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電力行業(yè):煤電聯(lián)動仍待觀察　關注整體上市

2007年07月27日 11:02

姚偉

    五大發(fā)電集團上書國家發(fā)改委,要求開啟煤電聯(lián)動。發(fā)改委回應稱先觀察一段時間,我們認為電價的調(diào)整應是大勢所趨，但實施的方式和時間仍待觀察。

    投資要點：

    事件內(nèi)容:

     7月24日，五大發(fā)電集團集體上書國家發(fā)改委，要求在我國部分區(qū)域啟動煤電聯(lián)動從而上調(diào)電價。這次是今年電力行業(yè)第三次要求政府部門上調(diào)電價。此前中電聯(lián)作為行業(yè)代表兩次申請未見回音，此次五大發(fā)電集團自己出面申請，顯示發(fā)電企業(yè)要求漲價的迫切愿望。

    目前中電聯(lián)測算結果顯示，電煤價格比去年上漲9%；煤炭行業(yè)協(xié)會測算結果是，全國煤價總體上漲4.67%，電煤價格上漲13%。而我國實施煤電聯(lián)動的政策是如在半年內(nèi),平均煤價比前一周期變化幅度達到或超過5%，則相應電價也應做調(diào)整。目前,煤價的上漲已經(jīng)對電力企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生了很大的壓力,煤價漲幅也已經(jīng)達到了進行第三次煤電聯(lián)動的標準。

    發(fā)改委價格司司長曹長慶回應為,今年以來,合同煤價格上漲多一些，市場煤價格則保持基本穩(wěn)定。另外,電力企業(yè)的利潤也在不斷地增長。因此,發(fā)改委還要再觀察一段時間，再來決定是否進行第三次煤電聯(lián)動。對于電價來說，原本通暢的成本傳導途徑被突然高企的CPI升幅所阻礙,上半年電煤車板價略超5%的升幅雖已足夠觸發(fā)第三次“煤電聯(lián)動”至今受阻于政府控制通脹的壓力，對此我們認為：

     1)在節(jié)能降耗的政策背景下，提高電價可能成為調(diào)控高耗能產(chǎn)業(yè)最必須的宏觀手段之一，也是整個產(chǎn)業(yè)鏈條實現(xiàn)通脹傳遞必不可少的一環(huán)，何況目前看來，電價的漲幅已經(jīng)在相當長的一段時間內(nèi)落后于通脹幅度(見上圖)；

     2)從主管部門的政策趨勢，尤其是電力行業(yè)目前核心政策——《關于“十一五”深化電力體制改革實施意見的通知》一再明確了煤電聯(lián)動政策的嚴肅性，可以說符合條件的煤電聯(lián)動應該只是時間和時機問題；3)如果下半年電煤價格有所回升(考慮季節(jié)因素此回升應是較大概率事件)，一旦CPI漲幅高位企穩(wěn)，第三次煤電聯(lián)動出臺的可能性仍然較大；4)雖然通過電價上調(diào)和內(nèi)部結構調(diào)整發(fā)電行業(yè)取得了一定的利潤增幅，但這種上漲幅度并未超出整個工業(yè)行業(yè)利潤增長。

    所以，我們認為煤電聯(lián)動的再次實施是大勢所趨，盡管短期仍難以推出，但一旦物價漲幅在一定程度上得到控制,第三次煤電聯(lián)動將會在適當?shù)臅r候實現(xiàn)。而電價調(diào)整的形式和幅度，無論是在重點地區(qū)實施調(diào)價抑或是全國范圍的煤電聯(lián)動，都將對目前電力行業(yè)較高的利潤增長再添動力。

    仍維持對行業(yè)謹慎樂觀的判斷，仍建議重點關注實質(zhì)性整體上市或有足夠估值安全邊際的龍頭和成長性企業(yè)(詳見我們電力行業(yè)中期投資策略報告)，如粵電力、金山股份、深能源、長江電力和華能國際。

中國經(jīng)濟網(wǎng)聲明：本頻道資訊來源于合作媒體及機構，屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。

來源：國泰君安

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