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貴州茅臺(tái):未來超預(yù)期增長(zhǎng)有保障

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月17日 09:33

    公司2007年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入723743.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.60%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)452534.10萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)81.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)283083.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)83.25%；每股收益為3.00元，每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為1.85元，分紅預(yù)案為向全體股東每10股派現(xiàn)8.36元(含稅)，超出我們的預(yù)期。

    低銷售費(fèi)用率不具有可持續(xù)性。報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率為7.74%，同比下降了4.19個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為由于第四季度預(yù)收賬款約11億元的確認(rèn)，致使銷售費(fèi)用率出現(xiàn)了偏低的現(xiàn)象，但是這種現(xiàn)象不具有可持續(xù)性。

    提價(jià)仍將持續(xù)。報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)銷售茅臺(tái)酒及系列產(chǎn)品20214.4噸，同比增長(zhǎng)18.24%，其中高度茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)銷售收入為565186.76萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.88%；低度茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)銷售收入為104977.78萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)66.34%；其他系列酒實(shí)現(xiàn)銷售收入為53565.70萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)131.17%。消費(fèi)需求增長(zhǎng)遠(yuǎn)大于產(chǎn)能擴(kuò)張是公司一直以來存在的問題，今后也將持續(xù)，未來尤其是高度酒銷售收入增幅將主要依賴于公司產(chǎn)品不斷的提價(jià)，這種“價(jià)量齊增”的盈利模式會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。

    預(yù)計(jì)公司2008年-2010年的EPS分別為4.20元、5.97元和7.76元。考慮到穩(wěn)健增長(zhǎng)、強(qiáng)定價(jià)權(quán)、唯一性、存貨的時(shí)間升值效應(yīng)等特質(zhì)，將使得公司成為市場(chǎng)中稀缺的戰(zhàn)略資源，公司的合理估值為300元，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

來源：中證網(wǎng)

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