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農(nóng)林牧漁:農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)誰(shuí)收益　增持2只龍頭股

2007年07月20日 16:58

秦軍

    投資要點(diǎn)：

    統(tǒng)計(jì)局公布上半年部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在火熱的GDP、FAI數(shù)據(jù)背后，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的相關(guān)數(shù)據(jù)也很引人注目。

    4月份CPI同比漲4.4%，食品價(jià)格上漲11.5%，這是近3年的高點(diǎn)，并且表現(xiàn)出加速上漲的趨勢(shì)(圖1)�？疾旆诸悢�(shù)據(jù)，糧價(jià)漲幅依然穩(wěn)定，肉禽類價(jià)格漲幅繼續(xù)加快，6月份已經(jīng)超過了30%(圖2)。

    糧價(jià)漲幅比較溫和，我們認(rèn)為有幾個(gè)原因：1、糧食連年增產(chǎn)，06年產(chǎn)量已經(jīng)接近供需平衡的5億噸，07年夏糧繼續(xù)小幅增產(chǎn)，盡管增幅有所下降(圖4)；2、非糧農(nóng)產(chǎn)品流通已經(jīng)市場(chǎng)化，糧食流通則仍然受政府控制，政府對(duì)糧價(jià)有很強(qiáng)的干預(yù)能力；3、居民糧食消費(fèi)以稻米為主，我國(guó)稻谷生產(chǎn)可以自給，且有少量出口，因此國(guó)內(nèi)糧價(jià)受國(guó)際影響較小。

    豬肉價(jià)格5月份以后出現(xiàn)加速上漲(圖3)，我們認(rèn)為是流通環(huán)節(jié)放大了供給缺口的效應(yīng)；豬飼料的主要原料玉米國(guó)內(nèi)價(jià)格今年以來繼續(xù)上漲，對(duì)豬肉價(jià)格形成支撐(圖5)。我們認(rèn)為豬肉價(jià)格將在高位維持至少2-3個(gè)季度，隨著生豬存欄量回復(fù)，漲幅有望下降。

    農(nóng)民是農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)的受益群體，這也是政府樂意看見的現(xiàn)象。因此，考察上市公司的受益程度，就必須尋找是否存在“利益共振”。

    種種原因使得基本的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)如種植、養(yǎng)殖大多由農(nóng)民完成。上市公司基本分布在為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供服務(wù)的環(huán)節(jié)，一些從事農(nóng)產(chǎn)品加工的企業(yè)利潤(rùn)在農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)的情況下還受到擠壓。因此，直接從農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)中受益的公司并不多。

    北大荒：其承包費(fèi)收入與糧價(jià)存在正相關(guān)，盡管增長(zhǎng)不快，卻是上市公司中最直接從糧價(jià)上漲中受益的公司：

    中牧股份：豬肉價(jià)格高企使得存欄量回升，對(duì)公司的特征疫苗業(yè)務(wù)是正面影響，同時(shí)飼料添加劑也受到拉動(dòng)，08年業(yè)績(jī)值得看好；水產(chǎn)品由于價(jià)格漲幅不多對(duì)豬肉形成一定替代，好當(dāng)家、獐子島由于其養(yǎng)殖品種屬于高檔海珍品，受益程度并不明顯。

    農(nóng)產(chǎn)品的漲價(jià)將使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)日趨活躍，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)整體效益從成本收益的角度看有所改善，對(duì)上市公司的影響則是苦樂不均，與農(nóng)民存在“利益共振”的公司才能從漲價(jià)中受益。

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來源：國(guó)泰君安

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