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煤炭行業(yè):提升煤炭公司估價關注高成長性11只股

2007年08月08日 08:58

    有業(yè)內分析報告認為，煤炭供求在未來將保持緊平衡，支撐煤炭行業(yè)景氣。預計到07年～09年煤炭產量增長12%、11.9%、11.3%；價格同比增長12.94%，12%、12.05%；制造成本分別上漲11%、11.4%、11.4%。根據(jù)行業(yè)模型測算噸煤利潤同比增長23%、20%、19%。

    07～09年煤炭全行業(yè)的利潤增長40.9%、36.18%、35.13%。市場對煤炭資源品價值的挖掘，決定煤炭行業(yè)未來運行明顯區(qū)別于過去，資源具有絕對價值。

    今年以來煤炭板塊累計上漲幅度已達150%，漲幅居于各板塊前列，截至6月14日，煤炭股按07年預測業(yè)績計算的整體動態(tài)市盈率為28倍，低于整個A股33.5倍的平均動態(tài)市盈率，僅高于鋼鐵、化工和有色金屬行業(yè)平均動態(tài)市盈率。

    但隨著資源稅、采礦權、探礦權價款等煤炭資源有償使用制度改革的推行，以及山西省正在試點的煤炭可持續(xù)發(fā)展基金和蘊量中的煤礦轉產發(fā)展基金、環(huán)境治理恢復保證金，煤炭資源價格成本化、外部成本內部化等煤炭成本完全化措施不斷取得進展，國內煤炭上市企業(yè)市盈率應該與美國等成熟資本市場上煤炭企業(yè)市盈率具有可比性。而當前中國煤炭股的07年動態(tài)市盈率相對于滬深300指數(shù)還有12%的折價，對于擁有資源儲備的煤炭上市企業(yè)來說，這種折價不太合理，煤炭股還具有相對估值優(yōu)勢。

    從成長性角度來看，中國很多煤炭上市企業(yè)未來幾年的銷售增長率將遠高于美國同行業(yè)水平，因此，對高成長性企業(yè)估值水平應該給予相對溢價。建議投資者關注具有良好成長性的股票：神火股份、開灤股份、蘭花科創(chuàng)、伊泰B股和具有估值優(yōu)勢的平煤天安，資產注入預期的大同煤業(yè)、潞安環(huán)能、平煤天安、國陽新能和恒源煤電，以及存在電解鋁資產注入預期的神火股份。

    【焦點公司：天地科技成長故事剛剛開始】

    有業(yè)內分析報告基于以下理由看好天地科技(600582行情,資料,評論,搜索)：1、強大競爭優(yōu)勢。公司在采掘裝備、自動化裝備、洗選裝備等細分領域具備自主創(chuàng)新能力，在研發(fā)能力、生產模式、配套服務等環(huán)節(jié)形成強大競爭優(yōu)勢，具有為煤礦提供一攬子解決方案的綜合服務能力。2、具備高成長性。2000年以來，煤炭產量倍增產生的裝備更新需求、煤炭裝備水平提高帶來的升級需求和新建煤礦產生的新增需求等因素拉動煤炭裝備需求，預計天地科技未來3年復合增長率約30%。3、成套和服務潛力尚未發(fā)揮。作為國內唯一的煤炭成套裝備供應商和服務商，天地科技各項細分業(yè)務之間的協(xié)同效應尚未充分體現(xiàn)。同時，裝備產銷規(guī)模急劇擴張帶動服務業(yè)務高速增長，并且零部件的差異化特征使服務議價能力更強，這將進一步提高其裝備的市場占有率并遏制競爭對手的發(fā)展空間。4、未來大規(guī)模并購預期強烈。天地科技正在積極推進股權激勵，預計激勵完成后，煤科總院將有積極性把旗下的優(yōu)質資產注入，這將進一步增強其競爭優(yōu)勢。

    預計2007-2009年EPS分別為1.57元、2.20元和2.75元(煤炭采選業(yè)務分別為0.30元、0.40元和0.55元)，分別給予煤炭采選業(yè)務和煤炭服務業(yè)務20倍和30倍PE估值水平，2007-2009年估值結果分別為44.1元、62.0元和74元。

    【焦點公司：潞安環(huán)能資產收購值得期待】有業(yè)內分析報告認為,基于潞安環(huán)能(601699行情,資料,評論,搜索)的品種市場地位和技術進步優(yōu)勢等方面而值得看好。

    公司2006年上市募集資金投向屯留礦因為采礦權障礙，在2006年公司經營中沒有體現(xiàn)1業(yè)績。預計公司在2007年會以注冊子公司，收購股權的方式，將屯留礦收購進來。

    主要產品噴吹煤價格有有力支撐：公司噴吹煤主要由貧瘦煤加工而來，具有成本優(yōu)勢，更為重要公司是國家噴吹煤基地，在市場上具有一定定價權。另外，公司是煤炭企業(yè)中，管理效率較高的企業(yè)，歷史上經歷行業(yè)周期性波動，仍然能夠保持盈利能力。

    預測公司07年每股收益為1.81元、1.85元、2.21元�？紤]到公司技術進步和煤炭品種市場地位，國家經濟快速發(fā)展對能源依賴，給予公司“買入”評級。

    【公司優(yōu)選：合加資源步入高速成長周期的固廢龍頭】

    有業(yè)內報告認為，合加資源(000826)將充分分享我國環(huán)保產業(yè)成長的成果。公司3大污水處理廠在今年年底前后即將運營，08年污水處理能力將由現(xiàn)在的5萬噸/日激增到65萬噸/日，收入由2547萬元增長到15699萬元；在承建內蒙和吉林的危廢項目后，預計08年新增收入1.8億元。

    母公司通過介入垃圾處理設備業(yè)務和垃圾設施運營領域，打造產業(yè)鏈一體化業(yè)務，拓展新的贏利增長點，并將在適當時間將業(yè)務注入上市公司。母公司桑德集團已簽訂淮南市東部生活垃圾處理廠BOT項目，預計在今后會進一步介入垃圾設施運營領域，并通過再融資方式拓展上游的垃圾設備處理業(yè)務，在集團經營成熟后，再進入上市公司。

    預計公司07、08年EPS分別為0.35和0.55元，給予中國環(huán)保產業(yè)將步入長期增長周期，作為固廢龍頭的合加資源將最大化受益于環(huán)保產業(yè)的發(fā)展，給予公司長期增持評級。

    【公司優(yōu)選：中科英華兩大產業(yè)鏈助推公司登上新臺階】

    有業(yè)內分析報告認為，中科英華(600110)為提升公司在熱縮高分子材料方面的盈利能力，未來將向熱縮高分子材料的下游邁進，形成熱縮高分子材料——電線電纜一體化的產業(yè)鏈。

    電解銅箔的開發(fā)和經營是中科英華的主要業(yè)務之一，其經營主體具有國際水平的薄銅箔和超薄銅箔生產工藝和技術，在國內處于領先地位。未來中科英華要形成熱縮高分子材料——電線電纜一體化的產業(yè)鏈，需要大量的銅線。因此，今后中科英華還會和西部礦業(yè)進行合作，向上游銅礦資源延伸。這樣做既可以形成熱縮高分子材料——電線電纜一體化的產業(yè)鏈，也可以完善銅礦——銅箔產業(yè)鏈，把兩個產業(yè)鏈聯(lián)系在一起。

    石油業(yè)務將為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在石油業(yè)務方面，京源石油和吉林油田項目憑借現(xiàn)有的品牌、資質以及與中石油多年的良好合作關系，在這些區(qū)塊的大部分會注入上市公司后，將有助于提升中科英華的石油業(yè)務價值。

    久游網給公司帶來巨大投資收益。由于在大阪上市受阻，久游網未來除了繼續(xù)在大阪上市外，還有可能選擇香港或者大陸作為上市地。即使久游近期不能上市，中科英華也可以通過質押久游股權的方式來取得資金；而且，由于中科英華看好久游的發(fā)展，可能會持有久游的股權至少至2010年。

    定向增發(fā)將加快公司產業(yè)整合進程。在定向增發(fā)的兩項目中，預計青海西礦聯(lián)合銅箔明年底將完成土建安裝，2009年能夠達產，達產后產量將超過10000噸/年�；葜葶~箔目前的生產能力為2100噸/年，毛利率為20%以上。根據(jù)中科英華的測算，此次增發(fā)投資惠州年產3500噸項目達產后每年將帶來銷售收入39725萬元，利潤總額為5695萬元。預計該項目也是2009年能達產。

    預測公司07-09年EPS分別為0.325元、0.464元和1.107元(考慮增發(fā)攤薄)，分業(yè)務估值合理價值為26.82元。給予買入評級。

    【公司優(yōu)選：國投電力資產注入推動業(yè)績持續(xù)增長】

    有業(yè)內報告認為，國投電力(600886)在增發(fā)收購母公司——國投公司電力資產后，權益裝機容量增長59%，帶來業(yè)績大幅增長，預計2007年公司凈利潤同比增長67%，實現(xiàn)EPS 0.65元(按配股后攤薄計算)。由于公司是國家投資開發(fā)公司電力業(yè)務的運作平臺，國家投資開發(fā)公司承諾將注入優(yōu)質電力資產以實現(xiàn)公司的持續(xù)、穩(wěn)定的增長。國家投資公司擁有電力裝機2095萬千瓦，是公司裝機容量的3倍，資產注入將推動公司業(yè)績持續(xù)增長。

    根據(jù)公司公告的募集資金總額計算，預計公司的配股價格為6.15元。按照目前的股價(16.52元，07年7月26日)計算，配股除權后公司股票價格為14.13元，公司動態(tài)市盈率為2007年22倍、2008年19.9倍，在目前電力行業(yè)中估值偏低，配股為投資公司提供了一個良好的機會，建議積極參與。(來源:中信建設)

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