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    紐扣和拉鏈作為服裝輔料廣泛地應(yīng)用于所有服裝、箱包、帳篷、鞋帽、體育用品甚至于醫(yī)療、軍事等方面，市場(chǎng)需求隨著紡織行業(yè)特別是服裝行業(yè)收入和服裝產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增加，公司是典型的“賣(mài)水”。服裝行業(yè)近年來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為未來(lái)服裝行業(yè)收入仍將維持在較高水平，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。

    同樣作為“賣(mài)水”企業(yè)，綜合來(lái)看，公司行業(yè)地位高于潯興：

    公司產(chǎn)品更為齊全，包括紐扣、拉鏈和水晶鉆，盡管拉鏈業(yè)務(wù)不如潯興，但紐扣業(yè)務(wù)無(wú)論是規(guī)模、產(chǎn)品檔次都處于全國(guó)首位，產(chǎn)品已經(jīng)在國(guó)際頂級(jí)品牌上得到應(yīng)用；..紐扣業(yè)務(wù)個(gè)性化強(qiáng)于拉鏈，拉鏈主要以批量生產(chǎn)為主。相對(duì)而言，紐扣企業(yè)介入拉鏈行業(yè)的難度低于拉鏈企業(yè)介入紐扣行業(yè)的難度；..公司上市早于潯興，具有一定資金優(yōu)勢(shì)，證券市場(chǎng)有利于公司市場(chǎng)信譽(yù)提高；..潯興開(kāi)發(fā)緊密拉鏈，逐漸搶占YKK市場(chǎng)，公司在拉鏈方面也奮起直追，近期的增發(fā)項(xiàng)目即是擴(kuò)大拉鏈產(chǎn)能、提高設(shè)備先進(jìn)水平。

    我們?cè)俅未蠓�調(diào)高公司業(yè)績(jī)預(yù)期，06年-08年凈利潤(rùn)分別調(diào)高7、13.2和22.2百萬(wàn)元，06年EPS由0.545調(diào)高至0.623元，07年年EPS由0.665調(diào)高至0.813元，08年EPS由0.814元調(diào)高至0.909元(上述業(yè)績(jī)沒(méi)有考慮增發(fā)1500萬(wàn)股的攤薄因素)，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆?7.97%、21.98%和22.47%分別調(diào)高到57.59%、30.49%和30.61%。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因：

    我們確認(rèn)公司作為“賣(mài)水”第一股，能夠獲得比服裝行業(yè)效益增速更高，比紐扣行業(yè)平均增速更高的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?.上半年募股項(xiàng)目全部投產(chǎn)，有力支持了銷(xiāo)售的高速增長(zhǎng)。特別是比較薄弱的拉鏈業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)超過(guò)我們預(yù)期，06年收入增速可能超過(guò)50%，公司形成的靈活、務(wù)實(shí)、高效的管理體制以及健全的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)對(duì)拉鏈業(yè)績(jī)提高功不可沒(méi)；..經(jīng)多年努力開(kāi)發(fā)的水晶鉆投放市場(chǎng)后反應(yīng)良好，產(chǎn)品質(zhì)量滿足市場(chǎng)要求；..公司經(jīng)過(guò)30年經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)信譽(yù)不斷提高，特別是上市大大提高了公司市場(chǎng)知名度和信譽(yù)；..公司定向增發(fā)1500萬(wàn)股成功，增發(fā)價(jià)格9.06元，募集資金用于擴(kuò)大拉鏈和水晶鉆的生產(chǎn)規(guī)模，提高拉鏈生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品檔次。增發(fā)項(xiàng)目將在07年逐步投產(chǎn)，有利于07年、08年業(yè)績(jī)提高。

    鑒于公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，我們?nèi)跃S持“買(mǎi)入”建議。

    公司公司對(duì)高層進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，行權(quán)價(jià)格為9.06元，總的激勵(lì)股份數(shù)量為806萬(wàn)股。根據(jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)按暫定的公式計(jì)算授予權(quán)價(jià)，授予權(quán)價(jià)與行權(quán)價(jià)之間的差額乘以股權(quán)激勵(lì)數(shù)量作為管理費(fèi)用(作為經(jīng)常性損益，但不得稅前抵扣)，分三年攤銷(xiāo)，同時(shí)增加資本公積，如按此方法，公司每年可能增加管理費(fèi)用約1000萬(wàn)元。我們認(rèn)為上述入帳方法有許多不合理之處，但目前股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生到底入帳尚未最后確定，我們將密切跟蹤。無(wú)論如何入帳，對(duì)公司現(xiàn)金流和凈資產(chǎn)都不會(huì)產(chǎn)生任何影響。本報(bào)告的盈利預(yù)測(cè)暫不考慮股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的影響。