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轎車行業(yè):07年毫無懸念的上升 08年繼續(xù)向上加速

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月17日 09:29

趙雪桂李君

    ●在股市財(cái)富效應(yīng)溢出刺激轎車國(guó)內(nèi)需求、中國(guó)轎車性價(jià)比提升拉動(dòng)出口需求背景下，2008年出口需求可能加速。屆時(shí)，轎車銷量增長(zhǎng)可能超出預(yù)期。

    ●本輪轎車行業(yè)上升周期從2006年開始，目前看來仍然處于上升周期的中段。2006年，轎車行業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)51%，預(yù)計(jì)2007年同比增長(zhǎng)60%以上。

    2008年的展望：

    繼續(xù)向上需求加速

    預(yù)計(jì)2007年、2008年轎車需求分別增長(zhǎng)27%、20%左右。在股市財(cái)富效應(yīng)溢出刺激轎車國(guó)內(nèi)需求、中國(guó)轎車性價(jià)比提升拉動(dòng)出口需求背景下，2008年出口需求可能加速。屆時(shí)，轎車銷量增長(zhǎng)可能超出預(yù)期。

    產(chǎn)能擴(kuò)張有序。自下而上統(tǒng)計(jì)，2008年產(chǎn)能增長(zhǎng)大致在17%左右。與歷史相比，2007年至2008年轎車行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張有序，不存在過度擴(kuò)張的狀況。

    產(chǎn)能利用率提高。在需求增長(zhǎng)20%、產(chǎn)能增長(zhǎng)17%假設(shè)下，預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率由上年的73.23%上升至75.13%。如果需求進(jìn)一步提速，產(chǎn)能利用率將相應(yīng)走高。

    行業(yè)盈利向上：產(chǎn)能利用率向上，行業(yè)盈利加倍向上。對(duì)2008年轎車行業(yè)盈利增長(zhǎng)，持非常樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)行業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)25%以上。

    2007年簡(jiǎn)單回顧：

    沒有懸念的上升

    行業(yè)銷量平穩(wěn)增長(zhǎng)。2007年上半年，轎車銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)25.9%。預(yù)計(jì)2007年轎車銷量同比增速為25%至28%。

    庫存壓力較低。生產(chǎn)商庫存壓力低于去年同期：2007年上半年，轎車“當(dāng)年累計(jì)新增庫存量”為71950輛，明顯低于去年同期的82441輛；“當(dāng)年累計(jì)新增庫存比”(累計(jì)新增庫存/累計(jì)產(chǎn)量)為3.05%，低于去年同期4.37%的水平。經(jīng)銷商庫存低于去年同期，熱銷車型還有供應(yīng)緊張。

    降價(jià)有序。需要一提的是，就轎車行業(yè)而言，受新車型不斷推出、規(guī)�；a(chǎn)降低成本等影響，降價(jià)是一種“常態(tài)”。觀察2007年各廠商降價(jià)行為，更像2002年至2003年，降價(jià)帶來銷量增長(zhǎng)；而不像2004年至2005年，降價(jià)引發(fā)持幣待購(gòu)�；咎幱谟行驙顟B(tài)，而不是源自惡性競(jìng)爭(zhēng)。

    月度利潤(rùn)創(chuàng)下歷史新高。2007年6月月度利潤(rùn)總額為64億元，環(huán)比上升。2007年上半年，汽車行業(yè)(重點(diǎn)企業(yè)合計(jì))利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)65.89%，汽車行業(yè)利潤(rùn)同比大幅攀升的原因是：一、受益于規(guī)模效應(yīng)，毛利率提升、管理費(fèi)用率下降。報(bào)告期內(nèi)，汽車行業(yè)毛利率從上年同期的15.9%上升至16.5%，管理費(fèi)用率從上年同期的5.2%下降至5.0%。二、轎車、重卡行業(yè)盈利盆滿缽滿，拉動(dòng)汽車行業(yè)盈利上升。需要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是，4至6月汽車行業(yè)月度盈利能力上升趨勢(shì)明顯，4、5、6月當(dāng)月毛利率分別為15.8%、16.7%、17.9%。

    個(gè)體增長(zhǎng)出現(xiàn)了明顯的分化：一汽大眾、比亞迪、海馬汽車等銷量增長(zhǎng)、盈利大幅改善；北汽現(xiàn)代、東風(fēng)悅達(dá)起亞銷量下降長(zhǎng)、盈利大幅下降。

    這一輪和上一輪

    存在三方面差異

    上一輪：2002年至2004年4月。上一輪轎車行業(yè)上升周期中，汽車行業(yè)利潤(rùn)在2002年、2003年分別增長(zhǎng)68%、58%，并在2004年4月份達(dá)到單月利潤(rùn)總額高點(diǎn)。

    這一輪：2006年至少到2008年。本輪轎車行業(yè)上升周期從2006年開始，目前看來仍然處于上升周期的中段。2006年，轎車行業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)51%，預(yù)計(jì)2007年同比增長(zhǎng)60%以上。

    首先，與上一輪相比，本輪需求增長(zhǎng)在兩方面體現(xiàn)出差異：

    消費(fèi)群體：從財(cái)富金字塔的“塔尖”逐漸下移。在居民收入水平提高、汽車降價(jià)的雙重作用下，轎車的主力消費(fèi)群體由財(cái)富金字塔的塔尖移向中端。這部分人群，市場(chǎng)容納力更強(qiáng)，消費(fèi)也更穩(wěn)定。

    消費(fèi)區(qū)域：二、三線城市成為消費(fèi)主力。廣東、浙江、江蘇、山東、北京等省份依然是轎車消費(fèi)的主要區(qū)域，但需要強(qiáng)調(diào)的是，這一輪中，二、三線城市轎車消費(fèi)增速顯著超過一線城市。

    消費(fèi)結(jié)構(gòu)有一定優(yōu)化。僅在2007年表現(xiàn)出：在消費(fèi)升級(jí)的浪潮中，1.6L排量以下轎車占銷量比例逐漸下降，反映出消費(fèi)者消費(fèi)偏好的轉(zhuǎn)變。而對(duì)整車廠來說，高檔車往往意味著更強(qiáng)的盈利能力。

    需要強(qiáng)調(diào)的是，這一輪中，具體到2007年至2008年，預(yù)計(jì)轎車需求分別增長(zhǎng)27%、20%左右。在股市財(cái)富效應(yīng)溢出刺激轎車國(guó)內(nèi)需求、國(guó)產(chǎn)轎車性價(jià)比提升拉動(dòng)出口需求的背景下，2008年轎車總體需求可能超出上述預(yù)測(cè)。

    其次，就行業(yè)盈利而言，這一輪，產(chǎn)能利用率、毛利率都遠(yuǎn)低于上一輪。2002年、2003年，轎車行業(yè)產(chǎn)能利用率分別為90%、84%，汽車行業(yè)毛利率分別為21.82%、20.38%；2006年、2007年(預(yù)計(jì))產(chǎn)能利用率分別為70.97%、73.23%，毛利率分別為16.05%、16.54%。

    相對(duì)更低的產(chǎn)能利用率及毛利率水平意味著：轎車廠商具有相對(duì)理性的產(chǎn)能擴(kuò)張沖動(dòng)，行業(yè)周期走向因?yàn)楣⿷?yīng)快速擴(kuò)張而導(dǎo)致“從驟熱到驟冷”的壓力也要小得多。

    最后，在個(gè)體增長(zhǎng)方面，上一輪，所有的轎車公司銷量都增長(zhǎng)，盈利都盆滿缽滿。受益于行業(yè)需求的驟然變熱(2002年、2003年，轎車銷量同比增長(zhǎng)56%、75%)，幾乎所有轎車廠商產(chǎn)品均供不應(yīng)求，盈利大幅上升。

    這一輪，個(gè)體明顯分化，有增長(zhǎng)，更有下降，總體更健康。2006年、2007年(預(yù)計(jì))轎車銷量增長(zhǎng)分別為27%、20%，增速溫和。廠商個(gè)體表現(xiàn)冷暖各異，比較突出的是：一汽大眾、自主品牌中比亞迪、海馬汽車等盈利80%以上增長(zhǎng)；北汽現(xiàn)代、東風(fēng)悅達(dá)起亞銷量下降、盈利大幅下降。

來源：國(guó)信證券

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