鋼鐵產(chǎn)量穩(wěn)步增長。2007年1-6月，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展推動鋼鐵產(chǎn)銷兩旺。上半年全球粗鋼產(chǎn)量6.5億噸，同比增長8.4%；我國粗鋼產(chǎn)量2.38億噸，同比增長18.9%；鋼材2.70億噸，同比增長23.9%；粗鋼表觀消費(fèi)量2.07億噸，同比增長9.6%，預(yù)計下半年產(chǎn)量和消費(fèi)量增量仍然較大。
鋼材出口創(chuàng)歷史新高。雖然國家多次下調(diào)出口退稅率，但由于國外鋼材需求旺盛、國內(nèi)外價差持續(xù)擴(kuò)大，上半年鋼材出口保持強(qiáng)勁增長，共出口鋼材3379萬噸，同比增長97.8%；鋼材凈出口2510萬噸，同比增長179.7%，均創(chuàng)歷史最高水平。
鋼價保持高位運(yùn)行。國內(nèi)外需求旺盛、庫存下降及鐵礦石等原材料價格上漲直接驅(qū)動鋼鐵價格穩(wěn)步上行，雖然出口退稅率下調(diào)使鋼價出現(xiàn)小幅波動，但整體水平仍然較高，6月末國內(nèi)市場鋼材綜合價格指數(shù)比年初上漲5.29%。
上市公司業(yè)績大幅增長。上半年鋼鐵行業(yè)的價漲量升，使鋼鐵類上市公司盈利能力顯著提升，營業(yè)收入增長35.4%，凈利潤增長率達(dá)81.6%，平均每股收益0.36元，同比增長63.6%。
下半年鋼鐵行業(yè)依然景氣。下半年國內(nèi)及世界經(jīng)濟(jì)仍將保持快速發(fā)展，鋼鐵需求依然旺盛，淘汰落后產(chǎn)能、行業(yè)并購重組、固定資產(chǎn)投資增速回落等將使行業(yè)的供求趨于平衡，預(yù)計下半年國內(nèi)鋼價將維持高位運(yùn)行，雖然行業(yè)利潤增速將趨緩，但行業(yè)總體形勢依然良好，盈利仍有望與上半年基本持平，維持行業(yè)“增持”評級。
投資機(jī)會。建議重點(diǎn)關(guān)注兩類公司：一是經(jīng)營穩(wěn)健和成長性良好的行業(yè)龍頭，如寶鋼股份、太鋼不銹、鞍鋼股份、武鋼股份，二是具有整體上市、并購重組等概念的公司，如攀鋼鋼釩、承德釩鈦、酒鋼宏興、萊鋼股份等。
風(fēng)險提示：如果進(jìn)一步取消或降低出口退稅率或征收出口關(guān)稅，原材料價格持續(xù)上漲，都會影響行業(yè)的盈利水平。
1. 07年上半年鋼鐵行業(yè)效益顯著增加
上半年，鋼鐵行業(yè)整體運(yùn)行情況良好，出現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺局面，凈出口持續(xù)增長，鋼價穩(wěn)步上行，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，固定資產(chǎn)投資增速有所回落，單位能耗持續(xù)下降，行業(yè)利潤同比大幅增長。鋼協(xié)進(jìn)行統(tǒng)計的77戶大中型鋼鐵企業(yè)，上半年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入9212.6億元，同比增長34.89%；實(shí)現(xiàn)利稅1258.76億元，同比增長67.35%；實(shí)現(xiàn)利潤782.74億元，同比增長108.75%；產(chǎn)品銷售利潤率8.51%，同比提高2.89個百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率57.29%，同比下降0.35個百分點(diǎn)，企業(yè)盈利能力明顯提升。
1.1鋼鐵產(chǎn)量增長迅速
上半年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好帶動鋼鐵需求旺盛，表觀消費(fèi)量快速增長，據(jù)IISI統(tǒng)計，2007年1-6月，全球粗鋼產(chǎn)量6.5億噸，同比增長8.4%；我國粗鋼產(chǎn)量2.38億噸，同比增長18.9%；生鐵2.27億噸，同比增長16.8%；鋼材2.70億噸，同比增長23.9%；粗鋼表觀消費(fèi)量2.07億噸，同比增長9.6%；雖然產(chǎn)量和消費(fèi)量增速都有所回落，但增量仍然較大。
1.2鋼材出口創(chuàng)歷史新高
盡管國家多次出臺降低或取消鋼材出口退稅的政策抑止出口，但在國際市場需求旺盛及國內(nèi)外價差繼續(xù)擴(kuò)大的驅(qū)動下，上半年鋼材出口增長勢頭強(qiáng)勁，鋼材出口量和凈出口量均創(chuàng)歷史最高水平。上半年出口鋼材3379萬噸，同比增長97.8%；鋼材凈出口2510萬噸，同比增長179.7%，但增速都有所回落。
1.3鋼價維持高位運(yùn)行
上半年，需求旺盛、庫存下降及鐵礦石等原材料價格上漲三個因素使鋼鐵價格穩(wěn)步上行，雖然受出口退稅率下調(diào)影響，鋼價出現(xiàn)小幅波動，但整體上仍保持高位，上半年Myspic鋼材綜合指數(shù)同比增長9.60%。
2.鋼鐵上市公司業(yè)績大幅提升
2.1鋼鐵上市公司業(yè)績整體高于A股平均上半年鋼材價格高位運(yùn)行和產(chǎn)量快速增長，使46家鋼鐵上市公司業(yè)績明顯好于去年同期，且高于A股平均水平，受行業(yè)基本面良好的支撐，預(yù)計07、08年鋼鐵類上市公司整體業(yè)績會有較好表現(xiàn)。按剔除2006年7月1日后上市公司統(tǒng)計，鋼鐵上市公司的營業(yè)收入增長率為36.12%，高于A股平均12.14個百分點(diǎn)；毛利率為15.55%，同比提高3.11個百分點(diǎn)；每股收益0.37元，同比增長68%，高于A股平均11個百分點(diǎn)。
2.2公司盈利能力普遍增強(qiáng)
從上市公司情況來看，由于鋼鐵價格同比漲幅較大，07年上半年，鋼鐵行業(yè)上市公司的盈利能力和業(yè)績水平普遍有較大幅度上升，共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4555.9億元，同比增長35.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤314.9億元，同比增長81.6%；收入排名前十的公司合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3004.3億元，凈利潤250.4億元，分別占全部上市公司的65.9%和79.5%。
凈利潤大幅增長。受益于行業(yè)整體景氣，作為龍頭的寶鋼股份、太鋼不銹、鞍鋼股份和武鋼股份的凈利潤同比增幅分別達(dá)到86%、305%、58%和161%，實(shí)現(xiàn)了快速增長，四家公司在產(chǎn)能不斷擴(kuò)張同時，都努力提高高端產(chǎn)品的比例，使公司的毛利率都有一定程度的增長，預(yù)計這一趨勢仍將繼續(xù)；而多家公司由于進(jìn)行了資產(chǎn)重組使公司盈利水平突飛猛進(jìn)，如華菱管線、八一鋼鐵的凈利潤增長超過100%，本鋼板材增長達(dá)200%，長力股份增長了992%；而今年以來中厚板價格漲幅較大，使以中厚板為主要產(chǎn)品的南鋼股份凈利潤增長超過200%。另外，上市公司的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)比去年同期都有較大幅度改善，凈資產(chǎn)收益率9.33%，同比提高3.18個百分點(diǎn)資產(chǎn)報酬率3.88%，同比增長1.18個百分點(diǎn)。
3.下半年行業(yè)投資策略及重點(diǎn)公司評述
下半年，國內(nèi)及世界經(jīng)濟(jì)仍將保持快速發(fā)展，鋼鐵需求依然旺盛，國內(nèi)外鋼價差的持續(xù)擴(kuò)大也使出口穩(wěn)定增長，而隨著國家加大力度淘汰落后產(chǎn)能、鋼鐵行業(yè)并購重組、行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速回落等會使供求關(guān)系更為合理，行業(yè)總體形勢依然良好。
但另一方面，取消或降低出口退稅政策的調(diào)控效應(yīng)會逐漸顯現(xiàn)出來，世界各國對我國鋼材的反傾銷調(diào)查力度也在加大，原材料成本增加對行業(yè)利潤擠壓效應(yīng)日益明顯，預(yù)計下半年行業(yè)利潤增速將趨緩，但盈利能力仍有望與上半年基本持平。
總體來說，我們認(rèn)為07、08年鋼鐵行業(yè)將處于景氣階段，且其估值水平也較低，維持對行業(yè)的“增持”評級。
重點(diǎn)上市公司簡要評述：
寶鋼股份(600019行情,資料,評論,搜索)：作為鋼鐵行業(yè)龍頭，公司的競爭優(yōu)勢主要來源與產(chǎn)品和管理兩個方面。產(chǎn)品方面，公司不斷開發(fā)高附加值的新產(chǎn)品，保持高端產(chǎn)品的市場占有率行業(yè)之首地位；70%的海運(yùn)長單能有效抵御鐵礦石漲價風(fēng)險，可使公司噸鋼成本低于行業(yè)平均水平8%左右，同時海外礦石資源開發(fā)力度的加大確保公司成本優(yōu)勢明顯。
公司不斷提高管理效率，優(yōu)化資源配置，系統(tǒng)化管理協(xié)同效應(yīng)顯著；同時公司加強(qiáng)用戶服務(wù)體系建設(shè)，優(yōu)化服務(wù)流程，最大可能滿足用戶的個性化需求，目前產(chǎn)品直供比例已達(dá)75%，有效穩(wěn)定了用戶群。另外，如果未來集團(tuán)的鋼鐵資產(chǎn)能夠持續(xù)注入公司，將使公司實(shí)現(xiàn)快速成長。
太鋼不銹(000825行情,資料,評論,搜索)：估值優(yōu)勢顯著。我們認(rèn)為太鋼不銹應(yīng)享受龍頭企業(yè)對一般企業(yè)，以及不銹鋼企業(yè)對普鋼企業(yè)的雙重溢價，目前公司股價顯然未反映這一點(diǎn)。另外，盡管三季度不銹鋼行業(yè)利潤整體趨降，對公司業(yè)績可能會有一定的負(fù)面影響，但按照計劃，下半年公司鋼材產(chǎn)銷量將超過上半年，這將有助于增強(qiáng)公司抵御行業(yè)周期性調(diào)整能力，使得公司三季度業(yè)績?nèi)杂型壬夏晖谟兴鲩L。
鞍鋼股份(000898行情,資料,評論,搜索)：公司的資源優(yōu)勢明顯，低成本使其毛利率高于行業(yè)平均水平，也高于寶鋼股份、武鋼股份等；500萬噸的鲅魚圈高端板材項(xiàng)目將在08年投產(chǎn)，并產(chǎn)生收益，對進(jìn)一步提升公司的盈利能力作用巨大；另外，公司高管公開表示鞍本集團(tuán)將在年內(nèi)完成實(shí)質(zhì)性的重組，我們認(rèn)為，此后將會啟動鞍鋼股份和本鋼板材兩家上市公司之間的合并，屆時公司年產(chǎn)量可達(dá)3000萬噸，高端產(chǎn)品占比提高，公司的競爭優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)。
武鋼股份(600005行情,資料,評論,搜索)：公司是國內(nèi)唯一可大批量生產(chǎn)取向硅鋼和高牌號無取向硅鋼的企業(yè)，取向硅鋼國內(nèi)市場占有率達(dá)50%。三硅鋼項(xiàng)目建成后，公司可年產(chǎn)取向硅鋼40萬噸(其中毛利達(dá)80%的HIB取向硅鋼10萬噸，毛利達(dá)70%的普通取向硅鋼30萬噸)，普通無取向硅鋼122萬噸，公司在該領(lǐng)域的優(yōu)勢地位更加突出。同時，公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使高收入高利潤的硅鋼、涂鍍和中厚板占總產(chǎn)量82%；公司80%的礦石海運(yùn)為長期合同，其價格只有市價的一半，有效抵御了原材料價格上漲導(dǎo)致的成本風(fēng)險。
攀鋼鋼釩(000629行情,資料,評論,搜索)：公司所處攀西地區(qū)釩鈦磁鐵礦儲量非常豐富，公司投資的一期產(chǎn)能234萬噸的白馬礦06年底建成投產(chǎn)，二期產(chǎn)能280萬噸于08年投產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后將保障公司50年鐵礦石供應(yīng)，同時提升公司釩產(chǎn)品的產(chǎn)量。公司鐵軌產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，國內(nèi)市場占有率35%，在城市軌道交通市場占有率達(dá)90%，“十一五”期間鐵路行業(yè)發(fā)展為公司提供了巨大發(fā)展空間。公司是中國第一、世界第三的產(chǎn)釩企業(yè)，產(chǎn)品市場占有率國內(nèi)80%，國際15%，是我國高釩鐵的唯一生產(chǎn)商和出口商。攀鋼集團(tuán)整體上市也在積極推進(jìn)，將有效增強(qiáng)公司競爭力。
承德釩鈦(600357行情,資料,評論,搜索)：公司新項(xiàng)目已于6月穩(wěn)定運(yùn)行，并順利生產(chǎn)，二季度公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.14元，遠(yuǎn)高于一季度的0.06元。下半年公司加快生產(chǎn)后，成本將回歸甚至低于正常水平，而鋼材銷售均價可能同比增長10%以上，釩產(chǎn)品價格可能企穩(wěn)，有望共同推動公司業(yè)績大幅反轉(zhuǎn)。另外控股股東的礦山資產(chǎn)可能會注入上市公司，將有效提升公司的盈利水平。
萊鋼股份(600102行情,資料,評論,搜索)：公司是國內(nèi)規(guī)模最大，品種規(guī)格最全的H型鋼龍頭企業(yè)，市場占有率達(dá)58%，型鋼是公司重要的利潤來源。世界鋼鐵巨頭阿賽洛收購公司股權(quán)的項(xiàng)目正在積極推進(jìn)；按照規(guī)劃，收購?fù)瓿珊螅R鋼集團(tuán)將會把約500萬噸鋼鐵產(chǎn)能注入到公司實(shí)現(xiàn)整體上市，屆時公司產(chǎn)能將達(dá)1200萬噸；同時山東省鋼鐵行業(yè)整合也在穩(wěn)步進(jìn)行，將要掛牌的山東鋼鐵集團(tuán)將以萊鋼和濟(jì)鋼集團(tuán)為主整合山東省鋼鐵企業(yè)，最終成為年產(chǎn)3000萬噸的鋼鐵巨頭，大幅提升公司的盈利水平和抗風(fēng)險能力。且公司在股改說明書中承諾2006-2010年間每年派發(fā)的股息不少于該年度可分配利潤的55%。
酒鋼宏興(600307行情,資料,評論,搜索)：公司地處礦產(chǎn)資源豐富的西北，靠近中亞國家，且擁有嘉峪關(guān)-內(nèi)蒙古的自建鐵路，可低價獲得鐵礦石資源和內(nèi)蒙古煤炭資源；另外公司成功地實(shí)行了扁平化管理，原材料成本優(yōu)勢明顯；公司控股股東酒鋼集團(tuán)8月18日與從事國際化礦產(chǎn)資源開發(fā)的歐亞工業(yè)財團(tuán)簽訂合資協(xié)議，有助于公司進(jìn)一步保持或擴(kuò)大成本優(yōu)勢，同時為公司拓展中亞和歐洲市場奠定基礎(chǔ)。如果酒鋼集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市，公司將成為西北地區(qū)鋼鐵龍頭，綜合實(shí)力和競爭優(yōu)勢將大幅提升。
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