■本報(bào)記者 李 文

　　日前，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)召開(kāi)證券基金行業(yè)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談會(huì)，會(huì)上就宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)改革發(fā)展有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了研討。其中，資本市場(chǎng)增量改革、去杠桿力度節(jié)奏、規(guī)范市場(chǎng)、停牌制度、養(yǎng)老金入市等方面成為首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們熱議的話題。中原證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧淑斌參加此次會(huì)議，并就上述話題接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專(zhuān)訪。

　　近期，整個(gè)資本市場(chǎng)都在關(guān)注與“科創(chuàng)板”相關(guān)的消息。11月14日，上交所發(fā)行上市部總經(jīng)理魏剛披露，科創(chuàng)板爭(zhēng)取在明年上半年“見(jiàn)到成效”。而在11月13日，上交所召開(kāi)第四屆理事會(huì)第十次會(huì)議，與市場(chǎng)代表就科創(chuàng)板定位、上市企業(yè)門(mén)檻、交易制度設(shè)計(jì)、注冊(cè)制如何試點(diǎn)等內(nèi)容進(jìn)行討論。

　　《證券日?qǐng)?bào)》：科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)進(jìn)行改革的一項(xiàng)重要探索，您如何看待科創(chuàng)板推出的意義？

　　鄧淑斌：“科創(chuàng)板”推出的目的在于支持科技創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行證券上市，進(jìn)而有針對(duì)性的在融資渠道拓展、戰(zhàn)略投資者引入、治理結(jié)構(gòu)完善等方面促進(jìn)科技創(chuàng)新企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和做優(yōu)做強(qiáng)。

　　就中長(zhǎng)期來(lái)看，其意義在于：首先，通過(guò)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資與資本市場(chǎng)的直接連接，將直接增加天使投資、VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)、PE(私募股權(quán)投資)等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與到孵化創(chuàng)投項(xiàng)目、篩選創(chuàng)投項(xiàng)目的積極性和動(dòng)力，進(jìn)而從源頭上促進(jìn)我國(guó)高新高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。其次，據(jù)了解，較之目前主板市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)和掛牌上市后交易機(jī)制，科創(chuàng)板的標(biāo)準(zhǔn)將更加符合創(chuàng)新型企業(yè)處于成長(zhǎng)期的特點(diǎn)，進(jìn)而通過(guò)發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置、風(fēng)險(xiǎn)分散等基礎(chǔ)功能，直接促進(jìn)創(chuàng)新型企業(yè)的做優(yōu)做強(qiáng)，加快我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；第三，相關(guān)研究表明，民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)是我國(guó)創(chuàng)新發(fā)展的主要載體，因此，科創(chuàng)板的推出也是資本市場(chǎng)聚焦支持民營(yíng)中小企業(yè)、助力技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)重要舉措；第四，科創(chuàng)板作為上交所主板市場(chǎng)的補(bǔ)充，重點(diǎn)面向具有成長(zhǎng)潛力的科技型中小企業(yè)，這對(duì)交易所現(xiàn)有的制度、流程、監(jiān)管等方面都提出了新要求，從而促進(jìn)交易所不斷完善現(xiàn)有的市場(chǎng)制度、監(jiān)管機(jī)制等。

　　另外，在科創(chuàng)板試點(diǎn)“注冊(cè)制”，可以說(shuō)是資本市場(chǎng)進(jìn)行“增量改革”的一大舉措，以試點(diǎn)形式小范圍探索“注冊(cè)制”實(shí)施模式，應(yīng)是一種較為妥當(dāng)?shù)陌才��！白��?cè)制”的目的在于新股發(fā)行的“去行政化”和“市場(chǎng)化”，由市場(chǎng)供求雙方來(lái)決定新股發(fā)行節(jié)奏和定價(jià)，逐步形成“賣(mài)者有責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”的投融資氛圍，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化建設(shè)的深入推進(jìn)。

　　《證券日?qǐng)?bào)》：“流動(dòng)性”被視為科創(chuàng)板推出后是否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的關(guān)鍵指標(biāo)。您認(rèn)為，流動(dòng)性問(wèn)題應(yīng)當(dāng)如何解決？

　　鄧淑斌： 市場(chǎng)是以交易為前提而存在的，因此，將“流動(dòng)性”視為科創(chuàng)板推出后是否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的關(guān)鍵指標(biāo)，并不為過(guò)，也十分必要。建議在科創(chuàng)板推出之前，不妨充分總結(jié)“新三板”的得與失，同時(shí)借鑒美國(guó)“納斯達(dá)克”的經(jīng)驗(yàn)，至少可以從以下三方面來(lái)考慮，有利于保障科創(chuàng)板流動(dòng)性的制度設(shè)計(jì)：第一，明晰“科創(chuàng)板”的功能定位、發(fā)展目標(biāo)以及市場(chǎng)化發(fā)展的基本原則，以便于各類(lèi)市場(chǎng)參與者（如上市企業(yè)、投資者、中介機(jī)構(gòu)）形成合理預(yù)期，同時(shí)也便于相關(guān)制度設(shè)計(jì)更具有前瞻性和長(zhǎng)期性；第二，發(fā)行制度的市場(chǎng)化，不僅體現(xiàn)在試點(diǎn)“注冊(cè)制”、降低企業(yè)進(jìn)入門(mén)檻、發(fā)行流程簡(jiǎn)潔清晰易操作等方面，還應(yīng)體現(xiàn)在發(fā)行時(shí)機(jī)、發(fā)行定價(jià)、企業(yè)退市等方面遵循市場(chǎng)法則，尤其是退市機(jī)制的完善，從而讓市場(chǎng)主體各自歸位并對(duì)自己的相關(guān)行為承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任；第三，交易制度方面，可以在全面評(píng)估現(xiàn)有主板市場(chǎng)交易機(jī)制運(yùn)行效率、效果的基礎(chǔ)上，明確交易監(jiān)管重點(diǎn)，進(jìn)一步提高科創(chuàng)板的市場(chǎng)化定價(jià)能力；同時(shí)，在投資者準(zhǔn)入門(mén)檻方面，可考慮建立多維度的、可操作的合格投資者評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系，以便于制定與之相適應(yīng)的投資者適當(dāng)性管理制度。

　　此外，作為一個(gè)細(xì)分子市場(chǎng)，科創(chuàng)板的流動(dòng)性也與大環(huán)境下的資金供求情況、投資者預(yù)期等有較大關(guān)系，這也是需要科創(chuàng)板作為一個(gè)新生事物在推出時(shí)機(jī)的選擇上需要考慮的。

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