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有色金屬:從百花齊放到數(shù)支獨秀

2007年01月04日 11:30

周明

    2006年全球金屬商品迎來歷史性的牛市。消費快速增長帶來的供給緊張局面為市場上漲奠定了良好的基礎(chǔ)；與此同時，全球長期低利率政策造成的全球性貨幣資本流動性泛濫以及美國“雙赤字”導(dǎo)致的美元貶值，則成為本輪牛市的強勁助推劑。

    綜合世界各經(jīng)濟體未來發(fā)展趨勢和各國央行調(diào)控政策效用判斷，我們依然認為短期內(nèi)資金流動性充�，F(xiàn)象還不能完全遏制，因此資金投機金屬商品的情緒依然積極。

    由于產(chǎn)量和消費增速的差異，未來各種基本金屬的供需關(guān)系變化也不盡一致。銅市未來供需缺口呈現(xiàn)逐漸收窄，開始由供需失衡向弱式平衡階段轉(zhuǎn)化。電解鋁的供需變化焦點依然在中國；下游鋁加工項目的大量開啟以及氧化鋁價格的低位運行，有望繼續(xù)保障電解鋁行業(yè)的良好運行趨勢。我們繼續(xù)看好有長期需求支撐的黃金行業(yè)，相對看好鋅、錫、鎳等小品種金屬，看淡銅等大品種金屬。

    通過簡單判斷去找尋牛市的拐點通常十分困難。2007年，有色金屬板塊將是呈現(xiàn)從百花齊放到數(shù)支爭艷的美景。我們認為新的一年里最穩(wěn)健的投資策略還是考察各金屬品種的中長期供需變化趨勢。

    我們相對看好黃金、電解鋁、鋅、錫等金屬品種，看好具有技術(shù)、成本優(yōu)勢的下游深加工行業(yè)；而對于資源型企業(yè)，我們更看重其未來資源增量的變化，估值保持謹慎。

    行業(yè)從百花齊放走向數(shù)支獨秀

    由于2005年底以來商品價格持續(xù)高漲，相關(guān)上市公司2006年業(yè)績相應(yīng)也水漲船高，其中資源型礦業(yè)企業(yè)受益最大。從下半年開始電解鋁行業(yè)在經(jīng)歷了氧化鋁價格快速下調(diào)之后，全行業(yè)的盈利能力顯著提升。而從2006年底到2007年，將會有相當一部分上市公司的資產(chǎn)收購項目陸續(xù)完成，對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合將使部分公司迎來新的發(fā)展契機。2007年有色金屬行業(yè)將由2006年的百花齊放進入到數(shù)支獨秀的景象。

    目前存在分歧看法主要集中在未來金屬商品的價格走勢。對此我們認為通過簡單判斷去找尋牛市的拐點通常十分困難，在經(jīng)歷了上半年普漲的價格升浪之后，2007年對于有色金屬板塊最為穩(wěn)健的投資策略還在于考察不同品種的金屬的供需趨勢變化，由此來判定其價格的走勢強弱。

    從估值的角度上看，總體上整個板塊的PE還圍繞8-10倍的估值區(qū)間。而面對金屬商品的價格高點，我們并不認為金屬商品的價格拐點已經(jīng)到來，但從動態(tài)的估值角度看，對于資源型企業(yè)的PE估值需要謹慎，原因在于防范未來商品價格的下行的風險；而對于具有技術(shù)優(yōu)勢的下游深加工企業(yè)，考慮其成長性和對商品價格波動的風險抵御能力，PE應(yīng)當相應(yīng)調(diào)升至10～12倍，競爭優(yōu)勢、成長性突出的企業(yè)可以考慮給予20-30倍的PE。

    需要指出的是，許多投資行為并未區(qū)分有色金屬板塊中資源型和技術(shù)型的公司的差別，混淆對應(yīng)的估值評價。而對于成長型和技術(shù)優(yōu)勢型企業(yè)，或是產(chǎn)業(yè)鏈條完整的公司，投資決策不應(yīng)當受期貨價格短期波動影響。

    基于以上認識判斷，我們選取4支股票作為年度推薦品種：

    央企背景支持企業(yè)發(fā)展，施行走出去戰(zhàn)略的中色股份(8.51,0.26,3.15%);

    看好黃金的長期走勢，即看好黃金資源型企業(yè)的長期發(fā)展。同時企業(yè)進行資產(chǎn)收購的動作，業(yè)績顯著增厚的山東黃金(30.3,-1.28,-4.05%)；

    處于產(chǎn)業(yè)上升周期、產(chǎn)能快速擴張，同時包含私有化預(yù)期的電解鋁行業(yè)公司焦作萬方(8.55,0.15,1.79%);

    具有技術(shù)、成本優(yōu)勢，2007年業(yè)績有望出現(xiàn)迅速增長的鋁產(chǎn)品深加工公司新疆眾和(18.51,-0.04,-0.22%).

來源：新浪財經(jīng)

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