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水電煤氣電力行業(yè):中長(zhǎng)期建倉(cāng)的時(shí)機(jī)　

2007年03月22日 08:58

    中電聯(lián)近日公布1～2月份全國(guó)電力工業(yè)生產(chǎn)簡(jiǎn)況。

    1. 1～2月，全國(guó)累計(jì)發(fā)電量4479.7億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.6%，其中水電增長(zhǎng)10.1%，火電增長(zhǎng)18.2%。

    2.1～2月，設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)774小時(shí)，同比降低29小時(shí)，其中，水電359小時(shí)，同比降低1小時(shí)；火電864小時(shí)，同比降低48小時(shí)，降幅5.3%。

    3. 1～2月，全國(guó)投產(chǎn)裝機(jī)852萬(wàn)千瓦。其中水電9萬(wàn)千瓦，火電840萬(wàn)千瓦。

    平安觀點(diǎn)

    發(fā)電量增幅創(chuàng)歷史新高，可能存在統(tǒng)計(jì)誤差。16.6%的發(fā)電量增幅是一個(gè)巨大的數(shù)字，創(chuàng)出歷史新高。若按11%的GDP增速測(cè)算，電力彈性系數(shù)重返1.5以上，揭示耗能行業(yè)再度成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，經(jīng)濟(jì)似有過(guò)熱之嫌，同時(shí)節(jié)能降耗約束指標(biāo)的完成壓力又大了幾分。由于發(fā)電量增速超出預(yù)期，我們嘗試對(duì)可能的原因進(jìn)行分析，借以判斷2007全年是否可能維持如此旺盛的電力需求。

    原因一：2006年初未滿足的用電需求釋放。2004年來(lái)的用電緊張?jiān)?006年基本消除，但2006年初部分地區(qū)還存在拉閘限電現(xiàn)象，2007年1-2月，由于裝機(jī)的大量投產(chǎn)，這部分用電需求得以釋放，造成電量同比增幅較大。

    原因二：西部耗能產(chǎn)業(yè)提速。從各省發(fā)、用電量情況看，西部的內(nèi)蒙、寧夏、云南、山西等地遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，我們判斷該等地區(qū)耗能行業(yè)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的特征進(jìn)一步強(qiáng)化，導(dǎo)致電力需求提速。

    原因三：可能存在統(tǒng)計(jì)上的誤差。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2006年3月公布的06年1～2月發(fā)電量為4025.4億千瓦時(shí)，若以此為基準(zhǔn)，按照07年1-2月4479.7億千瓦時(shí)的發(fā)電量測(cè)算，同比增幅應(yīng)為11.3%，這是一個(gè)市場(chǎng)預(yù)期中的數(shù)據(jù)。均是統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，結(jié)果存在矛盾。因此不排除2007年1-2月發(fā)電量增幅在統(tǒng)計(jì)、測(cè)算上出現(xiàn)誤差的可能性。為了印證這種可能性，我們統(tǒng)計(jì)了07年前2個(gè)月工業(yè)產(chǎn)值的情況，近28%的增幅雖比06年同期高了3個(gè)百分點(diǎn)，由于近期電力彈性系數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，測(cè)算也難以支持16.6%的發(fā)電量增速，實(shí)際的電量增幅可能還是會(huì)低于公布數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)在15%左右。

    綜合以上原因的分析，我們認(rèn)為節(jié)能降耗政策的推進(jìn)，以及拉閘限電同比效應(yīng)的消除，07年全年用電需求仍將回落到13%左右的水平。

    1-2月利用小時(shí)降幅略小于預(yù)期，全年預(yù)期不變。06年投產(chǎn)裝機(jī)過(guò)于集中在年末，原預(yù)計(jì)一季度火電利用小時(shí)降幅會(huì)超過(guò)6%，但1-2月發(fā)電量的大幅增長(zhǎng)，利用小時(shí)降幅略小于預(yù)期。鑒于我們判斷用電需求不太可能持續(xù)1-2月的增速，我們?nèi)跃S持2007年、2008年火電利用小時(shí)下降4.4%、0.4%的預(yù)測(cè)。

    干旱仍在持續(xù)。經(jīng)歷2006年的大旱后，2007年前三個(gè)月全國(guó)雨量仍總體偏少，江河水量和去年同期相比，并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，部分地區(qū)有惡化的趨勢(shì)。全國(guó)422座大型水庫(kù)，2007年3月1日蓄水總量為1727億立方米，比去年同期少219億立方米。水電利用小時(shí)不但沒(méi)有上升，還略有下降，這種情況的進(jìn)一步持續(xù)，會(huì)對(duì)純粹火電的電力上市公司構(gòu)成利好。

    投產(chǎn)裝機(jī)預(yù)期中。我們預(yù)計(jì)2007年投產(chǎn)裝機(jī)在8000萬(wàn)千瓦左右，從1-2月的投產(chǎn)裝機(jī)數(shù)據(jù)看，基本符合預(yù)期，但由于歷史上年底投產(chǎn)裝機(jī)較為集中，下半年仍有可能出現(xiàn)較大的變數(shù)。

    維持對(duì)行業(yè)“推薦”的評(píng)級(jí)。1-2月旺盛的電力需求，可緩解行業(yè)面臨煤價(jià)上漲，裝機(jī)投產(chǎn)過(guò)快帶來(lái)的負(fù)面壓力，但盈利能力仍處于下滑中，因此一季度業(yè)績(jī)不樂(lè)觀。2008年后，行業(yè)有望迎來(lái)2～3年的利用小時(shí)上升周期，盈利能力得以恢復(fù)，因此，我們?nèi)哉J(rèn)為07年行業(yè)投資機(jī)會(huì)好于06年，是中長(zhǎng)期投資建倉(cāng)的時(shí)機(jī)，維持對(duì)行業(yè)“推薦”的評(píng)級(jí)。

來(lái)源：中金在線

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