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國投中魯(600962):受原材料漲價和升值壓力較大

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月21日 10:32

    國投中魯

    受原材料漲價和升值壓力較大

    2007年，我國濃縮蘋果汁出口總量達104萬噸，比去年的67萬噸增加37萬噸，增長54.92%。在中國減產(chǎn)以及成本推動等因素的作用下，我國出口的蘋果汁價格去年大幅攀升，從上個榨季的900美元左右增長了將近一倍，到了1700-2000美元的水平，這是使公司收入增加的主要因素。

    由于世界濃縮蘋果汁市場競爭加劇，主產(chǎn)國中國的蘋果減產(chǎn)，原材料價格不斷飚升，頻創(chuàng)歷史新高，蘋果采購成本在生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)中所占比重由6成上升到8成以上，公司的毛利率也下降了4.6個百分點，顯示出成本壓力仍然很大；聚源數(shù)據(jù)顯示，今年2月份蘋果的均價已經(jīng)達到3.5元，比兩年前增加了近三分之一，公司的原料成本也增加了一倍以上；在其他農(nóng)產(chǎn)品漲價的比價效應(yīng)以及蘋果汁加工商之間競爭激烈的現(xiàn)狀下，公司很難控制或者轉(zhuǎn)嫁成本。盡管公司毛利率降低了，但是我們注意到由于蘋果汁漲價幅度較大，公司的期間費用率也降低了2.8個百分點，這是公司凈利潤增加超過收入增長的主要因素。

    除了公司期間費用率的降低之外，我們還注意到投資虧損減少了近400萬以及公司的營業(yè)外支出減少近200萬也是增加公司凈利潤的因素之一。由于公司絕大部分產(chǎn)品都是出口，人民幣大幅升值的預(yù)期對公司影響不可小視。去年人民幣升值6.9%，公司的匯兌損失達到2000萬元，比2006年增加了2倍，占收入比重1.33%，占2007年凈利潤的20%以上。在2008年人民幣升值幅度更大的預(yù)期下，我們預(yù)計公司的匯兌損失仍將會大幅增加。

    我們估值模型顯示2008年的每股業(yè)績?yōu)?.69元，2009年為1元，給予公司謹(jǐn)慎推薦的投資評級。

來源：中國證券網(wǎng)

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