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要點(diǎn)：
營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局并在湖北省擁有一定優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)江證券擁有50家營(yíng)業(yè)部、11家服務(wù)部以及7家營(yíng)業(yè)部牌照，分布在全國(guó)16個(gè)省、市、自治區(qū)，2006年市場(chǎng)份額為1.35%。其中，11家營(yíng)業(yè)部和6家服務(wù)部分布在湖北省內(nèi)，市場(chǎng)份額為20%。
自營(yíng)業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是最主要收入來(lái)源。受益于股基權(quán)證交易額的迅速膨脹和證券市場(chǎng)的持續(xù)走牛，長(zhǎng)江證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)的收入隨之快速增加。2006年長(zhǎng)江證券自營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的總收入占比分別為33%和57%，是公司最重要的收入來(lái)源。
2008年業(yè)績(jī)將出現(xiàn)明顯波動(dòng)。盡管2007年長(zhǎng)江證券凈利潤(rùn)仍將高速增長(zhǎng)387%，但是由于2008年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的停滯以及自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的大幅度下降，長(zhǎng)江證券2008年凈利潤(rùn)將下降15%。
2008年每股收益和每股凈資產(chǎn)分別為1.1元和3.47元。2008年長(zhǎng)江證券的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為37.29億元和18.45億元，同比分別下降18%和15%，投資凈收益下降56%是營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下降的最主要原因。
根據(jù)證券行業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)，我們采用了部分加總法對(duì)長(zhǎng)江證券進(jìn)行估值。在自營(yíng)業(yè)務(wù)1.6～2倍市凈率、非自營(yíng)業(yè)務(wù)22.5～27.5倍市盈率的區(qū)間內(nèi)，長(zhǎng)江證券的每股價(jià)值在21.93～26.91元之間，目前9.9元的股價(jià)仍有121.52%～171.82%的上漲幅度，但是長(zhǎng)時(shí)間的停牌使得股價(jià)有過(guò)度反應(yīng)的可能。
暫不評(píng)級(jí)。
�。▉�(lái)源：王松柏）
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