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白酒板塊盈利能力分化(附股)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月22日 09:33

    半年報(bào)

    尋寶圖

    伴隨著五糧液三季度季報(bào)的公布，投資者關(guān)注焦點(diǎn)再次落到了白酒板塊上。近期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該板塊上市公司盈利能力呈現(xiàn)兩極分化狀態(tài)，少數(shù)中型公司收入增長明顯或有隱瞞利潤之嫌，投資者可加以甄別挑選。

    股價(jià)與盈利能力相輔相成

    整體而言，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展促進(jìn)國民消費(fèi)，白酒行業(yè)順理成章賺得盆滿缽滿，業(yè)績呈現(xiàn)大幅度增長狀態(tài)。其中，五糧液三季度報(bào)表顯示凈利潤同比增長29.4%，達(dá)到了13.2億元，每股收益為0.35元；貴州茅臺(tái)中報(bào)凈利潤同比增長40%，達(dá)到了8.5億元，每股收益為0.9元。

    然而，毛利率與凈利率數(shù)據(jù)相差較大，由此將公司明顯劃分為兩個(gè)梯隊(duì)，一類是以五糧液、貴州茅臺(tái)為首的藍(lán)籌高盈利能力績優(yōu)個(gè)股，經(jīng)營凈利潤率大幅度增長，數(shù)值高昂至20%以上，如五糧液該數(shù)據(jù)達(dá)到22%，山西汾酒該數(shù)據(jù)達(dá)到了20.52%，瀘州老窖的該數(shù)據(jù)也達(dá)到了20.46%。

    而另一類則是以古井貢酒為代表的中小白酒公司，業(yè)績雖然增長，盈利能力卻增長不明顯，公司未來發(fā)展之路依舊漫長。經(jīng)營凈利率集中在5%以下，如古井貢酒僅僅為1.73%，金種子酒該數(shù)據(jù)僅僅為4.5%。

    古井貢酒這樣的中小型公司，即使偶然有題材炒作，也始終脫離不開十幾元股價(jià)的命運(yùn)。而在股價(jià)與業(yè)績相互關(guān)聯(lián)的背后，則是白酒板塊產(chǎn)銷完全遵循規(guī)模效應(yīng)的客觀規(guī)律，值得投資者關(guān)注。

    不過，在涇渭分明的兩大梯隊(duì)之間，也不乏個(gè)別藍(lán)籌股，比如水井坊，其中報(bào)凈利潤雖然只有0.14元，高于中小白酒公司而與一線大盤白酒公司距離甚遠(yuǎn)，但其盈利能力卻讓人刮目相看，經(jīng)營毛利率達(dá)到了63.14%，凈利率也達(dá)到了14%，與白酒藍(lán)籌個(gè)股之間的距離很近，比去年同期的11%有大幅度的增長，說明公司的盈利能力大幅度提高了。我們注意到，該公司毛、凈利率差距如此之大，一般情況可以歸結(jié)為兩個(gè)原因，要么是公司增收之余節(jié)約不夠，高昂費(fèi)用導(dǎo)致嚴(yán)重浪費(fèi)，造成增產(chǎn)收入無法落實(shí)到利潤增長上來，要么就是公司有意隱瞞利潤，通過“應(yīng)付賬款”“預(yù)收賬款”等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變型，將部分收入沖銷。但無論是哪一條理由，都可以說明公司有進(jìn)一步提高利潤的余地與能力。

    選擇中小白酒公司要慎重

    古越龍山與之類似，但兩個(gè)數(shù)據(jù)的差異沒有水井坊如此明顯，毛、凈利率分別為36.12%與9.26%

    對(duì)于白酒板塊，投資者需要分門別類看待，但如果投資者希望在2008年春節(jié)前找尋短線投資的刺激，可能需要考慮水井坊這樣的“邊緣”股；至于小盤業(yè)績平凡的白酒個(gè)股，選擇時(shí)更要慎重。

    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比表

    名稱凈利潤經(jīng)營凈利率五糧液 13.2億元 22%(三季度)

    貴州茅臺(tái) 8.5億元 32.32%

    瀘州老窖 4.1億元 20.46%

    山西汾酒 1.9億元 20.52%

    水井坊 6765萬元 14%

    沱牌曲酒 2725萬元 6.36%

來源：廣州日?qǐng)?bào)

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