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石油化工:07年以來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)27%　買入5只股

2007年07月27日 09:12

趙獻(xiàn)兵

    07年以來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)27%

     2007年以來(lái)，石油化工行業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)27%，其中油品開采同比下降18%，油品加工扭虧為盈，而化學(xué)工業(yè)同比增長(zhǎng)75%。值得一提的是，基礎(chǔ)化學(xué)原料制造業(yè)利潤(rùn)總額增速近300%，其中的有機(jī)原料制造業(yè)更是達(dá)到563%的同比業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    07A業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期約25%

     2007年以來(lái)，全球原油價(jià)個(gè)同比下降近10%，結(jié)果使上游的油品開采業(yè)績(jī)同比下降18%，而下游化學(xué)工業(yè)同比增長(zhǎng)75%。與此同時(shí)，油品加工實(shí)現(xiàn)了較大幅度的扭虧為盈，結(jié)果使石油化工行業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)27。事實(shí)上，如果剔除油品加工行業(yè)則石油化工行業(yè)盈利基本與上年持平。鑒于此，筆者判斷全球油價(jià)將持續(xù)高位，下半年整體價(jià)格會(huì)高于上半年，從而下半年的油品開采業(yè)績(jī)又將回升，而石油化工利潤(rùn)同時(shí)收到擠壓，綜合而言石油化工行業(yè)全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)25%的增速，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

    維持基礎(chǔ)化工股票池

    在行業(yè)整體預(yù)期增長(zhǎng)25%下，不同子行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)出很大差異性，其中具有很好投資機(jī)遇的個(gè)股。基礎(chǔ)化工股票池“買入”級(jí)股票：鹽湖鉀肥(000792)、煙臺(tái)萬(wàn)華(600309)、華魯恒升(600426)、云天化(600096)、華星化工(002018)與久聯(lián)發(fā)展(002037)。結(jié)合目前股價(jià)與可能的股價(jià)刺激因素，建議下一報(bào)告期投資排序：云天化(600096)、華魯恒升(600426)、華星化工(002018)。

    跟蹤風(fēng)險(xiǎn)

    聚氨酯關(guān)注技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)藥關(guān)注具體產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)，民爆品關(guān)注原料硝酸銨的價(jià)格波動(dòng)。

    石油化工：前5月利潤(rùn)增幅27%

     1、數(shù)據(jù)描述

    盈利。2007年以來(lái)(前5月)，石油和化學(xué)工業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入19516億元，同比增長(zhǎng)22%，其中化學(xué)工業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入10456億元，同比增長(zhǎng)33%。就利潤(rùn)指標(biāo)，石油和化學(xué)工業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2264億元，同比增長(zhǎng)27%，其中化學(xué)工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額627億元，同比增長(zhǎng)75%。

    考慮到進(jìn)出口因素，純苯、輪胎、乙烯、合成橡膠的表觀消費(fèi)量同比有較大幅度增長(zhǎng)，己內(nèi)酰胺卻小幅下降。產(chǎn)量與表觀消費(fèi)量同比增速中不同產(chǎn)品的差異顯示了進(jìn)出口的明顯區(qū)別。不過(guò)，對(duì)化工產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)影響的最直接因素應(yīng)是表觀消費(fèi)量。

     2、數(shù)據(jù)解讀

    回顧。2007年前5月油品開采行業(yè)稅前利潤(rùn)率43%，較2006年全年53%的數(shù)字下降10個(gè)百分點(diǎn)。上游利潤(rùn)率的下降一定程度支撐了下游行業(yè)的發(fā)展。事實(shí)上，2007年前5月化學(xué)工業(yè)稅前利潤(rùn)率5.99%，較2006年全年5.13%提升0.86個(gè)百分點(diǎn)�？梢钥闯�，進(jìn)入2007年石油化工上游盈利能力明顯下降，而下游盈利能力小幅增強(qiáng)。結(jié)果，上游油品開采業(yè)利潤(rùn)總額同比下降18%，而下游化學(xué)工業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)75%。最終，2007年前5月石油化工利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)27%。

    分石油化工二級(jí)子行業(yè)看，有機(jī)原料2007年前5月利潤(rùn)總額同比增速高達(dá)563%。應(yīng)該說(shuō)，有機(jī)原料行業(yè)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)主要得益于原料原油價(jià)格的同比下降與有機(jī)原料產(chǎn)品價(jià)格的明顯上漲。2007年上半年原油價(jià)格同比下降近10%，而多數(shù)有機(jī)原料產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，如丙烯、甲醇、苯酚、丙酮、季戊四醇的價(jià)格同比漲幅分別達(dá)到12%、14%、34%、14%與16%。

    展望。盡管2007年前5月石油化工行業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)27%，但我們注意到其中油品加工行業(yè)的稅前利潤(rùn)率達(dá)到5.2%，較2006年全年-2.96%明顯為高，且實(shí)現(xiàn)盈利303億元，明顯優(yōu)于上年同期虧損204億元。如果剔除這一因素，則2007年前5月份石油化工行業(yè)的盈利基本與上年同比持平。此外，2007年前5月化學(xué)工業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)75%,很大程度與2007年以來(lái)原油價(jià)格同比下降近10%有關(guān)。

    因此，未來(lái)石油化工行業(yè)的盈利狀況很大程度取決于原油價(jià)格的變動(dòng)。對(duì)此，筆者判斷下半年油價(jià)再創(chuàng)新高的可能性很大。事實(shí)上，全球油價(jià)于2007年6月份已創(chuàng)下2007年以來(lái)新高，達(dá)到66.12美元/桶�；谶@一假定，則未來(lái)油品開采業(yè)盈利能力趨于增強(qiáng)，油品加工業(yè)及化學(xué)工業(yè)盈利應(yīng)會(huì)下降，但石油化工整體業(yè)績(jī)?cè)鏊儆欣碛蛇_(dá)到20%，略高于全國(guó)GDP增速，給予行業(yè)“中性”的維持評(píng)級(jí)。

    以中國(guó)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，石油化工子行業(yè)中，化學(xué)纖維相對(duì)滬深A(yù)股漲幅最大，達(dá)到48%，其次為化學(xué)原料制造與化學(xué)制品22%、石油加工與煉焦業(yè)20%。相比較，塑料制造與橡膠制造均落后于滬深A(yù)股指數(shù)分別7%與6%。

     2、股票池

    市場(chǎng)表現(xiàn)。目前，石油化工中基礎(chǔ)化工“買入”級(jí)股票(股票池)共6只，分別為鹽湖鉀肥(000792)、煙臺(tái)萬(wàn)華(600309)、華魯恒升(600426)、云天化(600096)、華星化工(002018)與久聯(lián)發(fā)展(002037)。

    走勢(shì)判斷。以20070718為統(tǒng)計(jì)日，按總市值計(jì)算全部A股2006年的靜態(tài)市盈率為81倍，中國(guó)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類的石油化工行業(yè)(含中國(guó)石化)2006年的靜態(tài)市盈率34倍。因此，從行業(yè)角度石油化工股價(jià)相對(duì)低估。從個(gè)股角度，不難發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)化工股票池的6只股票具有明顯的比價(jià)優(yōu)勢(shì)。

    股票池的6只股票中，筆者預(yù)測(cè)鹽湖鉀肥(00792)2007年與2008年可望分別增長(zhǎng)50%以上與30%以上，華魯恒升(600426)2007年與2008年均可望30%以上增長(zhǎng)，華星化工(002018)2007年與2008年均可望100%增長(zhǎng)，云天化(600096)2007年與2008年可望分別增長(zhǎng)20%與40%。由此，結(jié)合相關(guān)個(gè)股可能面臨的股價(jià)刺激因素，建議下一報(bào)告期內(nèi)(2個(gè)月時(shí)間)的投資排序：云天化(600096)、華魯恒升(600426)、鹽湖鉀肥(000792)與華星化工(002018)。(來(lái)源：中信建投)

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來(lái)源：中金在線

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