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生物科技：原料藥價(jià)格回暖醫(yī)藥商業(yè)青睞

2007年06月01日 09:44

    2007年1-3月全國經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行態(tài)勢良好，生產(chǎn)、銷售保持較快增長，經(jīng)濟(jì)效益回升幅度較大。①生產(chǎn)、銷售較快增長：累計(jì)完成工業(yè)總產(chǎn)值1377億元，同比增長18.6%；實(shí)現(xiàn)工業(yè)銷售產(chǎn)值1291億元，增長18.9%。②經(jīng)濟(jì)效益回升：1-2月，實(shí)現(xiàn)利潤61.42億元，同比增長28.1%，雖然增幅低于工業(yè)平均43.8%的水平，但已恢復(fù)至“十五”期間的較高水平；毛利水平達(dá)到30.9%，比去年全年略有回升。我們認(rèn)為上游原輔材料價(jià)格高居不下、藥品價(jià)格繼續(xù)走低等不利因素影響，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的持續(xù)回升仍需要時(shí)間驗(yàn)證。

    大宗原料藥價(jià)格繼續(xù)回暖勢頭，青霉素工業(yè)鹽三大母核系列、VC、VB等價(jià)格保持了上漲的趨勢。我們認(rèn)為這一輪大宗原料藥的上漲從去年下半年開始，到目前已經(jīng)達(dá)到一個(gè)相對的高位，部分原來已經(jīng)停產(chǎn)的原料藥企業(yè)已經(jīng)開始準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)，因此未來價(jià)格持續(xù)上漲動力不足。對于原料企業(yè)盈利能否持續(xù)提高，我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。

    國內(nèi)藥品制劑企業(yè)依然面臨藥品降價(jià)和市場同質(zhì)化競爭的雙重壓力。

    藥品制劑企業(yè)自主創(chuàng)新能力不足，缺乏研發(fā)核心競爭力�！把邪l(fā)短板”使國內(nèi)企業(yè)在和外資企業(yè)的競爭中往往處于劣勢。我們對國內(nèi)藥品制劑企業(yè)的發(fā)展持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，建議可以關(guān)注行業(yè)中具有相對競爭優(yōu)勢的企業(yè)，例如恒瑞醫(yī)藥( 43.00,1.75,4.24%)(600276)、康緣藥業(yè)( 16.40,0.37,2.31%)(600557)。

    上海醫(yī)藥(17.16,-0.92,-5.09%)、廣州藥業(yè)( 14.05,0.16,1.15%)牽手外資藥品分銷巨頭，再次證明了我們對于國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)渠道價(jià)值重估的判斷。我們建議投資者在07年可以重點(diǎn)配置醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)推薦上海醫(yī)藥(600849)和國藥股份( 42.85,0.00,0.00%)(600511)。

    一季度醫(yī)藥行業(yè)盈利恢復(fù)性反彈2007年1-3月全國經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行態(tài)勢良好，生產(chǎn)、銷售保持較快增長，經(jīng)濟(jì)效益回升幅度較大。

    一季度醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行概況1、生產(chǎn)、銷售較快增長：累計(jì)完成工業(yè)總產(chǎn)值1377億元，同比增長18.6%；實(shí)現(xiàn)工業(yè)銷售產(chǎn)值1291億元，增長18.9%。其中，中藥飲片加工、衛(wèi)生材料及醫(yī)藥用品、醫(yī)療儀器設(shè)備及器械化學(xué)原料藥制造行業(yè)產(chǎn)銷增速高于全行業(yè)平均水平。醫(yī)藥工業(yè)平均產(chǎn)銷率為93.73%，提高0.25個(gè)百分點(diǎn)。2、經(jīng)濟(jì)效益回升：1-2月，實(shí)現(xiàn)利潤61.42億元，同比增長28.1%，雖然增幅低于工業(yè)平均43.8%的水平，但已恢復(fù)至“十五”期間的較高水平；毛利水平達(dá)到30.9%，比去年全年略有回升。其中，化學(xué)藥品制劑和中成藥制造業(yè)分別實(shí)現(xiàn)利潤21.74和12.61億元，增長30.5%和28.7%，是近3年來醫(yī)藥工業(yè)中創(chuàng)利能力較強(qiáng)的2個(gè)子行業(yè)，帶動了全行業(yè)效益水平的回升。虧損企業(yè)虧損額10.32億元，增長0.4%，比去年全年下降27.6個(gè)百分點(diǎn)。

    3、出口趨緩：一季度，累計(jì)完成出口交貨值166億元，同比增長18.8%，比去年全年下降7個(gè)百分點(diǎn)。其中，作為醫(yī)藥出口兩大組成的化學(xué)原料藥和醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造業(yè)分別實(shí)現(xiàn)出口交貨值78.2和42.5億元，增長10.2%和42%，比較去年全年下降6.9和1.1個(gè)百分點(diǎn)。在成品藥方面，化學(xué)藥品制劑出口比去年全年大幅提高，成為拉動出口增長的主要因素；而生物生化制品的增幅比去年全年下降23.5個(gè)百分點(diǎn)。

    4、固定資產(chǎn)投資小幅增長：一季度，完成固定資產(chǎn)投資總額111億元，同比增長2.2%，增幅比2006年全年回落5.8個(gè)百分點(diǎn)。

    我們認(rèn)為受上游原輔材料價(jià)格高居不下、藥品價(jià)格繼續(xù)走低等不利因素影響，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的持續(xù)回升仍需要時(shí)間驗(yàn)證。

    原料藥價(jià)格繼續(xù)回暖今年1-3月，大宗原料藥價(jià)格繼續(xù)回暖勢頭。從剛剛結(jié)束的“第58屆中國國際醫(yī)藥原料藥、中間體、包裝、設(shè)備春季交易會”(APIChina)的交易情況顯示，在國際市場占主導(dǎo)地位的大宗原料品種，青霉素工業(yè)鹽三大母核系列、VC、VB等價(jià)格都有大幅度提升。即使是被經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域定義的“老狗產(chǎn)品”如咖啡因、布洛芬等也處于漲價(jià)態(tài)勢。其中，“中國制造”的代表品種青霉素工業(yè)鹽，目前的價(jià)格已經(jīng)飆升到140元人民幣/十億單位，并且漲價(jià)趨勢仍在繼續(xù)，市場貨源短缺。

    在過去近20年中，中國原料藥一直在嚴(yán)冬掙扎，快速發(fā)展與無序競爭成為兩大特征。2003年，青霉素工業(yè)鹽由于產(chǎn)能急劇放大爆發(fā)了第六次價(jià)格戰(zhàn)，到2004年價(jià)格已經(jīng)跌入低谷，每十億單位徘徊在5美元左右，一些中小企業(yè)倒閉，另一些企業(yè)為降低成本，向西部轉(zhuǎn)移生產(chǎn)。與此同時(shí)，青霉素鹽和VC最大的買家印度和美國先后對中國發(fā)起反傾銷、反壟斷調(diào)查，給中國原料藥出口貿(mào)易蒙上了陰影。正是由于中國原料藥以往的內(nèi)憂外患，使得2004年后，中國原料藥企業(yè)開始趨于理性，原料藥行業(yè)刮起了“瘦身”限產(chǎn)、轉(zhuǎn)產(chǎn)風(fēng)潮，企業(yè)開始反思以往靠規(guī)模、價(jià)格取勝的經(jīng)營思路。同時(shí)，能源價(jià)格的上漲，國際、國內(nèi)對環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的日益提高以及跨國原料藥企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整，在近兩年間形成了多個(gè)推力，國際原料藥市場從去年開始回暖，中國企業(yè)成為直接的受益者。從國內(nèi)主要大宗原料藥上市公司的年報(bào)和季保數(shù)據(jù)也反映了企業(yè)盈利大幅提高的現(xiàn)象。例如：青霉素鹽和VC的主要生產(chǎn)企業(yè)華北制藥(8.50,0.43,5.33%)(600812)一季度凈利潤同比增長161%；東北制藥(13.13,-0.89,-6.35%)(000597)一季度凈利潤同比增長98%。

    我們認(rèn)為這一輪大宗原料藥的上漲從去年下半年開始，到目前已經(jīng)達(dá)到一個(gè)相對的高位。據(jù)了解國內(nèi)部分原來已經(jīng)停產(chǎn)的原料藥企業(yè)已經(jīng)開始準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)，因此我們認(rèn)為價(jià)格持續(xù)上漲動力不足。

    制劑企業(yè)競爭壓力較大，自助創(chuàng)新能力成“短板”2007年，國內(nèi)藥品制劑企業(yè)依然面臨藥品降價(jià)和市場同質(zhì)化競爭的雙重壓力。在企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營成本不斷提高的同時(shí)，醫(yī)藥產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)走低。在政府藥品定價(jià)方面，從今年1月和3月發(fā)布的精氨酸等354種藥品和九味羌活顆粒等278種中成藥內(nèi)科用藥的最高零售價(jià)格來看，政府定價(jià)的總體趨降。同時(shí)，今年起藥品集中招標(biāo)采購將主要以掛網(wǎng)招標(biāo)模式統(tǒng)一各省的藥品采購平臺，掛網(wǎng)模式也以低價(jià)為主導(dǎo)。

    國內(nèi)藥品制劑企業(yè)自主創(chuàng)新能力不足，缺乏研發(fā)核心競爭力。大部分制藥企業(yè)在GMP改造過程中都進(jìn)行了不同程度的產(chǎn)能擴(kuò)充。為解決新增的產(chǎn)能，多數(shù)企業(yè)都將“仿制”作為“投入少、周期短”的捷徑，導(dǎo)致同品種生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多。為爭奪市場資源，造售偽劣藥品、發(fā)布藥品虛假廣告、進(jìn)行商業(yè)賄賂等不正當(dāng)競爭行為造成醫(yī)藥流通秩序的混亂。我們看到正是由于國內(nèi)制藥在研發(fā)上的“短板”，使國內(nèi)企業(yè)在和外資企業(yè)的競爭中往往處于劣勢。我們對國內(nèi)藥品制劑企業(yè)的發(fā)展持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，建議可以關(guān)注行業(yè)中具有相對競爭優(yōu)勢的企業(yè)，例如恒瑞醫(yī)藥(600276)、康緣藥業(yè)(600557)。

    商業(yè)企業(yè)受外資青睞，凸現(xiàn)分銷渠道價(jià)值2007年1月，聯(lián)合美華單方面以4.85億元向廣州市醫(yī)藥公司增資，增資完成后，廣州市醫(yī)藥公司的注冊資本將增至人民幣4億元，廣州藥業(yè)與聯(lián)合美華將各占注冊資本的50%。

    2007年5月，上海醫(yī)藥和日本第二大藥品分銷企業(yè)日本鈴謙成立合資藥品分銷公司。合資公司以上海醫(yī)藥控股子公司滬中醫(yī)藥公司和青島國風(fēng)醫(yī)藥為基礎(chǔ)，日本鈴謙出資約1.35億元(人民幣)，持有合資公司50%的股權(quán)。

    外資企業(yè)頻頻向國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)伸出橄欖枝，再次證明了我們對于國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)渠道價(jià)值重估的判斷。我們可以看到，雖然外資藥品分銷企業(yè)在2004年就依據(jù)WTO協(xié)議進(jìn)入中國醫(yī)藥分銷市場，但是國內(nèi)醫(yī)藥分銷市場的游戲規(guī)則顯然不是外資短期能適應(yīng)的，因此借助合資方式曲線進(jìn)入國內(nèi)藥品分銷市場是最明智的選擇。另外，國內(nèi)藥品分銷行業(yè)尚處于發(fā)展的初級階段，國內(nèi)大型藥品分銷企業(yè)剛剛走出行業(yè)谷底，外資藥品分銷企業(yè)選擇了一個(gè)相對低成本的時(shí)間切入點(diǎn)。

    我們建議投資者在07年可以重點(diǎn)配置醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)推薦上海醫(yī)藥(600849)和國藥股份(600511)。

來源：新浪財(cái)經(jīng)

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