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汽車零部件行業(yè):關(guān)注主流企業(yè)與整合主題

2007年04月06日 10:34

    ●預(yù)期第二季度降價(jià)壓力與成本壓力均將趨于弱化，汽車零部件行業(yè)仍可維持快速增長態(tài)勢，2007年1-6月汽車零部件行業(yè)銷售收入與利潤總額可望分別增長30%和40%左右。

    ●堅(jiān)持基于中國成本的專業(yè)優(yōu)勢主題投資策略，持續(xù)關(guān)注主流企業(yè)與整合主題�；�2007-2008年業(yè)績預(yù)期及其強(qiáng)烈的細(xì)分行業(yè)專業(yè)優(yōu)勢與中國制造成本優(yōu)勢的價(jià)值認(rèn)知，“威濰萬福宗”這類主流零部件公司估值依然偏低。作為第二季度投資首選，我們建議強(qiáng)烈關(guān)注威孚高科、濰柴動(dòng)力(原湘火炬A)和萬向錢潮。

    行業(yè)運(yùn)行趨勢展望

    行業(yè)競爭壓力導(dǎo)致整合需求和資本需求上升。隨著國內(nèi)汽車零部件行業(yè)的吸引力進(jìn)一步增加，各類資本進(jìn)一步加大投資力度導(dǎo)致行業(yè)競爭壓力與日俱增。現(xiàn)有零部件企業(yè)的做大做強(qiáng)欲望與新進(jìn)入企業(yè)的規(guī)�；�，導(dǎo)致通過兼并收購實(shí)施整合的需求上升，引發(fā)大量資本支出的需求上升。對于整體規(guī)模偏小的國內(nèi)汽車零部件上市公司來說，利用資本市場融資是解決前述需求的有效手段，預(yù)期這種情形將會有越來越多地發(fā)生。在近期濰柴動(dòng)力將完成對湘火炬A的整合上市之后，預(yù)期第二季度萬向錢潮也將實(shí)施對母公司相關(guān)資產(chǎn)的收購來豐富產(chǎn)品組合和增強(qiáng)盈利能力，ST中鼎也存在收購母公司相關(guān)資產(chǎn)的強(qiáng)烈預(yù)期。

    第二季度零部件行業(yè)仍可維持快速增長態(tài)勢。結(jié)合國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷量較快增長和零部件出口規(guī)�？焖贁U(kuò)張等預(yù)期因素，及零部件降價(jià)壓力與制造成本漲幅趨緩等因素，我們預(yù)計(jì)2007年1-6月汽車零部件行業(yè)銷售收入與利潤總額將分別增長30%和40%左右，達(dá)到3150億元和195億元左右。與第一季度相比，由于同比基數(shù)差異，2007年1-6月行業(yè)增長有所放慢。

    預(yù)計(jì)汽車零部件行業(yè)延續(xù)雙景氣增長趨勢。至少在幾年的中期意義上看，在國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷量較快增長預(yù)期、中國汽車保有量維持較快增長趨勢及零部件出口規(guī)模快速擴(kuò)張的三大動(dòng)力支撐下，即使考慮到降價(jià)壓力與成本壓力因素，汽車零部件行業(yè)仍將表現(xiàn)出“增長景氣”與“效益景氣”的雙景氣特征。

    重點(diǎn)公司投資建議

    汽車零部件行業(yè)投資評級“有吸引力”。基于國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷量較快增長預(yù)期、中國汽車保有量維持較快增長趨勢及零部件出口規(guī)�？焖贁U(kuò)張的判斷，相對于汽車制造行業(yè)的較大波動(dòng)，中國汽車零部件行業(yè)的持續(xù)發(fā)展更為平穩(wěn)，在汽車行業(yè)價(jià)值鏈條中，零部件行業(yè)的絕對價(jià)值量和相對價(jià)值量將在汽車行業(yè)的結(jié)構(gòu)演變推動(dòng)下呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢。結(jié)合中國汽車零部件行業(yè)延續(xù)增長景氣與效益景氣兼?zhèn)涞摹半p景氣”運(yùn)行趨勢，我們給予零部件行業(yè)投資評級為“有吸引力”。

    中國零部件行業(yè)享有高估值水平。我們認(rèn)為，作為世界第三大汽車生產(chǎn)國和第三大汽車消費(fèi)國，當(dāng)前階段中國汽車零部件行業(yè)的全球地位將隨著汽車制造行業(yè)全球地位的上升而上升，而且前者較后者的成長趨勢更為確定、更為穩(wěn)定，從而決定中國汽車零部件行業(yè)的市場估值不但應(yīng)當(dāng)高于汽車制造行業(yè)，而且更應(yīng)享有高于全球零部件行業(yè)平均水平的溢價(jià)，基于2007年業(yè)績預(yù)期可以接受25倍左右的PER均值水平，基于2008年業(yè)績預(yù)期則可接受20倍左右的PER均值水平。

    關(guān)注主流企業(yè)與整合主題。堅(jiān)持基于中國成本的專業(yè)優(yōu)勢主題投資策略，持續(xù)關(guān)注主流企業(yè)與整合主題，即持續(xù)關(guān)注“威濰萬�！�，即威孚高科、濰柴動(dòng)力、萬向錢潮和福耀玻璃及宗申動(dòng)力等等。特別地，基于在柴油機(jī)噴油嘴行業(yè)參與全球分工獲益和分享先進(jìn)技術(shù)收益并具有自主專業(yè)技術(shù)研發(fā)動(dòng)力的威孚高科，預(yù)計(jì)該公司將在第二季度迎來業(yè)績增長的拐點(diǎn)；基于重型汽車行業(yè)最完備產(chǎn)業(yè)鏈和國內(nèi)最具專業(yè)優(yōu)勢地位的濰柴動(dòng)力，預(yù)計(jì)近期該公司將完成吸收合并和股改而復(fù)牌交易，2007年開始資產(chǎn)整合效益將得到顯現(xiàn)；基于擁有大量優(yōu)質(zhì)零部件資產(chǎn)的母公司整體上市載體預(yù)期的萬向錢潮，預(yù)計(jì)第二季度該公司有望推進(jìn)母公司相關(guān)資產(chǎn)整合進(jìn)程，對于豐富其零部件資產(chǎn)組合并顯著改善盈利預(yù)期具有重大作用。

來源：中國證券網(wǎng)

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