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有色金屬:短期關注季報重點公司投資評級

2007年04月06日 08:34

    金屬價格回顧與展望：

    (1)一季度大金屬(銅、鋅、鋁)表現疲軟，小金屬(鉛、錫、鎳)表現強勁。

    (2)中長期看好黃金價格，中短期看好鋅、錫、鎳價格走勢。

    投資策略：短期關注季報大幅增長公司，長期關注被低估的價值股

    1季度鋅、鋁板塊重點公司業(yè)績預期同比增幅均在200%以上，建議關注中孚實業(yè)、云鋁股份、焦作萬方、中金嶺南、宏達股份以及南山鋁業(yè)、新疆眾和等。我們判斷在季報公布前后，上述公司會有強勁的表現。

    中長期建議買入并持有價值低估的深加工(或一體化)公司，其中我們首推南山鋁業(yè)，其次新疆眾和。

    1.一季度小金屬強勁大金屬回落

    世界經濟正由“9.11”之后的快速復蘇過渡為目前平穩(wěn)增長，金屬需求增速也相應回落，加之金屬價格高漲促發(fā)的供應增長，與經濟景氣關聯(lián)度較高的大金屬品種如銅、鋅等自06年下半年開始走出了調整走勢(產量增速超出需求增速，見圖1)。而個性十足，供需更趨緊張的小金屬品種如錫、鎳去年下半年以來走勢強勁，區(qū)間漲幅接近100%。

    2中長期看好黃金，短期看好鋅、鎳、錫

    07年我們看好錫、鎳、鋅和黃金的價格表現。錫、鎳價格強勢得到市場多數認同，我們重點闡述對黃金和鋅的看法。

    黃金：上漲趨勢最持久的品種。鋅、錫、鎳價格走勢受供求格局變化很大，雖然07-08年總體呈現強勢格局；但從整體價格周期角度看，目前處于牛市的后半程，黃金因為其金融價值長期看漲，是上漲趨勢最持久的品種。

    金價的決定機制：黃金兼具商品屬性和金融屬性，金融屬性趨強或者趨弱決定了金價走向。黃金的金融屬性強弱有主要由美元、石油、地緣沖突等因素影響。因為黃金的金融屬性，歸根到底體現在黃金是對沖主要貨幣貶值、全球通漲預期以及地緣政治沖突的對沖工具。http://www.topcj.com/

    美元中期下降趨勢明朗，地緣政治危機(尤其是伊朗問題)加劇，黃金金融屬性趨強，上升趨勢持續(xù)，我們判斷金價未來3-5年將維持震蕩攀升走勢。

    去年四季度國內鋅出口超過進口數量，一改連續(xù)幾年的凈進口格局，今年一月份國內鋅凈出口超過5萬噸。中國鋅供求關系的轉化對鋅價造成了巨大壓力。

    我們認為中國大量凈出口的現象難以持續(xù)。去年四季度以及今年一月份國內鋅出口量大增主要是受出口退稅下調(9月15日取消5%精鋅出口退稅，但已簽訂的合同可以持續(xù)到12月15日)，國內外比價顯著降低，國內鋅生產商集中出口所致。2月份隨著國內外鋅比價重上9，國內鋅出口顯著下降。就我們與主要生產商和部分貿易商溝通的情況看，二季度以后隨著國內外鋅比價關系的修復以及國內消費旺季的到來，鋅出口將回歸至合理水平。安泰科預計07年國內仍就維持鋅凈進口格局，凈進口量在10萬噸左右。

    3.投資策略：短期看季報，中期看價值

    3.1鋅、鋁板塊一季報藏驚喜

    測算顯示，有色重點公司一季度業(yè)績同比普遍有較大幅度增長，其中鋅鋁板塊表現有其出色，相關重點公司業(yè)績同比增長均超過200%，見下表。

    注意到過去幾個月里，金屬價格(主要指銅、鋁、鋅)出現顯著回調，但相關股票尤其是銅鋅板塊走勢較強，股價紛紛創(chuàng)出新高。顯然良好的年報預期和低估值水平發(fā)揮了重要作用。我們認為一季度業(yè)績出色的公司，比如云鋁、中孚、焦作、嶺南、宏達、南山鋁業(yè)、新疆眾和等(主要集中在鋁、鋅板塊)

    短期仍將有良好表現。

    3.2買入并持有價值型品種，如南山鋁業(yè)、新疆眾和

    在前期有色金屬投資策略報告中，我們建議買入被低估的價值型品種，如動態(tài)PE僅10倍左右的周期性公司(主要集中在鋅、鋁板塊)，如中孚實業(yè)、云鋁股份、中金嶺南、宏達股份等。其次動態(tài)PE低于20倍，或者20倍左右但成長性突出的一體化或深加工品種如南山鋁業(yè)、新疆眾和也極具吸引力。綜合看，短期我們最看好季報增長顯著的中孚實業(yè)、云鋁股份、中金嶺南、宏達股份、南山鋁業(yè)、新疆眾和等，中期我們首選南山鋁業(yè)，其次新疆眾和、中孚實業(yè)。

    4.重點公司推薦

    4.1南山鋁業(yè)：估值最便宜的深加工公司

    核心競爭力突出，業(yè)績穩(wěn)定增長，08年合理動態(tài)PE至少20倍，目標價25元。

    (1)南山鋁業(yè)具備完整的鋁產業(yè)鏈，此享優(yōu)勢具有不可復制性，且南山鋁產業(yè)鏈在成本方面全球最低，在市場方面國內暫時無競真對手——素質優(yōu)質，行業(yè)地位突出；

    (2)業(yè)績受基本金屬價格影響很小，未來三年穩(wěn)定增長-——周期性不明顯，成長性突出；

    (3)主要產品如易拉罐料、鋁箔坯料、牛奶利樂包裝箔代表了鋁加工業(yè)最高水平，并面向消費市場——高技術型企業(yè)、具備消費升級題材。

    4.2新疆眾和：正成長為全球行業(yè)龍頭

    制約股價上漲的擔保問題即將解決，定向增發(fā)拉開序幕，未來兩年高純鋁、電子鋁箔產能翻番，即將成為全球高純鋁、電子鋁箔行業(yè)龍頭。

    (1)公司定位：產業(yè)鏈完整，國內高純鋁(市場占有率80%)、電子鋁箔(市場占有率40%)行業(yè)龍頭。

    (2)核心優(yōu)勢：技術優(yōu)勢(80KA三層法高純鋁生產線全球領先，并擁有技術專利，電子鋁箔方面：國內唯一能生產非鉻酸體系高壓電子鋁箔)；區(qū)位優(yōu)勢：煤電成本便宜，干燥氣候時候高純鋁、電子鋁箔生產。(3)催化劑顯現：定向增發(fā)拉開序幕，擔保問題即將解決，未來兩年高純鋁、電子鋁箔產能翻番，未來三年業(yè)績呈現高速增長。

來源：中金在線

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