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航空運輸:公司逐步適應高油價看好3大集團

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年09月07日 08:12

    航空運量持續(xù)增長，行業(yè)景氣度繼續(xù)攀升

    。07年上半年航空業(yè)三大指標繼續(xù)大幅增長，總周轉(zhuǎn)量、旅客運輸量、貨郵運輸量分別同比增長19.5%、16.7%、15.2%。行業(yè)運行也繼續(xù)延續(xù)了06年的特征：國際航線增速超過國內(nèi)航線。07年上半年，國內(nèi)航線的三大指標增速分別為16.1%、16.2%、11.3%，國際航線三大指標增速分別為27.4%、21.8%、27.2%，明顯高于國內(nèi)航線的增速。我們認為在消費升級和乘機平民化的趨勢下，未來幾年航空運輸業(yè)仍將保持這種良好的增收增利的發(fā)展趨勢。

    上市公司的客座率和收益率穩(wěn)步提升。這種客座率和收益率同時上升的局面，表明客座率的上升并不是以票價的下降為代價，深刻反映出目前我國航空運輸業(yè)的良性競爭和健康發(fā)展。

    航空公司逐步適應高油價

    。從南航07年的中報來看，盡管航油成本仍然占主營成本的39%，公司的盈利能力卻提高了，毛利率水平同比提高了1.16個百分點。07年上半年，國航和東航的毛利率也有不同程度的上升。這說明三大集團基本適應了目前高油價的經(jīng)營環(huán)境，使得公司增收不增利的局面得到扭轉(zhuǎn)。從目前國際原油價格的波動情況來看，07年的航油均價將與06年持平，這為航空公司提供了較為穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境。在未來2年，如果國際原油價格不大幅度上漲，航空公司的盈利水平將逐步提高。

    人民幣升值產(chǎn)生的匯兌收益對凈利潤貢獻大

    。由于航空公司均擁有大量的外幣負債，特別是近年來購買了大量飛機的航空集團，擁有的美元負債更多，在人民幣持續(xù)升值的情況下，產(chǎn)生了大量的匯兌收益。如南航07年上半年的匯兌收益同比增加了近10億元，成為公司凈利潤增長的重要因素。

    行業(yè)調(diào)控有利于提升三大集團公司的盈利能力

    。07年8月，民航總局下發(fā)了《民航總局關于調(diào)控航班總量、航空運輸市場準入和運力增長的通知》(〔2007〕101號文件)，在航班總量、航空運輸市場準入、運力增長等方面進行宏觀調(diào)控。我們認為，民航總局的調(diào)控措施成為現(xiàn)有三大航空集團經(jīng)營的利好因素，三大集團以先入優(yōu)勢取得優(yōu)先發(fā)展權，并以既有的航線資源和其他飛行資源取得了相對壟斷優(yōu)勢，為三大集團的未來發(fā)展奠定了良好的政策環(huán)境。

    航空運量持續(xù)增長，行業(yè)景氣度繼續(xù)攀升

    07年上半年航空業(yè)三大指標繼續(xù)大幅增長，總周轉(zhuǎn)量、旅客運輸量、貨郵運輸量分別同比增長19.5%、16.7%、15.2%。行業(yè)運行也繼續(xù)延續(xù)了06年的特征：國際航線增速超過國內(nèi)航線。07年上半年，國內(nèi)航線的三大指標增速分別為16.1%、16.2%、11.3%，國際航線三大指標增速分別為27.4%、21.8%、27.2%，明顯高于國內(nèi)航線的增速。

    在全行業(yè)增長的同時，運力供給和需求保持了協(xié)調(diào)的發(fā)展，使得全行業(yè)平均客座率達到73.9%的高水平，較上年同期提高1.6個百分點；且成功實現(xiàn)了全行業(yè)的扭虧為盈。上半年航空公司累計實現(xiàn)主營業(yè)務收入859.6億元，比去年同期增長19.0%；成本費用852.1億元，比去年同期增長15.1%；利潤總額15.4億元，比去年同期減虧增盈39.3億元。

    成本費用的增速低于主營收入的增速，說明國內(nèi)航空公司已經(jīng)適應了當前高油價的經(jīng)營環(huán)境，盈利能力正逐步走出低谷，成為行業(yè)贏利的拐點。

    我們認為在消費升級和乘機平民化的趨勢下，未來幾年航空運輸業(yè)仍將保持這種良好的增收增利的發(fā)展趨勢。

    上市公司的客座率和收益率穩(wěn)步提升從三大航空公司(南方航空、中國國航、東方航空)披露的中報來看，反映行業(yè)盈利狀況的兩個指標客座率和收益率都有明顯的提升。

    從上表的信息來分析，國航的客座率提升的幅度最高，同比達到2.04個百分點，體現(xiàn)出其分享國際航線快速增長的優(yōu)勢。在收益率方面，都較上年有所增加，但都處于相同的水平，這說明行業(yè)競爭有序，各公司的收益率管理水平相當。

    這種客座率和收益率同時上升的局面，表明客座率的上升并不是以票價的下降為代價，深刻反映出目前我國航空運輸業(yè)的良性競爭和健康發(fā)展。從三大航空集團的可用座位公里數(shù)和實際座位公里數(shù)的增長率比較中也可得出這樣的結(jié)論。

    上表顯示出三大航空集團的運力增長都低于實際需求增長，其中南航的運力投放增長最快，實際需求增長也最高。我們認為自2002年行業(yè)整合以來，國內(nèi)航空運輸業(yè)的競爭格局基本穩(wěn)定，各航空集團的運力投放變得有序，有利于航空公司的盈利增長，也有利于我國民航業(yè)的健康發(fā)展。

    航空公司逐步適應高油價

    從06年的數(shù)據(jù)來看，航油成本已占到航空公司主營成本的40%左右，成為航空公司能否盈利的決定性因素。但從南航07年的中報來看，盡管航油成本仍然占主營成本的39%，公司的盈利能力卻提高了，毛利率水平同比提高了1.16個百分點。07年上半年，國航和東航的毛利率也有不同程度的上升。這說明三大集團基本適應了目前高油價的經(jīng)營環(huán)境，使得公司增收不增利的局面得到扭轉(zhuǎn)。

    從目前國際原油價格的波動情況來看，07年的航油均價將與06年持平，這為航空公司提供了較為穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境。在未來2年，如果國際原油價格不大幅度上漲，航空公司的盈利水平將逐步提高。

    人民幣升值產(chǎn)生的匯兌收益對凈利潤貢獻大

    由于航空公司均擁有大量的外幣負債，特別是近年來購買了大量飛機的航空集團，擁有的美元負債更多，在人民幣持續(xù)升值的情況下，產(chǎn)生了大量的匯兌收益。如南航07年上半年的匯兌收益同比增加了近10億元，成為公司凈利潤增長的重要因素。

    我們預計，在人民幣升值和航空需求強勁的大背景下，航空公司購買飛機的欲望會更加強烈，就會造就更大的外幣負債，從而產(chǎn)生更多的匯兌收益，成為人民幣升值的最大受益者。

    行業(yè)調(diào)控有利于提升三大集團公司的盈利能力

    07年8月，民航總局下發(fā)了《民航總局關于調(diào)控航班總量、航空運輸市場準入和運力增長的通知》(〔2007〕101號文件)，在航班總量、航空運輸市場準入、運力增長等方面進行宏觀調(diào)控。根據(jù)這一文件精神，2010年之前暫停受理設立新航空公司的申請，對設立新航空公司增加更加嚴格的審批條件。此外，在控制行業(yè)運力增長方面，明確了7項嚴格監(jiān)管的條件：嚴格控制新成立航空公司運力增長，嚴格控制人機比，嚴格控制飛行員超時飛行，嚴格控制借人飛行，嚴格對老齡航空器的安全監(jiān)管，嚴格機務維修人員的工時管理，嚴格對飛機置換的監(jiān)管。

    民航總局進行宏觀調(diào)控、嚴格控制運力增長的背景是，近年來我國航空運輸事業(yè)發(fā)展迅速,保持16%以上的年均增長。今年以來,航空運輸總周轉(zhuǎn)量累計同比增長19.6%，達到近年來的最高水平；然專業(yè)技術人員、空域資源和機場保障能力不足等問題日益突出。我們認為，民航總局的調(diào)控措施成為現(xiàn)有三大航空集團經(jīng)營的利好因素，三大集團以先入優(yōu)勢取得優(yōu)先發(fā)展權，并以既有的航線資源和其他飛行資源取得了相對壟斷優(yōu)勢，為三大集團的未來發(fā)展奠定了良好的政策環(huán)境。

    在這樣的政策背景下，我們可以預測未來5年的運力供給增長將在可控范圍之內(nèi)，與運力的需求增長將保持良好的協(xié)調(diào)關系，航空公司的客座率和收益率將可得到持續(xù)的提升，行業(yè)的盈利能力也可持續(xù)提高。而擁有資源優(yōu)勢的三大航空集團的盈利提升將更快，因此，我們看好三大航空集團未來的發(fā)展

來源：中金在線

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