《投資者網(wǎng)》董柴玲

　　9月21日，華住集團(tuán)有限公司（下稱“華住”）發(fā)布公告稱，公司擬發(fā)行2042.21萬股，每股發(fā)行價(jià)297港元，預(yù)期9月22日上市。其中香港公開發(fā)售獲3.39倍認(rèn)購(gòu)，預(yù)計(jì)將收取全球發(fā)售凈所得款項(xiàng)約59.25億港元（經(jīng)扣除全球發(fā)售應(yīng)付的承銷費(fèi)用及其他估計(jì)開支，且假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使）。

　　這是華住繼2010年登陸美股上市后，正式啟動(dòng)赴港二次上市計(jì)劃。9月10日，華住通過港交所聆訊，緊接著公司發(fā)公告稱，將在全球發(fā)售股份2042.2萬股，融資規(guī)模最高超86億港元，高盛及招銀國(guó)際為此次發(fā)行聯(lián)席保薦人。

　　從2005年創(chuàng)立至今，華住成為國(guó)內(nèi)第二大和全球第九大酒店集團(tuán)，目前經(jīng)營(yíng)超過20個(gè)酒店品牌組合，涵蓋漢庭、全季、水晶、禧玥等多個(gè)品牌，并擁有6187家在營(yíng)酒店，包括758家租賃及自有酒店及5429家管理加盟酒店及特許經(jīng)營(yíng)酒店。

　　對(duì)于本次募集所得款項(xiàng)用途，華住稱，“約40%將用于支持公司的資本支出及開支，以加強(qiáng)公司的酒店網(wǎng)絡(luò)包括新酒店開業(yè)以及現(xiàn)有酒店的升級(jí)及持續(xù)維護(hù)；約30%將用于償還公司于2019年12月提取的5億美元循環(huán)信貸融資的一部分；約20%將用于增強(qiáng)公司的技術(shù)平臺(tái)，包括華住會(huì)；約10%將用于一般公司用途�！�

　　從近年來在海內(nèi)外并購(gòu)舉動(dòng)來看，華住的企業(yè)版圖正加速擴(kuò)張。今年上半年新冠疫情之下，酒店行業(yè)遭受不小沖擊，而對(duì)于上半年陷入虧損狀態(tài)的華住來說，此次赴港融資“補(bǔ)血”可謂至關(guān)重要。

　　債務(wù)承壓海外受困 上半年凈虧26.54億元

　　華住旗下?lián)碛薪?jīng)濟(jì)型、中高檔等類型酒店，營(yíng)收規(guī)模達(dá)百億元。經(jīng)歷2020年上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)雙雙下滑后，華住陷入經(jīng)營(yíng)困局。招股書顯示，華住在今年一季度凈利潤(rùn)虧損21.58億元，二季度虧損5.54億元，合計(jì)凈虧損達(dá)26.54億元。

　　華住主要開展租賃及自有酒店、管理加盟酒店、特許經(jīng)營(yíng)酒店經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)，其中租賃經(jīng)營(yíng)的酒店收入占比近7成。今年一季度，租賃及自有酒店帶來的收入為15.16億元，二季度減少18.5%至12.36億元。

　　在加盟及特許經(jīng)營(yíng)酒店經(jīng)營(yíng)方面，二季度該部分凈收入為6.67億元，較一季度的4.65億元增長(zhǎng)45.4%，但和2019年同期相比仍下滑15.8%。

　　華住在招股書中稱，“由于疫情影響，2020年2月份高峰期臨時(shí)關(guān)閉超2000家酒店。截至今年上半年，華住集團(tuán)酒店的平均可出租客房收入為137元，低于2019年同期的196元。”

　　作為酒店行業(yè)龍頭，華住在近三年的業(yè)績(jī)呈上升趨勢(shì)。2017-2019年，公司的凈收入分別為82.29億元、100.63億元和112.12億元；酒店規(guī)模從2017年的3746家酒店擴(kuò)展至2019年的5618家，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)22.5%，在全球所有公開上市酒店集團(tuán)位列第一。

　　但進(jìn)入2020年后，華住的業(yè)績(jī)陷入低迷。截至上半年，公司凈收入為28.59億元，同比下滑31.7%。其中一季度凈收入20.13億元，二季度凈收入為19.53億元，較一季度減少3.0%。

　　對(duì)此，華住表示，“凈收入減少主要由于自2020年3月起及于2020年第二季度整個(gè)期間德意志酒店受到疫情嚴(yán)重打擊�！�

　　德意志酒店加入華住麾下的時(shí)間為2020年1月2日，華住斥資約7億歐元（約合人民幣55億元）完成收購(gòu)，試圖向海外布局高端酒店領(lǐng)域。然而將德國(guó)第一大本土酒店集團(tuán)納入囊中后不久，疫情的出現(xiàn)使得新業(yè)務(wù)的展開未達(dá)預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)顯示，在華住二季度4.94億元的經(jīng)營(yíng)虧損中，來自德意志酒店的損失占到57.9%。截至目前，約79%的德意志酒店恢復(fù)營(yíng)運(yùn)，入住率約為29%，低于華住國(guó)內(nèi)酒店運(yùn)營(yíng)水平。

　　對(duì)比國(guó)內(nèi)酒店業(yè)處于逐漸復(fù)蘇的趨勢(shì)，華住集團(tuán)酒店入住率開始回暖，6月初入住率恢復(fù)至83%，上半年已有約96%共5700家酒店恢復(fù)營(yíng)運(yùn)。

　　而在等待業(yè)績(jī)回暖之際，華住的現(xiàn)金流不斷承壓。Wind數(shù)據(jù)顯示，華住在2020年二季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-8.34億元，而一季度為-13.46億元。上半年，公司凈流動(dòng)負(fù)債額達(dá)到59.85億元，而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為36.99億元，流動(dòng)負(fù)債達(dá)到143.51億元，資產(chǎn)負(fù)債率為92%。

　　第三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清對(duì)《投資者網(wǎng)》分析稱：“華住此前巨額收購(gòu)德意志酒店，使原本流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的平衡狀態(tài)被打破，公司賬上缺少足夠可短期變現(xiàn)的資金以償還即將到期的債務(wù)，此時(shí)IPO成了必選項(xiàng)�！�

　　回顧此前回歸的多只中概股，網(wǎng)易、京東、螞蟻集團(tuán)等均選擇赴港二次上市。況玉清表示：“回港上市既可以規(guī)避一些在美上市的政治風(fēng)險(xiǎn)，一旦情況有變，將在美注冊(cè)的股票可以快速轉(zhuǎn)移到香港注冊(cè)并交易，這個(gè)技術(shù)難度不會(huì)太大，這也是為什么很多公司愿意回港上市的原因，同時(shí)可借助香港IPO募集一部分資金補(bǔ)充資本實(shí)力�！�

　　行業(yè)迎來洗牌 新增2300余家酒店

　　上半年疫情使酒店行業(yè)遇冷，包括華住在內(nèi)的行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)均出現(xiàn)大幅下滑，但其擴(kuò)張腳步并未停止。

　　招股書顯示，截至目前，華住正在開發(fā)2375家新酒店，包括54家租賃及自有酒店以及2321家管理加盟及特許經(jīng)營(yíng)酒店。

　　華住以經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店起家，其中漢庭酒店為支柱品牌，規(guī)模占比約4成。據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，截至2019年末，在全球公開上市酒店集團(tuán)的所有經(jīng)濟(jì)型酒店品牌中，漢庭酒店擁有的酒店數(shù)量位列第一。

　　在競(jìng)爭(zhēng)激烈的酒店行業(yè)，華住以管理加盟的模式擴(kuò)大陣營(yíng)。從2017年到2019年，華住凈增加1872家酒店，其中99.1%為管理加盟及特許經(jīng)營(yíng)酒店。

　　天風(fēng)研報(bào)分析稱，酒店集團(tuán)成長(zhǎng)大多依靠聯(lián)盟連鎖體系的支撐，通過加盟資金實(shí)現(xiàn)快速拓展，并降低酒店管理公司的運(yùn)營(yíng)成本。目前已上市的錦江酒店、華住集團(tuán)和首旅如家，其加盟酒店占比均超過8成。

　　疫情之下，華住對(duì)新增門店計(jì)劃并未松懈。比較一季度和二季度的在營(yíng)酒店數(shù)量，二季度凈增加234家酒店。

　　天風(fēng)證券研報(bào)稱，“疫情倒逼行業(yè)洗牌，集中度有望提升，而中端酒店的發(fā)展有望成為各酒店集團(tuán)重要的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域�！�

　　艾媒咨詢分析稱，在疫情影響下，單體酒店、民宿營(yíng)收嚴(yán)重下滑，行業(yè)或?qū)⒚媾R重新洗牌。疫情期間，中國(guó)高端酒店市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入保持在1500億元左右，總體需求較為平穩(wěn)，變化不大。而中端酒店體現(xiàn)了較好的靈活抗壓能力，在未來的酒店消費(fèi)升級(jí)市場(chǎng)中將具有一定的優(yōu)勢(shì)。

　　縱觀國(guó)內(nèi)酒店業(yè)市場(chǎng)，目前已形成錦江、華住和首旅如家三大龍頭競(jìng)爭(zhēng)的格局，中端酒店的連鎖化程度不斷提高。從各企業(yè)發(fā)布的中報(bào)來看，中端酒店的占比持續(xù)爬升。

　　其中錦江酒店在上半年中端酒店凈開業(yè)數(shù)為352家，中端酒店凈開業(yè)數(shù)達(dá)352家；目前擁有中端酒店3915家，占比達(dá)44.39%。而首旅酒店在上半年新開店數(shù)量為250家，其中90家為中高端酒店。

　　從城市分布來看，向下沉市場(chǎng)掘金亦是一大趨勢(shì)。國(guó)信證券研報(bào)稱，非一線和非省會(huì)城市的規(guī)模以上酒店房量為1103萬間，占比為63%。同時(shí)其他省會(huì)和其他城鎮(zhèn)酒店連鎖化率分別為28%和17%，低于一線城市的38%，可見三四線下沉空間廣闊。

　　對(duì)華住未來展望，華住酒店集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)季琦在2019年12月對(duì)外稱：“未來3年內(nèi)，華住計(jì)劃將開店數(shù)量提升至10000家，真正實(shí)現(xiàn)‘萬家燈火’�！贝送猓�華住將在2020年下沉至全國(guó)各地三四線城市。

　　而在此次赴港二次上市的契機(jī)下，以及商旅住宿需求逐漸恢復(fù)之時(shí)，華住是否能夠抓住新一輪發(fā)展機(jī)遇，尚待市場(chǎng)檢驗(yàn)。對(duì)公司后續(xù)上市規(guī)劃等問題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系華住集團(tuán)公關(guān)部門，但一直未得到回復(fù)。（思維財(cái)經(jīng)出品）