新茶飲已是年輕人的不二新寵。根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年底在業(yè)的新茶飲門店總數(shù)約48.6萬家，截至2022年10月底，蜜雪冰城以2.33萬家門店數(shù)位居第一；古茗居第二，門店數(shù)為6778家。

　　得益于新茶飲行業(yè)過去“狂飆”，不僅奈雪的茶、蜜雪冰城先后開啟上市計(jì)劃，藏身背后的各路供應(yīng)商同樣走到臺前，扎堆沖刺IPO。

　　浙江德馨食品科技股份有限公司（以下簡稱為“德馨食品”）便是個中代表。這是一家聚焦于現(xiàn)制飲品配料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括飲品濃漿、風(fēng)味糖漿、飲品小料等的企業(yè)，過去幾年依靠為星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶等企業(yè)供貨，業(yè)務(wù)規(guī)模得以較快增長，2019年至2021年，營業(yè)收入從3.93億元增至5.29億元，凈利潤從8198.54萬元增至2549.92萬元。

　　但是，新茶飲供應(yīng)始終是一門“靠天吃飯”的生意。隨著新茶飲行業(yè)增速放緩，德馨食品也開始陷于凈利縮水、毛利率下滑的困頓中。另一方面，反觀已經(jīng)成功上市的其他友商，業(yè)績疲軟、股價(jià)不振似乎也成為了共通處境。

　　業(yè)績初顯頹勢

　　德馨食品業(yè)績看似一路上漲，但實(shí)則途中經(jīng)歷波動。

　　2019年至2021年，德馨食品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.93億元、3.57億元、5.29億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤8198.54萬元、6748.86萬元、9580.51萬元，可見2020年?duì)I收有所下滑。

　　到了2022年上半年，德馨食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.39億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2549.92萬元，不及2021年全年凈利潤一半，開始顯露出下滑態(tài)勢。

　　毛利率方面，盡管德馨食品一直保持在行業(yè)高位，但近年來同樣持續(xù)下滑。2019年至2022年上半年（以下簡稱為“報(bào)告期內(nèi)”），公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為42.74%、39.09%、36.97%、30.41%。

　　圖源：招股書

　　毛利率下滑源自上下游的同時(shí)擠壓：上游原材料漲價(jià)之下，面向下游客戶時(shí)卻選擇了降價(jià)。這也恰恰折射出德馨食品這般的新茶飲供應(yīng)商們所面臨的相似窘境。

　　上下游的雙重壓力

　　“為促進(jìn)銷售，公司調(diào)減部分產(chǎn)品單價(jià)，進(jìn)行適當(dāng)讓利”，德馨食品在招股書里表示。

　　招股書顯示，近年來，帶來8成主營收入的銷售主力飲品濃漿、風(fēng)味糖漿等產(chǎn)品銷售價(jià)格大幅下滑、原材料成本上升。2022年上半年，飲品濃漿、風(fēng)味糖漿平均銷售單價(jià)分別為12.37元/千克、8.21元/千克，而在2019年，二者銷售單價(jià)分別為14.39元/千克、10.16元/千克，降幅分別達(dá)14%、19%。

　　德馨食品的主要原材料包括果蔬汁類、糖類、茶類等，這部分占主營業(yè)務(wù)成本的比例超過50%。報(bào)告期內(nèi)，果蔬汁類、糖類、茶類采購單價(jià)則分別上漲了15%、7%、32.06%。

　　圖源：招股書

　　一升一降，毛利率走低則是必然。不止德馨食品，同在供應(yīng)鏈上的恒鑫生活、佳源食品等亦有類似煩惱。

　　上游壓力不改。在下游，較為依賴主要客戶的德馨食品也面臨著大客戶們業(yè)務(wù)增速放緩導(dǎo)致的需求減少、乃至被替代風(fēng)險(xiǎn)。

　　報(bào)告期內(nèi)，德馨食品來自前五大客戶銷售金額占比分別為55.16%、50.91%、54.17%、47.81%，單是第一大客戶便占去了五分之一。然而，公司第一大客戶并不穩(wěn)定，2019年、2020年尚是星巴克。到了2021年，星巴克“讓位”、瑞幸咖啡“晉升”第一大客戶，銷售金額同比大增486.83%至1.27億元。到了2022上半年，德馨食品對瑞幸咖啡的銷售金額又僅有2791.21萬元，降至第三大客戶，第一大客戶則換成了“雪王”蜜雪冰城。

　　圖源：招股書

　　一個可供佐證的數(shù)據(jù)是，截至2021年12月31日，瑞幸門店總數(shù)達(dá)6024家，反超星巴克中國的5557家，且雙方在門店數(shù)量、業(yè)績的差距持續(xù)拉大。而蜜雪冰城，上文提到，已開出超2萬家門店。顯然，下游激烈的卡位戰(zhàn)也傳導(dǎo)至上游。

　　這卻使德馨食品經(jīng)營的可持續(xù)充滿不確定性。正如面對2020年主營營收下滑9.22%時(shí)，德馨食品如此坦言：“受新冠疫情的影響，公司下游行業(yè)——餐飲行業(yè)2020年收入規(guī)模僅為3.95萬億元，較2019年下降了15.40%，直至2020年10月重回正增長”，顯然，公司業(yè)績易受下游波動的影響。

　　而未來，新茶飲行業(yè)增長或?qū)⒂�階段性放緩。據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)，2020年新茶飲行業(yè)增速為26.1%，2021年至2022年將下降為19%左右，未來2年至3年將進(jìn)一步調(diào)整為5%-10%。

　　另一方面，新茶飲品牌自建供應(yīng)鏈已成趨勢。公開報(bào)道顯示，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城、茶顏悅色等頭部品牌，均已或升級原料、或布局專業(yè)供應(yīng)鏈。屆時(shí)，德馨食品等新茶飲供應(yīng)商的市場份額或?qū)⑦M(jìn)一步受擠壓。

　　上市后前景難測

　　新茶飲越來越“卷”，其背后的供應(yīng)商們也不甘示弱，2022年起掀起了扎堆上市熱潮：為元?dú)馍�林、喜茶等提供赤蘚糖醇的三元生物，有“植脂末第一股”之稱的佳禾食品，奈雪的茶、茶百道、滬上阿姨等的果汁供應(yīng)商田野股份等已成功登陸資本市場；此外，不止德馨食品，還有做餐飲包裝的恒鑫生活、賣果汁的鮮活飲品等也在加速沖刺。

　　只不過，反觀這些已上市的同行們，大多數(shù)在上市后的業(yè)績、股價(jià)表現(xiàn)并不算理想。這無疑也讓德馨食品的未來表現(xiàn)充滿了未知。

　　以田野股份為例，根據(jù)業(yè)績快報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.09億元，同比增長10.87%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤5446.3萬元，同比下降16.44%。田野股份直言：“2022年，公司下游行業(yè)經(jīng)歷疫情、需求不足等多重考驗(yàn)，給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來較大壓力。”

　　二級市場方面，東方財(cái)富(300059)Choice顯示，截至3月13日，田野股份自2月2日北交所上市以來股價(jià)累計(jì)跌幅3.61%；三元生物上市即巔峰，在上市首日盤中創(chuàng)下95.94元/股高點(diǎn)后，至今股價(jià)累計(jì)跌幅超68%；佳禾食品上市近兩年來，在2021年7月中旬股價(jià)攀至峰值后也一路下挫，至今累計(jì)跌幅約37%。

　　而德馨食品未來發(fā)展將如何，恐也要等到上市后乃至更久，時(shí)間方能給出答案。和訊財(cái)經(jīng)將保持關(guān)注。