川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂：注冊制下提升市場國際化要做好制度設計

　　注冊制下，更加多元和更加包容的多套上市條件和標準，讓更多的優(yōu)秀企業(yè)獲得了更多的上市機會；資本市場對外開放蹄疾步穩(wěn)，外資參與中國資本市場的便利性不斷提升，參與程度不斷深化。日前，《證券日報》記者專訪了川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂，就資本市場的注冊制和國際化進行了探討。

　　注冊制下要繼續(xù)加快交易機制的完善

　　注冊制在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相繼落地，下一步，證監(jiān)會將在總結(jié)試點經(jīng)驗的基礎上，繼續(xù)按照尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三個原則，穩(wěn)步在全市場推行注冊制。

　　“無論是科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板，在試點注冊制改革中，均設立了更加多元和更加包容的多套上市條件和標準，允許未盈利或虧損企業(yè)、紅籌企業(yè)和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，這有利于進一步暢通科技、資本和實體經(jīng)濟的循環(huán)機制，加速科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，引領經(jīng)濟發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型�！标愳Z表示。

　　對此，他解釋道，一方面，包括凈利潤、市值+凈利潤+營業(yè)收入、市值+營業(yè)收入等多套指標的上市標準更為靈活，放開了盈利限制，更加符合新經(jīng)濟企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，凸顯對新經(jīng)濟企業(yè)的包容與支持，并助其在發(fā)展關(guān)鍵時期獲得資本市場的有力支持；另一方面，通過CDR的形式讓紅籌和特殊股權(quán)企業(yè)回歸A股，有效解決了新經(jīng)濟企業(yè)上市的重要政策障礙，無疑為處在高速成長期的中國新經(jīng)濟企業(yè)登陸或回歸境內(nèi)資本市場，提供了一條便捷的通道。

　　下一步，注冊制將逐步在全市場推行。對此，陳靂表示，在此背景下，增強制度的包容性可從多個維度完善：首先是建立以投資者需求為導向的信息披露規(guī)則體系；設立多元包容的發(fā)行上市條件，健全發(fā)行承銷機制；打造權(quán)責清晰、標準統(tǒng)一、透明高效的發(fā)行審核注冊機制。其次是積極穩(wěn)妥優(yōu)化交易結(jié)算制度，豐富風險管理工具，優(yōu)化融資融券和轉(zhuǎn)融通制度。最后，要完善常態(tài)化、多渠道退市制度安排。

　　陳靂認為，下一步，要繼續(xù)加快交易機制的完善，適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易、促進盤后固定價格交易，保證市場的流動性，從而保證價格發(fā)現(xiàn)功能的正常實現(xiàn)。同時，還應盡快推動科創(chuàng)板股票納入滬股通標的、研究允許IPO老股轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新制度。

　　資本市場國際化包含三個層面

　　今年11月1日，《合格境外機構(gòu)投資者和人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》正式實施。這是我國資本市場對外開放的其中一個舉措。事實上，近年來，我國資本市場對外開放步伐不斷加快。

　　“總體看，雖然今年以來新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟和社會發(fā)展帶來了一定的擾動，但我國資本市場高水平對外開放的步伐卻絲毫沒有放慢�！标愳Z說，國內(nèi)目前已有多家外資控股券商、外資全資控股期貨公司、外資獨資公募基金進駐。另外，還有一些海外資管巨頭申請公募牌照正排隊待批�！斑@些外資金融公司一方面給境內(nèi)投資者提供了更為豐富的金融服務供給，另一方面也逐漸帶動了境內(nèi)金融機構(gòu)在資產(chǎn)配置、財富管理方面的競爭水平，有利于促進行業(yè)水平的提升�！�

　　他同時表示，隨著MSCI、富時羅素指數(shù)和標普道瓊斯指數(shù)將A股納入比例分別提升至20%、25%和25%，外資也在不斷加大對A股市場的配置，外資在A股的持股比例正不斷提升。

　　“從境外市場經(jīng)驗看，資本市場的國際化水平通�？煞譃樯鲜泄�司國際化、證券經(jīng)營機構(gòu)國際化和投資者國際化三個層面。除了投資者國際化外，前兩個層面的國際化也有助于提升我國資本市場的國際化水平�！标愳Z說。

　　陳靂認為，對A股而言，投資者的國際化進展較快，證券經(jīng)營機構(gòu)的外資股比限制也已放開，而上市公司國際化的力度還遠不夠，建議未來應著重加強這方面相關(guān)制度的設計和安排。

　　本報記者 朱寶琛