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有色金屬:并購,資產(chǎn)注入的故事依舊精彩
 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2007年09月07日 08:12
    本月金屬價(jià)格走弱,LMEX環(huán)比下降5.92%。從大的方向看金屬價(jià)格八月的下跌,我們認(rèn)為是由美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)波迅速向全球蔓延的結(jié)果。

    中報(bào)業(yè)績?nèi)缂s亮麗登場。我們統(tǒng)計(jì)的34家重點(diǎn)有色金屬行業(yè)上市公司07年上半年主營業(yè)務(wù)利潤同比增長75.31%,營業(yè)利潤同比增長142.18%,EBIT同比增長114.86%,凈利潤同比增長141.17%,凈資產(chǎn)收益率同比增長69.86%,延續(xù)了04年以來的高速增長態(tài)勢(shì)。不可否認(rèn),持續(xù)增長的業(yè)績始終是支撐板塊上漲的基石。

    有色板塊的大幅上揚(yáng)已打破了原有的估值安全邊際。截至8月31日,最新的A股市場平均PE高達(dá)45倍,而有色板塊整體估值水平由7月底的34倍躍升至目前的54倍!50元以上的中國鋁業(yè),是假投資還是真套利?投資者對(duì)包頭鋁業(yè)出現(xiàn)的23%的套利空間視而不見,或許這只能說明一個(gè)問題——中國鋁業(yè)被高估了,而不是包頭鋁業(yè)被相對(duì)低估了。

    有色板塊高估值的故事將在想象空間巨大的并購、資產(chǎn)注入題材下未完待續(xù)。中鋁直接控股后的云南銅業(yè)股價(jià)飆升至72塊!估值高嗎?有人會(huì)站出來說:“公司具備未來中鋁集團(tuán)銅資源注入的強(qiáng)烈預(yù)期!”08年動(dòng)態(tài)市盈率100倍的中金黃金貴嗎?你會(huì)聽到激情澎湃的聲音:“未來公司的遠(yuǎn)景儲(chǔ)量1000噸!”——即使這樣的故事可能要三年以后才能實(shí)現(xiàn)。所以,你能否認(rèn)有色板塊高估值的故事未完待續(xù)嗎?

    選擇題材最豐富的品種繼續(xù)講并購整合,資產(chǎn)注入的故事。既然是在講并購整合,資產(chǎn)注入的故事,就選擇題材最豐富的品種,中色股份、株冶集團(tuán)絕對(duì)值得關(guān)注。不要忘了,地方企業(yè)的整體上市也在如火如荼,稀土高科、豫光金鉛哪能不進(jìn)入我們的視線?當(dāng)然,未來具有高成長性的公司如新疆眾和,在高估值的板塊應(yīng)該是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的首選。

    金屬價(jià)格修正后離歷史高點(diǎn)還很遙遠(yuǎn)的論斷暗示著什么?安泰科最近轉(zhuǎn)載的巴克萊銀行的一份剔除通貨膨脹因素后,過去37年里各金屬、商品最高價(jià)格的統(tǒng)計(jì)讓人很是震驚。如果宏觀環(huán)境配合,未來價(jià)格達(dá)到剔除通貨膨脹因素后的高點(diǎn)的話,似乎又為目前的有色金屬板塊高估值找到了一條有力的依據(jù)!

    一、美國次級(jí)抵押貸款風(fēng)暴“肆虐”下八月金屬全線走弱

    本月金屬價(jià)格走弱,LMEX環(huán)比下降5.92%。細(xì)分金屬品種來看:錫金屬相對(duì)強(qiáng)勢(shì),鉛金屬和黃金本月走勢(shì)與上月持平,其它金屬全線下挫,下降尤為突出的仍是鎳金屬。

    從大的方向看金屬價(jià)格八月的下跌,我們認(rèn)為是由美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)波迅速向全球蔓延的結(jié)果。

    此次次級(jí)抵押貸款危機(jī)發(fā)生及其演化的根源在于全球流動(dòng)性過剩推動(dòng)下的房地產(chǎn)價(jià)格飆漲。

    而目前市場風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)轉(zhuǎn)向,次級(jí)貸款及其衍生品無人問津,其他債券也有價(jià)無市;痣y以套現(xiàn)以應(yīng)付贖回?梢哉f美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)的發(fā)生是一次質(zhì)的變化。市場上原本豐富的流動(dòng)性有可能逐漸消失。市場對(duì)美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)可能危害美國經(jīng)濟(jì)主體,甚至可能引發(fā)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的不利影響表示出強(qiáng)烈的擔(dān)憂,在此壓力下,八月全球股市和金融市場大多出現(xiàn)急跌局面,金屬市場也未能幸免,這也印證了我們一直強(qiáng)調(diào)的:“2005年至今的金屬牛市行情,可以說是在基本面配合的情況下,流動(dòng)性過剩推動(dòng)的牛市行情”。

    次級(jí)按揭貸款危機(jī)的最壞時(shí)期尚未過去,今后的發(fā)展勢(shì)必對(duì)美國房地產(chǎn)、消費(fèi)以及整體經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。為了防止事態(tài)進(jìn)一步發(fā)展,各國央行已采取一系列措施。8月9日至今,美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)向金融系統(tǒng)注資1472.5億美元,F(xiàn)ED還調(diào)降了基本貼現(xiàn)率;歐洲央行和日本央行也在向銀行體系共計(jì)注入了超過3000億美元資金,用于穩(wěn)定信貸市場。歐洲央行還于北京時(shí)間22日宣布,將額外向商業(yè)銀行提供為其三個(gè)月的400億歐元貸款,此舉用來降低商業(yè)銀行的貸款成本。以上舉措在穩(wěn)定金融市場的同時(shí),也緩解了商品市場的壓力。

    總的來說,全球經(jīng)濟(jì)整體狀況依然良好,企業(yè)盈利水平仍然健康,流動(dòng)性充沛,各國央行政策運(yùn)作空間很大,相信全球經(jīng)濟(jì)以及美國金融市場均有能力抵抗這樣的波動(dòng)。

    二、主要金屬基本面月度動(dòng)態(tài)分析

    2.1銅:銅庫存持續(xù)回升

    LME三月期銅7860美元/噸開盤,最高價(jià)7875美元/噸,收盤報(bào)7660美元/噸,下跌6.87%。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)

    SHFE期銅0710合約以69500元/噸開盤,收盤報(bào)65590元/噸,月下跌5.62%。庫存方面,LME庫存量139425噸,較上月增加37675噸。

    中國海關(guān)在6月初至6月中旬首次開始拒絕進(jìn)口廢銅。中國海關(guān)公布的7月廢銅進(jìn)口降至395,505噸,較6月減少了17%。而國內(nèi)精銅產(chǎn)量的原料中有很大一部分比例是來自于廢銅的。進(jìn)口受限,再加上前期銅價(jià)上漲導(dǎo)致消耗了不少庫存,使得目前廢銅市場庫存凸顯緊張。

    這對(duì)銅價(jià)而言毫無疑問是有利的。

    本月,中國九大銅冶煉企業(yè)表示,因進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)較低及國內(nèi)銅價(jià)過于疲軟,下半年將聯(lián)合起來削減10~15%的銅產(chǎn)量,以減少銅精礦進(jìn)口。2006年這些銅企業(yè)的精銅產(chǎn)量合計(jì)約為200萬噸,按照10~15%的減產(chǎn)幅度,2007年下半年將減少大約11~16.5萬噸產(chǎn)量。但是,由于上半年中國精銅進(jìn)口量過大,即使按照上限15%的減產(chǎn)量,也不能完全消化國內(nèi)的過剩量。鑒于國內(nèi)市場的供應(yīng)過剩一直沒能得到有效緩解,7月份進(jìn)口量依然保持在相對(duì)較高水平,將會(huì)繼續(xù)對(duì)國內(nèi)銅價(jià)形成壓力。當(dāng)然減產(chǎn)將導(dǎo)致中國的銅精礦進(jìn)口量減少37~55萬噸,必然有助于提高銅精礦加工費(fèi)。但未來的實(shí)際情況如何,還要看減產(chǎn)計(jì)劃的實(shí)際執(zhí)行情況。

    2.2鋁:國內(nèi)鋁材出口退稅政策的影響正在逐步顯現(xiàn)

    本月LME三月期鋁開盤價(jià)2739美元/噸,最高價(jià)2751美元/噸,收盤價(jià)2544美元/噸,下跌7.52%。SHFE期鋁0710合約開盤價(jià)19620元/噸,收盤價(jià)19460元/噸,下跌160元/噸,跌幅0.82%。庫存方面,LME鋁庫存由月初的839200噸下降至826725噸。

    本月期鋁基本面比較平靜,價(jià)格主要是受美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)的影響。但倫鋁的連續(xù)破位給滬鋁帶來了巨大影響只是短暫的。目前滬鋁與倫鋁的比價(jià)仍維持在7.7左右的水平,應(yīng)該說這個(gè)比價(jià)完全沒有反映出國內(nèi)政策連續(xù)調(diào)整后對(duì)國內(nèi)鋁消費(fèi)和國內(nèi)供求關(guān)系的潛在負(fù)面影響。

    WBMS最新公布數(shù)據(jù)顯示,全球上半年鋁市供應(yīng)短缺70,000噸。但是6月份,全球鋁供需基本平衡。上半年,全球原鋁需求逼近1844萬噸,較去年同期增加169.5萬噸。1~6月鋁產(chǎn)量1837萬噸,同比增長11.6%。其中,中國產(chǎn)量增加160.3萬噸,目前占全球總產(chǎn)量的32%左右。歐盟27國的鋁產(chǎn)量較上年同期下滑0.9%,而北美自由貿(mào)易區(qū)國家的鋁產(chǎn)量同期則增加3.5%。

    需求和供應(yīng)的相對(duì)穩(wěn)定,是鋁價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。盡管從目前倫鋁現(xiàn)貨貼水來看消費(fèi)似乎仍較為疲軟,但隨著傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的過去,對(duì)鋁需求的增加將促使鋁價(jià)出現(xiàn)回升。

    上海期交所數(shù)據(jù)顯示,月底上海期交所鋁庫存增加了9372噸至62011噸。同時(shí),前一段時(shí)間一直保持堅(jiān)挺的現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌,表明鋁消費(fèi)淡季即將過去,可實(shí)際消費(fèi)卻并未出現(xiàn)明顯增加,這應(yīng)該是鋁材出口退稅政策的影響正在逐步顯現(xiàn)的表現(xiàn)。

    供求關(guān)系發(fā)生變化的最受關(guān)注的因素是精礦原料的供應(yīng)。中國1~7月份的精礦產(chǎn)量為139萬噸,同比增長13.3%,F(xiàn)貨精礦加工費(fèi)在不斷提高,目前歐洲現(xiàn)貨精礦加工費(fèi)在300美元左右,中國更高。此外,各國際知名公司公布的上半年生產(chǎn)結(jié)果顯示,上半年鋅產(chǎn)量都有不同程度的提高。ILZSG最新數(shù)據(jù)公布:2007年1~6月份全球鋅市場過剩3.1萬噸。去年同期短缺22.6萬噸。而WBMS的數(shù)據(jù)顯示,全球上半年鋅市場過剩8.5萬噸。亞洲(尤其是中國)精煉鋅增產(chǎn)323000噸,占全球增產(chǎn)量的78.21%。

    國際機(jī)構(gòu)對(duì)鋅的供求平衡預(yù)測(cè)均顯示,鋅基本面在減弱,尤其是預(yù)期供應(yīng)增加很快,對(duì)市場壓力日益增大。但是,鋅庫存下降的趨勢(shì)還在延續(xù),對(duì)鋅價(jià)仍繼續(xù)形成支撐。

    2.4鉛:中國精鉛出口仍沒有恢復(fù)跡象

    本月LME三月期鉛開盤3140美元/噸,月底收盤3110元/噸,下跌0.96%。庫存方面,庫存量則由月初的37575噸下跌至月末的25375噸。鉛在此次危機(jī)中所受到的影響最小,價(jià)格跌幅相對(duì)較小,看來基金對(duì)后期鉛價(jià)相當(dāng)有信心。

    當(dāng)然,對(duì)鉛價(jià)不利的因素也是存在的:ILZSG公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2007年上半年供過于求2.4萬噸,1~6月份鉛總產(chǎn)量為412.5萬噸。全球上半年的精鉛消費(fèi)總量為410.1萬噸,同比增加2.9%。上半年鉛市場處于過剩,對(duì)價(jià)格上漲不利。同時(shí),國家統(tǒng)計(jì)局公布的鉛產(chǎn)量對(duì)價(jià)格也不利,1~7月份我國產(chǎn)精鉛156萬噸,同比增長7.58%。

    綜合而言,中國精鉛需求的異軍突起使全球市場出現(xiàn)緊張氛圍,這從根本上支撐價(jià)格上漲。

    而隨著中國成為第一大精鉛生產(chǎn)國,西方對(duì)中國精鉛出口的依賴程度越來越大,中國出口的變化直接影響西方供求平衡,導(dǎo)致鉛價(jià)出現(xiàn)較大波動(dòng)。未來幾年中國市場還將繼續(xù)主導(dǎo)全球鉛工業(yè),中國消費(fèi)保持強(qiáng)勁增長而精鉛產(chǎn)量增長受限將使全球市場不會(huì)出現(xiàn)大量過剩金屬,國內(nèi)外消費(fèi)商要想獲得金屬必須支付較高的價(jià)格,而且隨著全球資源性產(chǎn)品的升溫,短期內(nèi)無法被替代的鉛金屬有望維持在歷史高位。
來源: 中金在線  
 
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