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通信行業(yè):2007踏上3G成熟征程推薦3只股

2007年01月05日 08:33

        投資要點(diǎn)：

    2007年，我國將會真正開始進(jìn)入3G及其升級網(wǎng)絡(luò)以及與3G具有一定競爭關(guān)系的無線寬帶技術(shù)WiMAX的建設(shè)期，但是由于技術(shù)成熟度與政策環(huán)境的原因，出現(xiàn)大規(guī)模3G網(wǎng)絡(luò)投資的可能性不大。即便是出現(xiàn)，時間也應(yīng)該是在2007年的晚些時候，可以斷定2008年將會是我國3G及其升級網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模建設(shè)期。因此，如果說2006年是我國3G試驗(yàn)網(wǎng)“元年”的話，2007年將會是我國真正的3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)元年，真正踏上3G建設(shè)與成熟征程。不過這并不是說，對于通信設(shè)備廠商來說2007年是一個十分樂觀的年份，因?yàn)?007年僅僅是3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的一個開始，2008年將會迎來建設(shè)高潮期。

    1.我國電信業(yè)固定資產(chǎn)投資2006年、2007年分別為2150億元和2350億元，增幅分別為5.7%和9.3%，并不會出現(xiàn)超過預(yù)期的大幅度增長。我們估計(jì)，到了2008年電信投資估計(jì)將會再次增長10%，達(dá)到2585億元，其中有關(guān)3G的投資為1085億元，占比為42%。2007年我國3G投資規(guī)模僅為200億元左右，到2008年我國會迎來3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的高峰期，高峰期的來臨由原預(yù)測的3G建設(shè)期第四年提前到了第二年。

    2.當(dāng)我們還在猜測我國3G何時來臨的時候，國外的3G替代技術(shù)已經(jīng)發(fā)展得如火如荼。3G的替代技術(shù)主要是其未來的演進(jìn)技術(shù)，比如HSPA技術(shù)，再有就是可以完成無線通信的其他替代技術(shù)，比如Wi-Fi、WiMAX技術(shù)等。由于這些技術(shù)在西方已經(jīng)非常成熟，我國也有部分設(shè)備商參與其中，已經(jīng)成為國內(nèi)運(yùn)營商時不得不考慮的問題。這些技術(shù)的成熟與應(yīng)用，使得運(yùn)營商投入巨資興建3G網(wǎng)絡(luò)的沖動趨于謹(jǐn)慎。

    3.目前TD的“友好用戶”測試結(jié)果的意義已經(jīng)不大了，因?yàn)�，TD已經(jīng)超出了單獨(dú)的技術(shù)范疇，其發(fā)展是“只許成功，不許失敗”的，關(guān)鍵是誰來承建TD網(wǎng)絡(luò)。其實(shí)，不管誰來承建，2007年3G建設(shè)一定會開始正式投資。只不過不同運(yùn)營商策略不同，對TD的積極性也有差異，因此獲得TD牌照后投資力度與投資速度將會有一定差異。

    4.2006年，對于國際通信設(shè)備市場來說是不平靜的一年。這一年有多家國際巨頭通過不同方式走到了一起。市場的變化正促使廠商通過兼并收購聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈上下游，以增強(qiáng)自己的綜合實(shí)力，在未來的市場競爭中獲得更為有利的地位。從行業(yè)看，隨著通信行業(yè)和寬帶市場的發(fā)展，從2006年中期開始光纖光纜行業(yè)出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇跡象。

    5.公司方面，重點(diǎn)關(guān)注在國內(nèi)外具有相對估值優(yōu)勢的公司，比如亨通光電(推薦)；具有核心競爭力的公司，特別是在研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新、管理與成本控制、國際市場開拓等方面具有優(yōu)勢的公司，比如中興通訊(謹(jǐn)慎推薦)。

      亨通光電(600487)

    1.給予公司“推薦”評價，目標(biāo)價位13.84元，相當(dāng)于2007年、2008年每股收益的28.3倍和23.5倍。

    2.公司定向增發(fā)完成，募集資金投向光棒生產(chǎn)，工藝選用VAD+OVD方法，是業(yè)界應(yīng)用最廣泛的方法。由于目前處于行業(yè)低谷，投資相對較小，未來的攤銷成本較低。一旦市場復(fù)蘇，盈利能力將可能大幅度提升。

    3.公司管理技術(shù)與成本控制力較好，毛利率較高。公司目前的四個拉絲塔，可以完成280~300萬芯公里/年光線生產(chǎn)，而業(yè)界一般一個拉絲塔僅可以完成60萬芯公里/年。2007年公司將會再上一個拉絲塔，屆時公司將可以達(dá)到350~360萬芯公里的產(chǎn)能。

    4.公司成都基地已經(jīng)開始投產(chǎn)，目前光纜產(chǎn)量已經(jīng)打熬450萬芯公里產(chǎn)能。并且，對于公司搶占西部地區(qū)業(yè)務(wù)將會產(chǎn)生積極的影響。

        中興通訊(000063)

    1.給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。公司目標(biāo)價位43.2元，相當(dāng)于2007年、2008年每股收益的31.5倍和24.9倍。我們并不認(rèn)為目前是公司一個比較好的買點(diǎn)，市場應(yīng)該等待買點(diǎn)的到來。

    2.公司已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵。主要條件是2007年、2008年和2009年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%(以扣除非經(jīng)常性損益前和扣除非經(jīng)常性損益后計(jì)算的低值為準(zhǔn))，因此公司業(yè)績的下限的控制。

    3.我國2007年進(jìn)入3G實(shí)施元年，2008年3G投資將會達(dá)到1085億元，TD標(biāo)準(zhǔn)是主要投資領(lǐng)域之一，而公司在TD標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備上具有明顯相對優(yōu)勢。

    4.經(jīng)過多年的耕耘，公司海外業(yè)務(wù)將會從2007年開始進(jìn)入大規(guī)模收益階段。日前傳聞的公司在印度獲得7億美元的訂單就是一個很好的例子。

    5.公司屬于白馬公司，但是目前并不是一個很好的買點(diǎn)，雖然可能再次出現(xiàn)有關(guān)3G的消息刺激公司股價上漲。

      中國聯(lián)通(600050)

    1.公司股價已經(jīng)處于了合理估值的上限，不過考慮到目前3G的前景、電信業(yè)重組的可能性以及市場對于大盤藍(lán)籌的青睞，公司股價還有波動的可能。另外，從基金運(yùn)作的角度講，公司流通盤較大，具有一定的交易吸引力。

    2.如果像市場傳言的聯(lián)通通過分離G網(wǎng)與C網(wǎng)后再與網(wǎng)通合并，對聯(lián)通未來正常經(jīng)營的影響就會更大。當(dāng)然，資本市場可能短期認(rèn)為是利好，因?yàn)楫吘共①弮r值可能會高于目前的企業(yè)價值。

    3.公司G網(wǎng)運(yùn)營良好，公司C網(wǎng)在于SKT合作后也出現(xiàn)改善的跡象。

    4.截至2006年9月30日，聯(lián)通集團(tuán)增持流通股2.01億股，顯示公司管理層對公司發(fā)展充滿信心。

來源：中金在線

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