■ 劉柯

　　貴州茅臺年度報(bào)告出來了，凈利潤“如期”增長13%，年度分配預(yù)案每 10 股派送 192.93 元 （含稅）。從這個(gè)分紅額的絕對數(shù)看，堪稱豪爽。

　　但是，如果要仔細(xì)分析每10股192.93元的分紅也就是每股19.293元的分紅，再比較茅臺目前2020元的股價(jià)，又是一個(gè)什么情況呢？換算成股息率只有0.95%！是的，你沒看錯(cuò)，茅臺這個(gè)年度分紅的現(xiàn)金額尚不夠周三一天每股下跌金額（當(dāng)天下跌47元）的一半，股息率連1%都不到。不知道抱團(tuán)機(jī)構(gòu)如何看待目前茅臺13%的業(yè)績增速卻能有54倍的估值，這算不算業(yè)績增速與估值水平匹配？也不知道該如何看待1%不到的股息率卻比5%股息率的工商銀行總市值高近30%，這算不算分紅率達(dá)標(biāo)？

　　單純從股息率看，拋開一些偶爾出現(xiàn)的不可持續(xù)的大比例現(xiàn)金分紅公司，像工商銀行、建設(shè)銀行和中國銀行的股息率基本每年都維持在5%左右，大秦鐵路如果以目前價(jià)格換算往年的分紅情況，則股息率接近7%。還要提醒大家的是，上述企業(yè)的股息率是比較穩(wěn)定的，至少最近5年都差不多，而不是忽高忽低那種，投資幾大行和大秦鐵路如果僅僅靠分紅，至少收益能跑贏銀行存款，甚至比不少理財(cái)產(chǎn)品還強(qiáng)。

　　但是，如果只看現(xiàn)金分紅和股息率去投資，又可能會很失敗。因?yàn)閺耐顿Y收益看，即便有5%甚至更高的分紅率，但股價(jià)下跌或者不漲一切都是白搭。三大行和大秦鐵路股息率高不高？很高了，比銀行定期存款高了很多，但又有多少人是去“價(jià)值投資”？他們的股價(jià)表現(xiàn)如何呢？工商銀行只有2017年杠桿牛市時(shí)沖高到7元以上，最近四年都在5-6元之間徘徊，其它兩大銀行也差不多，中國銀行股息率最高，股價(jià)表現(xiàn)最差。還有大秦鐵路，目前的股價(jià)幾乎是最近四年最低的階段，如果2017年買了大秦鐵路，到現(xiàn)在可能還在虧損，基本不賺錢，哪怕它最近四年的股息率接近7%。

　　那么，為什么又有那么多人對茅臺趨之若鶩呢？為什么那么多投資者對工商銀行、建設(shè)銀行、大秦鐵路嗤之以鼻？現(xiàn)實(shí)告訴我們，真正的價(jià)值投資似乎離我們還很遙遠(yuǎn)，一切都是相對的，各類投資者總是打著價(jià)值投資的旗號做著股價(jià)差額的買賣。無論是中小散戶、知名私募還是大型公募機(jī)構(gòu)，誰靠的是分紅來維系收益率？你說某某在茅臺上一戰(zhàn)成名是因?yàn)槊┡_的股息率？還是因?yàn)樗鼜娜�五百元漲到兩千元以上？在給大家說一個(gè)事實(shí)，股神巴菲特厲害不，他的旗艦企業(yè)伯克希爾哈撒韋每股接近四十萬美元，是“貴族高價(jià)股”的代表，是全球價(jià)值投資的楷模，但伯克希爾哈撒韋卻從不分紅，巴菲特說投資伯克希爾哈撒韋靠的是價(jià)格不斷上漲賺錢，而不是象征意義的分紅。

　　回頭再看看茅臺每股19.293元的豪爽分紅和1%略微寒酸的股息率，還有人迷戀高比例現(xiàn)金分紅嗎？