投資要點(diǎn)：
我們認(rèn)為短期內(nèi)零售行業(yè)具有較大的投資機(jī)會(huì)，主要原因有：
行業(yè)發(fā)展前景較好：行業(yè)景氣度持續(xù)新高，城市化進(jìn)程加快、居民消費(fèi)升級(jí)和促進(jìn)內(nèi)需政策力度加大等因素，使得零售行業(yè)持續(xù)在較高景氣周期；其次，在人民幣升值背景下，百貨以及專業(yè)批發(fā)市場(chǎng)行業(yè)公司的重估價(jià)值伴隨著商業(yè)地產(chǎn)的增值而提升，并成為重組并購和市場(chǎng)投資估值越來越重要的依據(jù)。在經(jīng)營業(yè)績(jī)上，商業(yè)地產(chǎn)升值，將推動(dòng)商業(yè)地產(chǎn)租金價(jià)格上調(diào)，從而直接提高相關(guān)企業(yè)的盈利能力；股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)注入等制度變革成為上市公司發(fā)展持續(xù)推動(dòng)力。股權(quán)分置改革完成之后，伴隨著流動(dòng)性增加、股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施、按市值考核并與分配政策掛鉤，大股東、管理層與流通股東多方利益的一致性將驅(qū)動(dòng)商業(yè)上市公司持續(xù)發(fā)展。
這幾個(gè)方面因素推動(dòng)了批發(fā)零售企業(yè)這幾年的增長(zhǎng)將保持30-40%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
零售行業(yè)三季度調(diào)整基本到位：零售行業(yè)自2005年以來一直遠(yuǎn)超大盤(圖1)，2007年初以來也是超越大盤，由于2007年初上漲較快，部分公司估值已經(jīng)透支了07年乃至08年業(yè)績(jī)。三季度開始由于資金分流，零售板塊走勢(shì)較弱(圖2)，調(diào)整幅度較大，一些公司的股價(jià)甚至跌幅過半。我們感覺重點(diǎn)公司股價(jià)已經(jīng)回落到相對(duì)合理區(qū)間。
零售行業(yè)估值溢價(jià)回落,相對(duì)估值吸引力提升：大盤已經(jīng)達(dá)到6100點(diǎn)高位，現(xiàn)階段全部A股07年動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)到了44倍，而整個(gè)批發(fā)零售板塊的估值水平經(jīng)過前期調(diào)整07年動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)回落到50倍、08年動(dòng)態(tài)市盈率40倍。零售行業(yè)相對(duì)于整個(gè)A股市場(chǎng)平均市盈率的相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的相對(duì)溢價(jià)已經(jīng)從高點(diǎn)97%下降到35%(圖3)。零售行業(yè)整體穩(wěn)健的增長(zhǎng)、未來受益于股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)注入帶來的業(yè)績(jī)?cè)龊�，使零售行業(yè)內(nèi)公司增長(zhǎng)較為明確，因此零售行業(yè)現(xiàn)在的估值水平吸引力重新提升。
重點(diǎn)推薦：通程控股、華聯(lián)綜超、小商品城、新世界、輕紡城..通程控股：公司控股股東通程集團(tuán)改制成功，為公司經(jīng)營業(yè)績(jī)提供增長(zhǎng)動(dòng)力。公司已有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將為公司業(yè)績(jī)釋放提供支撐。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
華聯(lián)綜超：公司主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，將成為集團(tuán)超市、百貨發(fā)展平臺(tái)。
小商品城：我們預(yù)計(jì)公司07年業(yè)績(jī)2.95元，按現(xiàn)價(jià)市盈率僅為28倍，處于行業(yè)內(nèi)較低水平。公司自有市場(chǎng)面積近180多萬平米，還有三家酒店(兩家四星，一家三星)，按現(xiàn)在的價(jià)格，公司估值有充分的安全邊際，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。
新世界：公司內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健，我們依然維持資產(chǎn)注入預(yù)期。
輕紡城：輕紡市場(chǎng)西市場(chǎng)即將開始改造，市場(chǎng)面積將有大規(guī)模擴(kuò)大；會(huì)稽山黃酒發(fā)展?jié)摿^大；公司還持有浙商銀行1.4億股股權(quán)。
近期關(guān)注：新華百貨、天音控股
新華百貨：公司在銀川地區(qū)有四家百貨門店，29家超市，在銀川地區(qū)具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)。近期公司公布了三季度業(yè)績(jī)，2007年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)64%，每股收益0.60元，預(yù)計(jì)07年全年每股收益0.72元。
天音控股：公司主營業(yè)務(wù)為手機(jī)分銷，“多品牌、多渠道、綜合服務(wù)”的經(jīng)營模式是其核心優(yōu)勢(shì)。公司上半年業(yè)績(jī)雖有較大增長(zhǎng)，但低于預(yù)期，三季度公司前期通過增發(fā)獲得的融資已經(jīng)到位，第四季度得益于資金優(yōu)勢(shì)、手機(jī)銷售旺季以及代理熱銷手機(jī)型號(hào)，業(yè)績(jī)較為樂觀。
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