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2008年A股怎么牛實(shí)力券商指明方向

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月03日 09:35

    昨天是新年的首個(gè)交易日，滿懷著憧憬與希冀，A股市場(chǎng)已然邁入全新的2008年。新的一年，每個(gè)投資者都在遐想新的行情與財(cái)富機(jī)遇。無(wú)可置疑的是，2007年波瀾壯闊的A股市場(chǎng)超越了大部分人的想象力，幾乎所有的記錄都被改寫，而留在我們記憶深處的，有豐收的喜悅，也有失敗的痛楚。

    但不管怎樣，過(guò)去的都已成為歷史。如今，我們最關(guān)心的莫過(guò)于，快牛奔騰了兩年之后，08年又將會(huì)演繹怎樣的牛市行情？合理的收益目標(biāo)是多少？市場(chǎng)的熱點(diǎn)行業(yè)、焦點(diǎn)個(gè)股劍指何方？在此，我們匯集了多家知名券商的2008年策略報(bào)告，分別從投資策略、行業(yè)配置、金股推薦等三個(gè)角度進(jìn)行展示，希望能為廣大讀者帶來(lái)幫助。

    投資策略篇

    總體看，券商對(duì)08年的行情，樂(lè)觀預(yù)期明顯占上風(fēng)，即使持調(diào)整觀點(diǎn)的也認(rèn)為牛市仍未結(jié)束，今年股市仍然能夠有至少一波創(chuàng)新高的行情。對(duì)上證指數(shù)新高最保守的預(yù)期也有6300點(diǎn)，最高的看到了10000點(diǎn)，多數(shù)集中在7000點(diǎn)附近。同時(shí)，券商一致認(rèn)為今年股市的振蕩幅度會(huì)明顯加大，操作難度會(huì)隨之加大，個(gè)股普漲很難再現(xiàn)，是一個(gè)結(jié)構(gòu)性牛市。

    極度樂(lè)觀派：招商證券、海通證券

    指數(shù)高位：7500-10000點(diǎn)

    招商證券：上證指數(shù)可達(dá)10000點(diǎn)

    招商證券從勞動(dòng)生產(chǎn)率與資本稀缺的關(guān)系入手進(jìn)行探討，認(rèn)為“錢≠資本”，對(duì)投資與信貸的控制，使得無(wú)收益率的流動(dòng)性無(wú)法順利轉(zhuǎn)變?yōu)橛惺找媛实馁Y本，得出了中國(guó)未來(lái)仍需新增大量資本投入，資本稀缺將日益嚴(yán)重的結(jié)論。而資本稀缺加劇將繼續(xù)提升資本回報(bào)率，企業(yè)盈利增速繼續(xù)維持25%以上的復(fù)合增長(zhǎng)并非奇跡。

    招商證券認(rèn)為，A股市盈率、市凈率、市銷率之高，股息率之低全球少見(jiàn)，存在泡沫已無(wú)異議。但采用F-O模型測(cè)算各國(guó)股市特定時(shí)點(diǎn)的內(nèi)在投資價(jià)值和泡沫程度后發(fā)現(xiàn)，A股目前仍處于群體性的理性預(yù)期和理性行為導(dǎo)致的可維持的泡沫狀態(tài)。

    國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，加速升值往往催生非理性繁榮。人民幣目前的貌升實(shí)貶，意味著未來(lái)加速升值的必然性，甚至可能是跳躍式升值。在理性繁榮環(huán)境下，2008年上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間4500-7500點(diǎn)，業(yè)績(jī)浪最可能發(fā)生在一季度。如果出現(xiàn)非理性繁榮，上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間可達(dá)4500-10000點(diǎn)，指數(shù)將以極大的波幅鋸齒形加速上升。

    海通證券：業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊A(yù)期增長(zhǎng)

    海通證券認(rèn)為，2008年A股全流通進(jìn)程將開(kāi)始提速，可能會(huì)逐漸修正流通估值溢價(jià)現(xiàn)象，而全球化趨勢(shì)也會(huì)逐步修正A股估值的過(guò)度溢價(jià)現(xiàn)象。但在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期、流動(dòng)性泛濫格局仍延續(xù)的情形下，對(duì)包括A股市場(chǎng)在內(nèi)的全球資本市場(chǎng)2008年景氣度繼續(xù)持樂(lè)觀預(yù)期。

    盡管原材料進(jìn)口價(jià)格的波動(dòng)和國(guó)內(nèi)資源價(jià)格的波動(dòng)對(duì)上市公司成本產(chǎn)生顯著影響，但A股上市公司內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力在加強(qiáng)，外延式資產(chǎn)注入蛋糕仍然不小，稅制改革也將為A股公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)錦上添花，而且牛市周期對(duì)上市公司業(yè)績(jī)提升也有正反饋效應(yīng)，A股公司2008年整體業(yè)績(jī)將維持超預(yù)期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    樂(lè)觀派：中金公司、中信證券、國(guó)泰君安、安信證券

    指數(shù)高位：7000-8000點(diǎn)

    中金公司：A股高估值將持續(xù)

    中金公司從三個(gè)方面論證了A股市場(chǎng)高估值仍將持續(xù)的觀點(diǎn)。

    首先，新興市場(chǎng)2002年后的大幅上漲是在高增長(zhǎng)、低通脹、低利率和弱美元的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下發(fā)生的。2008年，美聯(lián)儲(chǔ)減息使美元貶值壓力增加；中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家融入世界經(jīng)濟(jì)，其低勞動(dòng)力成本和快速上升的勞動(dòng)生產(chǎn)率有效抑制了通脹壓力。支持新興市場(chǎng)股市的條件依然存在，A股高估值將持續(xù)。

    其次，A股處于相對(duì)封閉的市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩而投資渠道有限，導(dǎo)致資金成本偏低等特征，使得A股市場(chǎng)估值水平并不必然受周邊市場(chǎng)的制約。在國(guó)內(nèi)流動(dòng)性持續(xù)充裕的情況下，A股估值水平仍有進(jìn)一步提高的可能性。

    第三，2008年企業(yè)所處的盈利環(huán)境呈以下變化趨勢(shì)：政府宏觀調(diào)控以防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，控制信貸規(guī)模，抑制資產(chǎn)價(jià)格膨脹；人民幣匯率加速升值等等，這些趨勢(shì)將使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。企業(yè)盈利預(yù)測(cè)未來(lái)仍有上調(diào)的可能性，因此市場(chǎng)整體估值水平下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)不大。

    中信證券：內(nèi)需推動(dòng)延續(xù)牛市進(jìn)程

    中信證券指出，日本、中國(guó)臺(tái)灣上世紀(jì)80年代末的牛市在機(jī)理上和A股這輪牛市有些相似。牛市見(jiàn)頂前的核心征兆在于企業(yè)盈利能力下降、主動(dòng)的流動(dòng)性收縮(資金成本不斷攀升)，因此業(yè)績(jī)和資金依然是判斷市場(chǎng)的主要依據(jù)。

    根據(jù)盈利預(yù)測(cè)分析，中國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m然減緩，但企業(yè)盈利能力依然優(yōu)良，ROE依然穩(wěn)定；盡管去年已經(jīng)連續(xù)5次加息，但在通脹的環(huán)境下，實(shí)際利率依然為負(fù)，流動(dòng)性收緊還會(huì)經(jīng)歷一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。除了估值因素外，短期內(nèi)不存在壓制市場(chǎng)的重大基本面因素，因此牛市過(guò)程并沒(méi)有結(jié)束。

    明年消費(fèi)與投資依然旺盛，但出口增速可能下降，順差增速可能拐頭，這是08年的最大變數(shù)。從日本、中國(guó)臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)看，順差拐點(diǎn)并不意味牛市結(jié)束的臨近，內(nèi)需推動(dòng)依然還在延續(xù)牛市進(jìn)程，并再創(chuàng)上升的行情。

    國(guó)泰君安：08年波動(dòng)大卻有爆發(fā)力

    國(guó)泰君安證券認(rèn)為，去年是牛市的承前啟后之年，在充分消化了新的宏觀信息后，未來(lái)仍然是大牛市，但2008年收益的波動(dòng)性大幅提高，樂(lè)觀可以看到7000點(diǎn)甚至8000點(diǎn)，而下跌空間有限。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該有堅(jiān)守的核心配置資產(chǎn)，選擇這些核心資產(chǎn)的前提是全年的收益趨勢(shì)是向上、明確或有爆發(fā)力。

    其中，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該堅(jiān)守大盤優(yōu)質(zhì)類股票，在穩(wěn)健成長(zhǎng)和價(jià)值爆發(fā)之間尋找博弈機(jī)會(huì)。對(duì)于核心行業(yè)選擇，看好百貨、商業(yè)地產(chǎn)、大銀行、旅游、農(nóng)業(yè)、家電行業(yè)等；對(duì)于核心投資主題，仍然是升值和通脹受益行業(yè)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型受益行業(yè)，其他主題更多是博弈機(jī)會(huì)。

    安信證券：市場(chǎng)將轉(zhuǎn)入慢牛格局

    2008年A股市場(chǎng)仍然維持牛市格局，但市場(chǎng)上升的力度和廣度都將遜色于2006年和2007年，估值和盈利的劇烈上升階段已經(jīng)過(guò)去，將轉(zhuǎn)入緩慢上升，但尚未進(jìn)入下降周期。保守預(yù)計(jì)2008年滬深300指數(shù)為7200點(diǎn)。

    2008年A股市場(chǎng)的估值難以再創(chuàng)新高，考慮盈利增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變化，PE將在30-40倍之間波動(dòng)，與目前的估值水平基本相當(dāng)。盡管如此，仍然不能忽視估值的作用，雖然難以再創(chuàng)新高，但仍將處于歷史高位，正是這一基本態(tài)勢(shì)才奠定了2008年A股的牛市格局，并支持A股隨盈利變化上漲，否則市場(chǎng)將忽視任何盈利增長(zhǎng)而崩潰。

    謹(jǐn)慎樂(lè)觀派：長(zhǎng)江證券、東吳證券、平安證券、國(guó)金證券

    指數(shù)高位：6300-7000點(diǎn)

    長(zhǎng)江證券：控制風(fēng)險(xiǎn)第一

    長(zhǎng)江證券認(rèn)為，2008年A股市場(chǎng)的投資者面臨著比較復(fù)雜的投資環(huán)境，在股指期貨、奧運(yùn)、QDII等多重因素的影響下，市場(chǎng)更可能是階段博弈市，很難找到一個(gè)熱點(diǎn)能持續(xù)全年。

    A股已經(jīng)進(jìn)入了以少數(shù)行業(yè)的大市值股票以及龐大的機(jī)構(gòu)投資者統(tǒng)領(lǐng)市場(chǎng)為特征的新時(shí)代，圍繞股指期貨的行情可能會(huì)貫穿明年全年。市場(chǎng)以及投資者結(jié)構(gòu)的變化使我們需要密切關(guān)注流動(dòng)性好的權(quán)重股，尤其需要注意的是并非市值越大越好，而是流動(dòng)性越強(qiáng)越好。

    東吳證券：中繼調(diào)整年

    東吳證券認(rèn)為，2008年是大牛市的中繼調(diào)整年。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)快速增長(zhǎng)、人民幣持續(xù)升值、北京奧運(yùn)召開(kāi)、資金面相對(duì)充裕及后股改時(shí)代制度溢價(jià)的繼續(xù)釋放，使得A股的高估值仍將延續(xù)。但受到宏觀調(diào)控趨緊、市場(chǎng)估值偏高、流動(dòng)性收緊、預(yù)期做空機(jī)制推出、監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)等因素影響，牛市的基礎(chǔ)需要進(jìn)一步夯實(shí)，指數(shù)波動(dòng)與振蕩加劇，市場(chǎng)有望從超越歷史的繁榮走向夯實(shí)基礎(chǔ)的理性。

    東吳證券預(yù)計(jì)，2008年滬深300指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間將可能在4186-6666點(diǎn)之間；市場(chǎng)可能將演繹年初沖高、年中回落、年底反彈的振蕩“N”字形走勢(shì)特征，年度高點(diǎn)則有望出現(xiàn)在5月前后。

    平安證券：機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存

    平安證券認(rèn)為，2008年將是一個(gè)政策主導(dǎo)調(diào)控之年，在復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外政經(jīng)環(huán)境下，央行政策工具取舍上的不確定性，將加大市場(chǎng)對(duì)政策的依賴程度，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

    但是，兩年內(nèi)4~5倍的漲幅、已近30倍的2008年P(guān)E估值，以及預(yù)計(jì)年內(nèi)新發(fā)、增發(fā)擴(kuò)容及非流通股轉(zhuǎn)流通數(shù)量加大所帶來(lái)的更顯著資金壓力，預(yù)計(jì)難以使市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)單邊上漲趨勢(shì)，寬幅振蕩可能性大。

    國(guó)金證券：續(xù)航前的軟著陸

    國(guó)金證券認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的高速增長(zhǎng)期后疲態(tài)已現(xiàn)，盡管沒(méi)有充分?jǐn)?shù)據(jù)證明增長(zhǎng)周期已經(jīng)結(jié)束，比較確定的是減速風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)聚集。

    展望08年A股市場(chǎng)，在利潤(rùn)增速有所回落、市場(chǎng)規(guī)模大幅提高、開(kāi)放程度不斷提高等因素的影響下，目前過(guò)高的估值水平將有所回落。預(yù)計(jì)2008年市場(chǎng)波動(dòng)區(qū)間大致在：上證指數(shù)4300-6300點(diǎn)，滬深300指數(shù)4100-6000點(diǎn)。

    行業(yè)配置篇

    綜合眾券商行業(yè)推薦配置情況，可以看到，絕大部分券商重點(diǎn)看好金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥和食品飲料等行業(yè)。醫(yī)藥、食品飲料、零售百貨和旅游等行業(yè)，無(wú)疑是今年券商們一致認(rèn)同的“內(nèi)需說(shuō)”的典型代表。同時(shí)，券商們“看空”的行業(yè)則主要包括軍工和電子元器件等。當(dāng)然，或許真理就掌握在少數(shù)人的手里，事實(shí)到底如何，似乎只能等待市場(chǎng)的驗(yàn)證。

    金融地產(chǎn)依然“慣性受寵”

    盡管07年底，受宏觀調(diào)控政策的影響，金融地產(chǎn)股經(jīng)歷了本輪行情的“寒冬”，然而，從券商的08年行業(yè)配置報(bào)告來(lái)看，該兩行業(yè)依然“慣性受寵”。

    金融和地產(chǎn)被看作是本輪牛市的旗幟，眾機(jī)構(gòu)為該兩行業(yè)所尋找到的“寵愛(ài)理由”依然充足。由于所得稅改革將會(huì)帶來(lái)業(yè)績(jī)的提升，現(xiàn)行利率政策對(duì)銀行來(lái)說(shuō)能保證它們可以過(guò)上較為富足的日子。另一個(gè)潛在的影響因素是，地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣給金融業(yè)帶來(lái)景氣度提升。

    而地產(chǎn)行業(yè)雖然面臨國(guó)家宏觀調(diào)控的影響，但是大的需求趨勢(shì)不會(huì)停止和改變，短期內(nèi)也無(wú)法變化。城市化進(jìn)程、土地資源緊缺、中產(chǎn)階層不斷形成，都對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)提出了大量的需求，房地產(chǎn)行業(yè)不過(guò)是從“非常暴利”變成了“一般暴利”。另外，這兩個(gè)行業(yè)還肩負(fù)著人民幣升值的大旗，似乎只要這桿旗不倒，這兩兄弟就還會(huì)相伴前行。

    堅(jiān)定看好“內(nèi)需拉動(dòng)”

    醫(yī)藥、食品飲料、零售百貨和旅游等行業(yè)無(wú)疑是各券商所力推的“內(nèi)需”的典型代表，“消費(fèi)服務(wù)”是眾券商一致看好的概念，理由也很充分。

    投資已經(jīng)過(guò)熱，國(guó)家開(kāi)始控制，而出口不僅帶來(lái)大量的貿(mào)易順差，引來(lái)人民幣升值的壓力，而且還引來(lái)了貿(mào)易爭(zhēng)端和全世界質(zhì)疑的目光。此時(shí)，選擇擴(kuò)大內(nèi)需無(wú)疑是一個(gè)迫不得已的選擇。而從政府最近一系列的政策來(lái)看，例如“補(bǔ)貼農(nóng)民采購(gòu)限價(jià)家電”，醫(yī)改方案的“補(bǔ)需方政策”，無(wú)不都是為擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)消費(fèi)的積極舉措。

    這樣看來(lái)，券商的思維應(yīng)是順應(yīng)潮流之舉。但值得注意的是，雖然食品飲料、零售百貨和旅游等板塊是純正的消費(fèi)類行業(yè)，但經(jīng)過(guò)兩年牛市下來(lái)，估值水平都已非常高了，短期之內(nèi)若既無(wú)業(yè)績(jī)的爆發(fā)性增長(zhǎng)，又沒(méi)有事件性的概念刺激，其走向到底會(huì)如何我們還是心存疑問(wèn)的。

    “十大金股”篇

    在發(fā)布策略報(bào)告時(shí)一并推出“十大金股”，已成為券商策略報(bào)告會(huì)的“保留曲目”，并且隨著時(shí)間的推移，創(chuàng)新已隨處可見(jiàn)，“十大深藍(lán)”、“八發(fā)股”等叫法頗給人以耳目一新的感覺(jué)。

    雖然，從過(guò)往來(lái)看，看走眼的情況屢見(jiàn)不鮮，券商所力推的“金股”實(shí)際走勢(shì)與當(dāng)初期望值謬以千里的情形也不在少數(shù)，但無(wú)論如何，某種程度上，還是應(yīng)該會(huì)有一定的參考價(jià)值。年初，不妨讓我們一同帶著娛樂(lè)的精神來(lái)瞧瞧券商的“摯愛(ài)”，共同見(jiàn)證一下它們的成長(zhǎng)也未嘗不可。

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