中國網(wǎng)科技2月13日訊(記者 李婷)近日，深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司(以下簡稱“優(yōu)必選”)向港交所主板遞表，國泰君安國際擔(dān)任保薦人，沖刺“人形機(jī)器人第一股”。

　　智能服務(wù)機(jī)器人集聚諸多前沿技術(shù)，被視為硬科技風(fēng)口之一。作為中國人形機(jī)器人領(lǐng)域的明星企業(yè)，優(yōu)必選在一級市場備受追捧，從騰訊、科大訊飛、啟明創(chuàng)投、鼎暉等知名企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)累計融資48億元。與此同時，公司估值節(jié)節(jié)攀高，早在2018年公司完成C輪融資之際，彼時市場傳聞公司的估值高達(dá)50億美元(約合人民幣337億元)。

　　只是行業(yè)的商業(yè)化進(jìn)程不如預(yù)期。財經(jīng)評論員王赤坤表示，人形機(jī)器人行業(yè)整體處于形成階段，這個階段整個行業(yè)市場教育不足，消費習(xí)慣尚未形成行業(yè)消費規(guī)模小，行業(yè)投入和行業(yè)供應(yīng)也不足行業(yè)增速也不大，整個行業(yè)供需兩不旺。

　　在此背景下，優(yōu)必選并未延續(xù)增勢，資本的態(tài)度悄然生變。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)測算，截至2022年12月最后一輪增資后，優(yōu)必選的估值已經(jīng)降到312億元。

　　研發(fā)投入居高不下，各項成本趨高，毛利率逐年下降，公司的融資進(jìn)度難敵“燒錢”速度，優(yōu)必選依舊為錢所困，近3年虧損超24億元。

　　業(yè)績不振，不到3年虧損24億元

　　優(yōu)必選通過教育智能機(jī)器人、物流智能機(jī)器人、消費級機(jī)器人等產(chǎn)品及解決方案創(chuàng)收。根據(jù)招股書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，優(yōu)必選近3年業(yè)績表現(xiàn)平平。

　　2020年至2022年三季度，優(yōu)必選分別實現(xiàn)營收7.4億元、8.2億元和5.3億元，后兩個報告期的同期增長率分別為10.4%和5.1%。其中，2020年及2021年受到貿(mào)易應(yīng)收賬款減值影響，公司金融資產(chǎn)減值虧損分別為4010萬元及740萬元。

　　對應(yīng)報告期內(nèi)，優(yōu)必選分別錄得年內(nèi)虧損7.1億元、9.2億元及7.8億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為-4.8億元、-6.1億元和-4.1億元。招股書稱，兩個維度虧損加劇原因一致，主要由于期間毛利率下降以及銷售及營銷開支、一般及行政開支以及研發(fā)開支增加。

　　優(yōu)必選的毛利率逐年下降，報告期內(nèi)分別為44.7%、31.3%及30.7%。優(yōu)必選稱，公司整體毛利率波動主要是不同收入來源的組合、各產(chǎn)品及解決方案分部中不同產(chǎn)品的組合以及不同收入來源的毛利率波動所致。

　　期間費用也是沉重的負(fù)擔(dān)。2020年、2021年及2022年前九個月，公司分別產(chǎn)生研發(fā)開支4.3億元、5.2億元及3.2億元，分別占相應(yīng)期間總收入的58%、63%及61%。同期銷售費用率保持在40%以上，一般及行政開支占總收入的百分比持續(xù)提升，2022年前九個月達(dá)到57%。

　　主業(yè)發(fā)展受阻，存貨高企

　　按照應(yīng)用場景分類，優(yōu)必選的產(chǎn)品分為企業(yè)級機(jī)器人產(chǎn)品和消費級機(jī)器人產(chǎn)品，但公司在B端和C端都未構(gòu)筑起穩(wěn)固的競爭壁壘。

　　企業(yè)級機(jī)器人產(chǎn)品前者主要服務(wù)于教育和物流行業(yè)，報告期內(nèi)這部分年度收入貢獻(xiàn)了九成左右。

　　招股書介紹，教育智能機(jī)器人產(chǎn)品包括人形Yanshee偃師、uKit搭建機(jī)器人及積木系列(教育)以及人形Alpha Mini悟空(教育)等，與人工智能教育課程相結(jié)合，主要面向政府教育機(jī)構(gòu)等客戶。教育業(yè)務(wù)的毛利率水平較高，分別達(dá)到51%、45%及59%。

　　2020年公司前五大客戶均為學(xué)校，合計收入占比達(dá)到67%。2021年、2022年前9月的TOP 5客戶中，也有學(xué)校的身影。

　　由于產(chǎn)品升級等因素，報告期內(nèi)，教育硬件產(chǎn)品平均售價持續(xù)提升，分別為3150元、3740元和4515元。銷量卻持續(xù)下滑，對應(yīng)期間內(nèi)分別銷售了12.8萬臺、6.8萬臺和4.5萬臺。

　　該業(yè)務(wù)的收入從2020年的6.1億元降至2021年的4.6億元，2022年前9月同比增長9%�？蛻舻囊淮涡越灰讓傩杂绊懥藰I(yè)績增長。例如，2020年公司的最大客戶下達(dá)了2.8億元大額銷售訂單，以于廈門的學(xué)校推廣使用STEAM產(chǎn)品，2021年該客戶流失。另外受到疫情影響，需求也有所減少。

　　物流智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案毛利率較低，分別為14.9%、14.1%及3.8%。優(yōu)必選解釋主要受到兩方面因素影響：一是公司面臨來自汽車工業(yè)主要終端用戶(其具有更強(qiáng)的議價能力)的降價壓力，定價較低；二是物流安裝及測試工程產(chǎn)生較高的勞工成本。

　　值得一提的是，該業(yè)務(wù)絕大部分收入來源于公司關(guān)連方——天奇自動化工程集團(tuán)，其于報告期內(nèi)貢獻(xiàn)的收入分別占整體流智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案收入的98%、92%及76%。

　　消費級機(jī)器人及其他智能硬件設(shè)備包括積木系列(非教育)以及智能家居設(shè)備(如掃地機(jī)器人)，報告期內(nèi)該業(yè)務(wù)占比從8%提升至16%。同期該業(yè)務(wù)毛利率波動較大，分別為31%、-26%和4%。優(yōu)必選解釋稱，主要由于Alpha 1、Alpha 2及積木系列(非教育)、人形Alpha Mini悟空(非教育)等產(chǎn)品采取了降價策略。有不少用戶抱怨產(chǎn)品價格波動太大。一位消費者表示2018年9999元購入悟空機(jī)器人，如今產(chǎn)品價格暴跌至999元。

　　事實證明，公司對C端市場產(chǎn)品的預(yù)判過于樂觀。報告期內(nèi)，消費級智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)成為公司存貨減值的重災(zāi)區(qū)。即便降價促銷仍未完全清除庫存，因此公司大幅存貨計提減值。2020年及2022年前三季度，公司對第一版Cruzr克魯澤及人形Alpha Mini悟空(非教育)機(jī)器人計提撥備1258萬元及6593萬元。

　　2020年至2022年9月，公司存貨結(jié)余分別高達(dá)4.1億元、4.3億元和4.2億元。

　　融資兇猛，償債能力承壓

　　業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，優(yōu)必選現(xiàn)金流緊張。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動所得負(fù)現(xiàn)金流量分別為6億元、6.8億元及2.9億元。截至各個報告期末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為6.2億元、2.7億元和2.8億元。

　　自身造血能力不足，優(yōu)必選主要通過外部融資獲得彈藥。自2013年開啟Pro-A輪融資以來，優(yōu)必選已經(jīng)進(jìn)行過14輪融資。2021年平陰邦拓和平陰源道持股成本達(dá)到121.84元/股峰值，截至2022年12月完成D6輪融資，每股成本降至78.88元，最后一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓的持股成本進(jìn)一步滑落至65.88元。

　　公司上市前，優(yōu)必選創(chuàng)始人兼CEO周劍及其一致行動人共同構(gòu)成公司實控人，合計持股53.98%；2018年入場的騰訊持股6.48%；2015年注資的啟明創(chuàng)投持股5.98%。

　　報告期內(nèi)，優(yōu)必選通過融資活動獲得的資金分別為10億元、5.6億元及6.9億元。公司除了在一級市場融資，還向銀行大筆貸款。

　　2021和2022年前9月，優(yōu)必選分別向銀行貸款3.7億元和2.6億元，其中后者由CEO周劍提供擔(dān)保。2020年、2021年、2022年前9月，公司資產(chǎn)負(fù)債杠桿比率分別達(dá)到65.8%、111.2%和72.4%。

　　上市成為公司拓寬融資渠道、緩解償債壓力的方式之一。在優(yōu)必選募集資金用途中，其計劃將一部分用于“償還部分銀行貸款”。

　　中國網(wǎng)科技記者就業(yè)務(wù)發(fā)展、未來規(guī)劃等問題聯(lián)系優(yōu)必選，對方以上市靜默期為由未予回復(fù)。

　　業(yè)界普遍認(rèn)同人形機(jī)器人行業(yè)擁有巨大的想象空間。王赤坤表示，整個人形機(jī)器人處在形成階段后期和成長階段初期階段，隨著資本的投入和加持，行業(yè)教育將逐步提升，行業(yè)消費習(xí)慣逐步形成，屆時消費規(guī)模和行業(yè)供應(yīng)規(guī)模都將迅速增長。