(fèi)用的大量增加，所有醫(yī)藥子行業(yè)都將由此獲益，特別是醫(yī)藥流通和醫(yī)療器械。宏觀經(jīng)濟(jì)和居民收入的不斷增長(zhǎng)將保證醫(yī)藥行業(yè)需求的持續(xù)上升；此外，“老齡化”社會(huì)、“嬰兒潮”將是拉動(dòng)需求的新增力量。
受益于“醫(yī)改”和行業(yè)地位的提升，我們給予中成藥、醫(yī)藥流通、醫(yī)療器械“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)；生物制劑、化學(xué)制劑和原料藥投資機(jī)會(huì)在于個(gè)股，給予“同步大市”的投資評(píng)級(jí)。
建議投資者重點(diǎn)關(guān)注：華海藥業(yè)(600521行情,資料,評(píng)論,搜索)、同仁堂(600085行情,資料,評(píng)論,搜索)、一致藥業(yè)(000028行情,資料,評(píng)論,搜索)、華蘭生物(002007行情,資料,評(píng)論,搜索)、康緣藥業(yè)(600557行情,資料,評(píng)論,搜索)、恒瑞醫(yī)藥(行情,股吧)(600276行情,資料,評(píng)論,搜索)。
良性發(fā)展
2006年，受政策打壓、行業(yè)不規(guī)范發(fā)展、原材料價(jià)格上升等方面的影響，醫(yī)藥行業(yè)跌入了近10年來(lái)的發(fā)展低谷。行業(yè)內(nèi)“增收不增利”現(xiàn)象普遍，導(dǎo)致行業(yè)虧損面不斷擴(kuò)大。
今年1-8月，醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)了全面的恢復(fù)性發(fā)展。行業(yè)銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售利潤(rùn)等各項(xiàng)指標(biāo)開(kāi)始全面回升，并高于我們此前的預(yù)期。
2007年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)不僅銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)了26%的平穩(wěn)增長(zhǎng)，更重要的是，銷(xiāo)售利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度超過(guò)收入增幅接近25個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到48.74%，扣除投資收益之后的增幅也在35%左右，而所有子行業(yè)的利潤(rùn)增幅均在35%以上，其中，中成藥和化學(xué)制劑的增幅高達(dá)50%以上。
“醫(yī)改”推動(dòng)
2008年，醫(yī)藥行業(yè)將在“醫(yī)改”政策和需求加大的雙重利好帶動(dòng)下繼續(xù)保持2007年較快發(fā)展的態(tài)勢(shì)。
雖然醫(yī)療體制改革的具體方案和措施尚未出臺(tái)，但是其大致的改革方向已經(jīng)浮出水面。
“十七大”報(bào)告第八部分中明確提出“加快建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會(huì)保障體系，保障人民基本生活。建立基本醫(yī)療衛(wèi)生制度。未來(lái)10年中國(guó)將實(shí)現(xiàn)人人享有基本醫(yī)保的目標(biāo)�！�
而今年3月21日，國(guó)務(wù)院討論并原則通過(guò)了《衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃綱要》。綱要指出，“十一五”時(shí)期，要在全國(guó)初步建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本衛(wèi)生保健制度框架，包括比較規(guī)范的公共衛(wèi)生服務(wù)體系，新型農(nóng)村衛(wèi)生合作醫(yī)療制度和縣、鄉(xiāng)、村三級(jí)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系，比較完善的城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)體系，比較規(guī)范的國(guó)家基本藥物制度和公立醫(yī)院管理制度等。
國(guó)家已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)，政府將加大對(duì)已有醫(yī)療機(jī)構(gòu)或未來(lái)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，包括社區(qū)醫(yī)院和農(nóng)村衛(wèi)生院的投入。我們認(rèn)為，政府加大投入是此次“醫(yī)改”方案中的重中之重。
1978年至2005年，我國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用年平均增速為11.47%，GDP年平均增長(zhǎng)9.64%，衛(wèi)生消費(fèi)彈性系數(shù)為1.19，衛(wèi)生總費(fèi)用增長(zhǎng)略快于GDP的增速。
但是，自2001年開(kāi)始，衛(wèi)生總費(fèi)用呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2003年增速開(kāi)始明顯下降，2003年衛(wèi)生總費(fèi)用年增速為10.85%，2005年下降到9.83%，衛(wèi)生總費(fèi)僅占當(dāng)年GDP的4.6%。
政府投入的減少是衛(wèi)生總費(fèi)用出現(xiàn)下降的主要原因，也是造成國(guó)民“看病難、看病貴”、“藥價(jià)虛高”等醫(yī)療衛(wèi)生方面不良影響的主要原因。
2005年我國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用籌資額為8659.91億元，其中政府預(yù)算衛(wèi)生支出僅占17.93%，遠(yuǎn)低于國(guó)際上35%-50%政府投入的比例。
隨著政府投資的加大，我們預(yù)計(jì)，到2015年，全國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用將達(dá)到30500億元，為2005年的3.5倍；其中政府投入將達(dá)到8540億元，占全國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用的比重將上升至28%左右。隨著政府投入的加大，個(gè)人支出的占比將下降至35%左右。
我們預(yù)計(jì)，政府在增加醫(yī)療衛(wèi)生方面的投入后，“看病難、看病貴”、“藥價(jià)虛高”等問(wèn)題將得到有效解決。同時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)也將面臨較大的投資機(jī)會(huì)。
需求增加
預(yù)計(jì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)民生活水平在未來(lái)幾年內(nèi)不斷提高，國(guó)民對(duì)于健康的追求和醫(yī)療衛(wèi)生的需求和支出將不斷增加。
盡管近兩三年我國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)政策處于調(diào)整期，但是整體市場(chǎng)需求量還是增加，平均增幅為17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球的7%-8%。
而“老齡化”也將帶動(dòng)行業(yè)需求增加。截至2005年底，我國(guó)60歲及以上的人口為1.44億人，占總?cè)丝诘?1.03%；其中，65歲及以上的人口為10045萬(wàn)人，占總?cè)丝诘?.69%。我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了“老齡化”社會(huì)。
隨著我國(guó)人口的生育率和死亡率的下降，今后一段時(shí)期內(nèi)我國(guó)老年人口還將以比較快的速度繼續(xù)增長(zhǎng)。全國(guó)老齡工作委員會(huì)預(yù)計(jì)，到2020年，全國(guó)60歲以上老人將達(dá)到2.43億人。龐大的老年人醫(yī)療市場(chǎng)已經(jīng)形成。
“嬰兒潮”帶動(dòng)行業(yè)需求增加。在“金豬年”和“奧運(yùn)年”的帶動(dòng)下，我國(guó)從2005年開(kāi)始已經(jīng)進(jìn)入了第四次“嬰兒潮”。據(jù)衛(wèi)生部統(tǒng)計(jì)，2006年我國(guó)新生兒為1700萬(wàn)人左右，2007年新生兒預(yù)計(jì)將達(dá)到2300萬(wàn)-2500萬(wàn)人，2008年也將有2000萬(wàn)人左右。
此次“嬰兒潮”將帶動(dòng)我國(guó)疫苗行業(yè)的快速發(fā)展，其中計(jì)劃免疫疫苗市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
天壇生物(600161行情,資料,評(píng)論,搜索)主要提供計(jì)劃免疫市場(chǎng)；遼寧成大(600739行情,資料,評(píng)論,搜索)則為國(guó)內(nèi)狂犬疫苗份額最大的公司。預(yù)計(jì)這兩家公司將會(huì)成為此次“嬰兒潮”主要受益公司。此外，其他一些公司也將從中受益：三精制藥(600829行情,資料,評(píng)論,搜索)所產(chǎn)的補(bǔ)鋅補(bǔ)鈣產(chǎn)品將有利于小孩成長(zhǎng)；吉林敖東(000623行情,資料,評(píng)論,搜索)所產(chǎn)的補(bǔ)血補(bǔ)鈣口服液將有利于孕婦產(chǎn)后恢復(fù)。
作者：王博
(來(lái)源：中原證券)
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