2006年，在焦化行業(yè)“主動(dòng)限產(chǎn)”和“關(guān)閉小焦化企業(yè)”的基礎(chǔ)上，在下游冶金和化工行業(yè)快速增長(zhǎng)的需求影響下，焦炭行業(yè)實(shí)現(xiàn)供求基本平衡，焦炭?jī)r(jià)格也開始由二季度逐步回升。2007年上半年，在全球及中國(guó)下游冶金行業(yè)持續(xù)景氣影響下，焦炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題大幅度緩解，同時(shí)，在下游行業(yè)景氣和上游成本推動(dòng)下，焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)跳躍性上漲，行業(yè)總體盈利水平大幅度改善。
我們從目前上市公司涉及焦化業(yè)務(wù)的上市公司估值水平看，焦化行業(yè)平均估值水平已經(jīng)非常高。但是，考慮到目前行業(yè)仍然處于景氣復(fù)蘇過(guò)程中且未來(lái)隨著行業(yè)景氣上升，行業(yè)總體盈利水平逐步改善，給予焦化行業(yè)“謹(jǐn)慎增持”的投資評(píng)級(jí)。
行業(yè)走出谷底強(qiáng)勁反彈
焦炭是焦化行業(yè)目前主導(dǎo)產(chǎn)品，而國(guó)內(nèi)焦炭主要用于冶金、化工等行業(yè)作為動(dòng)力和原料。焦化行業(yè)上游是煤炭開采業(yè)，煉焦煤是焦化行業(yè)的基本原料，因此，煉焦精煤構(gòu)成煉焦行業(yè)的主要生產(chǎn)成本。其中，煉焦精煤占焦炭生產(chǎn)成本的90%左右。從各行業(yè)焦炭消費(fèi)結(jié)構(gòu)分析看，鋼鐵消費(fèi)比重逐年提高。2005年國(guó)內(nèi)鋼鐵冶金行業(yè)焦炭消費(fèi)比重已達(dá)到85%以上。據(jù)初步測(cè)算，2006年我國(guó)鋼鐵冶金生產(chǎn)焦炭消費(fèi)占全國(guó)焦炭總消費(fèi)量的比重將達(dá)到87%左右。焦炭行業(yè)下游的客戶主要是冶金行業(yè)，其中鋼鐵行業(yè)消費(fèi)焦炭的80%以上，因此，冶金行業(yè)景氣狀況是影響焦炭需求和焦炭?jī)r(jià)格的重要因素。
2006年，在焦化行業(yè)“主動(dòng)限產(chǎn)”和“關(guān)閉小焦企業(yè)”基礎(chǔ)上，在下游冶金和化工行業(yè)快速增長(zhǎng)的需求影響下，焦炭行業(yè)實(shí)現(xiàn)供求基本平衡，焦炭?jī)r(jià)格也開始從二季度逐步回升，從而扭轉(zhuǎn)了全行業(yè)的虧損狀態(tài)。
據(jù)有關(guān)部門估計(jì)，2006年全國(guó)總計(jì)生產(chǎn)焦炭29768萬(wàn)噸，同比增產(chǎn)4356萬(wàn)噸，增長(zhǎng)17.14%，其增幅比上年回落6.11個(gè)百分點(diǎn)。2006年機(jī)焦產(chǎn)量26279萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.36%；其他為半焦、石油焦、改良焦、土焦等產(chǎn)量3489萬(wàn)噸，比上年略有增加。規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量為28121萬(wàn)噸，出口1450萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.64%；其中重點(diǎn)大中型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的煉焦廠生產(chǎn)焦炭9110萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.28%，其增幅同比下降6.85個(gè)百分點(diǎn)；其他煉焦企業(yè)生產(chǎn)焦炭19011萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.95%，其增幅同比下降7.08個(gè)百分點(diǎn)。
2006年全國(guó)焦炭表觀消費(fèi)量約28318萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)17.32%，其增幅同比下降8.93個(gè)百分點(diǎn)；比“十五”期間平均增幅高0.66個(gè)百分點(diǎn)，仍然處于消費(fèi)的高增長(zhǎng)時(shí)期。在新增2750萬(wàn)噸產(chǎn)能的同時(shí)，2006年累計(jì)淘汰落后產(chǎn)能約1500萬(wàn)噸。
由于前幾年焦化行業(yè)大量投資形成生產(chǎn)能力在近些年逐步釋放，導(dǎo)致2005—2006年焦化行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題嚴(yán)重，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，價(jià)格下滑，盈利能力大幅度下降。在經(jīng)歷了2004年、2005年焦炭市場(chǎng)大起大落后，依靠焦化行業(yè)協(xié)會(huì)和焦化企業(yè)主動(dòng)限產(chǎn)減產(chǎn)，才實(shí)現(xiàn)了焦炭市場(chǎng)產(chǎn)銷的基本平衡。2006年焦炭行業(yè)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。
下游行業(yè)景氣釋放過(guò)剩產(chǎn)能
2007年，在全球及中國(guó)下游冶金行業(yè)持續(xù)景氣影響下，焦炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題將大幅度緩解，同時(shí)，在下游行業(yè)景氣和上游成本推動(dòng)下，焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)跳躍性上漲，行業(yè)總體盈利水平將會(huì)大幅度改善。
國(guó)內(nèi)焦炭行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)入集中釋放期。2006年以來(lái)至2007年1月底，先后新建投產(chǎn)焦?fàn)t達(dá)58座，總計(jì)產(chǎn)能約2752萬(wàn)噸。據(jù)中國(guó)煉焦行業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，截至2006年底，全國(guó)有機(jī)械化焦?fàn)t企業(yè)871家，有各種規(guī)格機(jī)械化大中小型焦?fàn)t1694座，產(chǎn)能達(dá)31337萬(wàn)噸。2007～2008年，在建和擬建有可能投產(chǎn)的焦?fàn)t近90座、產(chǎn)能約5000多萬(wàn)噸，其中可能在2007年投產(chǎn)的焦?fàn)t將達(dá)48座之多，產(chǎn)能約2500多萬(wàn)噸。
鋼鐵行業(yè)快速增長(zhǎng)帶動(dòng)生鐵產(chǎn)量高速增長(zhǎng)。2007年1—7月，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)生鐵2.666億噸，比去年同期相比增長(zhǎng)16.5%，7月份日均產(chǎn)量比前期相比有所回落。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年7月份，全國(guó)生鐵產(chǎn)量為3967.23萬(wàn)噸，較6月份的4003.65萬(wàn)噸減少了36.42萬(wàn)噸，本月比去年同期增長(zhǎng)462.61萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.2%；按照日均產(chǎn)量來(lái)算，7月份為127.98萬(wàn)噸，比6月份的133.46萬(wàn)噸減少了5.48萬(wàn)噸。
同時(shí)，下游行業(yè)需求和出口驅(qū)動(dòng)焦炭產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。受國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能及環(huán)保等政策加大力度執(zhí)行，以及煤炭資源緊張、價(jià)格上漲造成部分規(guī)模稍小焦化企業(yè)產(chǎn)量受限等因素的影響，7月份國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量有所下降。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2007年1—7月，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)焦炭18455.52萬(wàn)噸，比去年同期相比增長(zhǎng)20.4%。據(jù)最新生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2007年7月份，全國(guó)焦炭產(chǎn)量為2810.79萬(wàn)噸，比6月份的2888.97萬(wàn)噸減少了78.18萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.7%，本月比去年同期增加了406.35萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.9%，比前幾個(gè)月的同比增長(zhǎng)率有所下降。按日均產(chǎn)量來(lái)看，7月份我國(guó)焦炭日均產(chǎn)量為90.67萬(wàn)噸，比上月的96.3萬(wàn)噸減少了5.63萬(wàn)噸左右，比去年7月份日均產(chǎn)量77.08萬(wàn)噸增加了13.59萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了17.6%。
從目前情況看，行業(yè)協(xié)會(huì)年初預(yù)測(cè)的增長(zhǎng)速度低于1—7月的增長(zhǎng)，因此，可以預(yù)期2007年焦炭行業(yè)有可能達(dá)到供求基本平衡狀態(tài)，焦炭產(chǎn)品價(jià)格維持在高位運(yùn)行，并存在進(jìn)一步上升的趨勢(shì)。
出口量快速回升
2007年全球經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，鋼鐵、焦炭需求強(qiáng)勁的走勢(shì)沒(méi)有改變。出口稅率的調(diào)整，增加了焦化產(chǎn)品的出口成本，但在國(guó)際市場(chǎng)強(qiáng)勁需求和較高價(jià)位的拉動(dòng)下，出口仍將保持在適度規(guī)模，2007年中國(guó)焦炭出口預(yù)計(jì)在1,400萬(wàn)噸左右。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2007年7月份，我國(guó)出口焦炭97.69萬(wàn)噸，比上月減少32.58萬(wàn)噸，環(huán)比減少25%；比2006年7月份增加3.33萬(wàn)噸，同比增加4%。
今年1—6月，我國(guó)累計(jì)出口焦炭902.3萬(wàn)噸，累計(jì)增加150.74萬(wàn)噸，累計(jì)增幅20.1%。2007年5月份以來(lái)，焦炭出口價(jià)格由原來(lái)的190—195美元/噸(FOB)價(jià)格左右，逐漸上漲至5月份的220美元/噸(FOB)出口價(jià)格，到了6月份，在國(guó)家出臺(tái)焦炭出口加征15%的關(guān)稅政策后，國(guó)際市場(chǎng)的焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)上漲至240美元/噸(FOB)。
7月份由于加征關(guān)稅影響，加上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求一直較為旺盛，因此焦炭?jī)r(jià)格大幅上漲。在內(nèi)銷價(jià)格較高的情況下，部分資源優(yōu)先選擇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，加上前期海運(yùn)費(fèi)上漲，船運(yùn)較為緊張，焦炭的出口量并不是很大。據(jù)港口方面介紹，8月份焦炭出口比前期有所增加，而現(xiàn)在港口的庫(kù)存量也較大，約在173萬(wàn)噸左右，焦炭的出口價(jià)格并沒(méi)有太大的變動(dòng)，目前出口價(jià)格依然在250—260美元/噸(FOB)的價(jià)位上。
關(guān)注具有煤化工業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)
從總體上看，焦化行業(yè)目前仍然處于景氣上升通道，行業(yè)盈利水平自2006年一季度之后，穩(wěn)步上升，但目前焦化行業(yè)也面臨煉焦煤價(jià)格上升引起的成本問(wèn)題和行業(yè)產(chǎn)能快速增長(zhǎng)引起產(chǎn)量快速增長(zhǎng)問(wèn)題。從今年上半年情況看，焦化行業(yè)焦炭產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)速度明顯快于鋼鐵行業(yè)生鐵產(chǎn)量增速。而目前各地新建焦炭項(xiàng)目還將在今年和明年陸續(xù)投產(chǎn)，因此，新增產(chǎn)能將對(duì)行業(yè)供求均衡形成壓力。
我們認(rèn)為，今年第四季度和明年雖然由于下游行業(yè)快速增長(zhǎng)，行業(yè)將仍然保持景氣狀態(tài)，但焦炭盈利水平未來(lái)將難以大幅度提高，焦化企業(yè)未來(lái)盈利高低取決于其煤化工業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r。目前大部分焦化上市公司開始進(jìn)入業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整以拓寬企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，從而將明顯改變公司未來(lái)的盈利模式。
目前國(guó)內(nèi)上市公司中，涉及焦化業(yè)務(wù)的公司有9家，其中包括：山西焦化(600740行情,資料,評(píng)論,搜索)、煤氣化(000968行情,資料,評(píng)論,搜索)、安泰集團(tuán)(600408行情,資料,評(píng)論,搜索)、開灤股份(600997行情,資料,評(píng)論,搜索)、云維股份(行情股吧)(600725行情,資料,評(píng)論,搜索)、黑化股份(600179行情,資料,評(píng)論,搜索)、四川圣達(dá)(000835行情,資料,評(píng)論,搜索)、國(guó)際實(shí)業(yè)(000159行情,資料,評(píng)論,搜索)。下面是各主要焦化公司業(yè)務(wù)基本情況。
山西焦化(600740行情,資料,評(píng)論,搜索)：公司是目前我國(guó)上市公司中，以焦化業(yè)務(wù)為主的上市公司。公司目前除了焦炭產(chǎn)品外，公司2006年投產(chǎn)30萬(wàn)噸煤焦油深加工項(xiàng)目，該項(xiàng)目目前已經(jīng)可以生產(chǎn)十多種化工產(chǎn)品。焦炭目前仍然是公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。2006年公司在國(guó)內(nèi)銷售焦炭158.20萬(wàn)噸，主要銷往河北省、山東省、河南省、江蘇省、上海市、江西省、廣西壯族自治區(qū)等；公司出口焦炭20.53萬(wàn)噸，主要銷往歐美、日本和中東等國(guó)家和地區(qū)。2007年上半年公司在國(guó)內(nèi)銷售焦炭81.09萬(wàn)噸，主要銷往遼寧省、河北省、山東省、廣東省、上海等；公司出口焦炭12.84萬(wàn)噸，主要銷往日本、荷蘭、美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)。目前公司在建項(xiàng)目有150萬(wàn)噸/年焦化項(xiàng)目、30萬(wàn)噸煤焦油深加工二期和30萬(wàn)噸/甲醇項(xiàng)目。
開灤股份(600997行情,資料,評(píng)論,搜索)：公司是一家煤、焦化一體化上市公司。公司現(xiàn)有兩個(gè)煤礦范各莊煤礦和呂家坨煤礦，主要煤種為國(guó)內(nèi)稀缺的肥煤。2006年公司生產(chǎn)原煤745.78萬(wàn)噸、精煤263.79萬(wàn)噸。2007年1-6月份，公司生產(chǎn)原煤381.10萬(wàn)噸、精煤126.00萬(wàn)噸。2006年全年生產(chǎn)焦炭118.38萬(wàn)噸，2007年上半年生產(chǎn)焦炭141.50萬(wàn)噸。
遷安中化220萬(wàn)噸/年焦化項(xiàng)目2007年上半年全部投產(chǎn)，遷安中化公司生產(chǎn)焦炭105.10萬(wàn)噸。中潤(rùn)化工包括200萬(wàn)噸/年焦化項(xiàng)目和25萬(wàn)噸/年甲醇項(xiàng)目，分兩期建設(shè)，其中一期包括110萬(wàn)噸/年的焦炭和10萬(wàn)噸/年的焦?fàn)t煤氣制甲醇項(xiàng)目已投產(chǎn)，年內(nèi)有望完全達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2007年產(chǎn)量約為70萬(wàn)—80萬(wàn)噸。甲醇項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在今年7、8月投產(chǎn)。
中潤(rùn)二期已在河北省發(fā)改委備案，計(jì)劃年內(nèi)開工，預(yù)計(jì)2008年底可投產(chǎn)，2009年上半年將完全達(dá)產(chǎn)。屆時(shí)公司將擁有420萬(wàn)噸/年的焦炭和25萬(wàn)噸/年的甲醇生產(chǎn)能力。此外，公司已與考伯斯公司、唐鋼股份簽訂協(xié)議，共同出資建設(shè)唐山考伯斯開灤碳素化工有限公司，開灤股份擁有其51%股權(quán)。該化工公司負(fù)責(zé)建設(shè)30萬(wàn)噸/年煤焦油項(xiàng)目，配套項(xiàng)目還包括10萬(wàn)噸/年苯加氫精制項(xiàng)目。
煤氣化(000968行情,資料,評(píng)論,搜索)：公司是一家以煉焦煤、焦炭和煤氣生產(chǎn)和銷售為主的上市公司。公司現(xiàn)在煤炭實(shí)際生產(chǎn)能力為410多萬(wàn)噸，正在建設(shè)的龍泉煤礦設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為500萬(wàn)噸，按照煤氣化“十一五”發(fā)展規(guī)劃，公司將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能1228萬(wàn)噸，比“十五”末翻兩番。此外，公司焦炭生產(chǎn)能力170萬(wàn)噸/年(含租賃的第二焦化廠100萬(wàn)噸/年)。2007年上半年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)152,447萬(wàn)元，同比增加21.36%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)16,090萬(wàn)元，同比增加127.24%；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)9,919萬(wàn)元，同比增加304.81%。
安泰集團(tuán)(600408行情,資料,評(píng)論,搜索)：公司目前是山西省主要焦炭生產(chǎn)企業(yè)之一。公司通過(guò)現(xiàn)有的洗煤、焦化、燒結(jié)、冶煉、煤氣發(fā)電和煤矸石發(fā)電、水泥、礦山等循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈條實(shí)現(xiàn)了能量的梯級(jí)利用、資源的高效利用和綜合利用，大大提高了資源的產(chǎn)出效益。2006年公司生產(chǎn)焦炭129.89萬(wàn)噸、生鐵83.81萬(wàn)噸、水泥7萬(wàn)噸；發(fā)電25,408.13萬(wàn)度；銷售焦炭86.48萬(wàn)噸，其中出口56.94萬(wàn)噸，內(nèi)銷29.54萬(wàn)噸；銷售生鐵85.32萬(wàn)噸，其中出口4.80萬(wàn)噸，內(nèi)銷80.52萬(wàn)噸；銷售水泥5.06萬(wàn)噸；共計(jì)創(chuàng)匯9,855萬(wàn)美元。
此外，公司200萬(wàn)噸/年焦炭技改項(xiàng)目一期已經(jīng)建成，二期工程第一座焦?fàn)t預(yù)計(jì)年底建成。目前公司焦炭產(chǎn)能260萬(wàn)噸，二期工程完成后，公司焦炭生產(chǎn)能力將達(dá)到360萬(wàn)噸。
云維股份(600725行情,資料,評(píng)論,搜索)：公司原為一家以生產(chǎn)聚乙烯醇纖維的化纖上市公司。在定向增發(fā)之前，云維股份具有年產(chǎn)電石8.5萬(wàn)噸、商品醋酸乙烯3.5萬(wàn)噸、聚乙烯醇2.8萬(wàn)噸、水泥40萬(wàn)噸、純堿和氯化銨各20萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，名列“中國(guó)最大化纖企業(yè)100強(qiáng)”，是云南省重要的有機(jī)化工生產(chǎn)基地。
公司通過(guò)增發(fā)募集資金收購(gòu)大為焦化和大為制焦的焦化資產(chǎn)中裝置規(guī)模約為305萬(wàn)噸/年焦炭，其中，大為制焦包括400萬(wàn)噸洗精煤、200萬(wàn)噸焦炭、20萬(wàn)噸甲醇、30萬(wàn)噸煤焦油加工、10萬(wàn)噸粗苯精制；大為焦化擁有105萬(wàn)噸焦炭和10萬(wàn)噸甲醇生產(chǎn)裝置。大為焦化的項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，大為制焦的焦炭、煤焦油、甲醇等項(xiàng)目在2007年、2008年也將陸續(xù)投產(chǎn)。
國(guó)際實(shí)業(yè)(000159行情,資料,評(píng)論,搜索)：公司通過(guò)資產(chǎn)重組和置換已經(jīng)成為一家以煤、焦業(yè)務(wù)為主的上市公司。2007年上半年公司生產(chǎn)原煤44.84萬(wàn)噸，生產(chǎn)焦炭14.75萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)焦炭和原煤的銷售收入18197.91萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)50.44%。公司目前有五個(gè)煤礦，它們是城鎮(zhèn)煤礦、弘揚(yáng)煤礦、弘利煤礦、察爾其煤礦、烏魯木齊縣水西溝鎮(zhèn)煤礦煤炭資產(chǎn)。
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