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中國(guó)人壽:行業(yè)成長(zhǎng)可期

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月17日 08:31

    1990年至2006年，國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)25.1%。從經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、居民收入大幅提高、人口老齡化特征顯著和人口高峰即將來臨等四個(gè)方面分析，我們預(yù)測(cè)未來5年內(nèi)復(fù)合增長(zhǎng)15%；未來20年內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)年復(fù)合增長(zhǎng)12.3%。

    龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)、宣傳力度的加大和品牌建設(shè)的加快以及公司在二三線市場(chǎng)和交叉銷售方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，支撐中國(guó)人壽未來承保業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)。

    中國(guó)人壽過去四年的保費(fèi)增長(zhǎng)率分別為32.4%、7.2%、14.5%和11.8%。我們預(yù)計(jì)公司未來5年內(nèi)復(fù)合增長(zhǎng)率為15%；未來20年內(nèi)復(fù)合增長(zhǎng)率為11.7%，市場(chǎng)份額大致在38-42%之間。

    良好的市場(chǎng)把握能力、強(qiáng)大的政府背景、雄厚的資金實(shí)力和較強(qiáng)的資金調(diào)度能力確保公司能夠保持較高的投資收益率。我們預(yù)計(jì)中國(guó)人壽的投資收益率可以保持在8%的水平。

    根據(jù)中國(guó)人壽披露的2006年內(nèi)含價(jià)值報(bào)告，每股可分?jǐn)偟膬糍Y產(chǎn)價(jià)值、有效業(yè)務(wù)價(jià)值和一年新業(yè)務(wù)價(jià)值分別為4.2元、2.27元和0.37元；敏感性評(píng)估后，合理的價(jià)值應(yīng)分別為4.2元、4.6元(2.03倍)和1.69元(4.54倍)。再按44.23倍的新業(yè)務(wù)倍數(shù)，公司的價(jià)值為83.3元(4.2+4.6+1.69×44.23)，這就是我們給予中國(guó)人壽的一年目標(biāo)價(jià)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：增長(zhǎng)率未達(dá)到預(yù)期，高估新業(yè)務(wù)倍數(shù)。投資收益率未達(dá)到預(yù)期，高估敏感性系數(shù)。  (中投證券)

來源：全景網(wǎng)

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