今日，在第一屆中國國際進口博覽會開幕式上。一則振奮人心的消息拋向了A股：將在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制。

　　消息一出，各大投資圈紛紛刷屏表示科創(chuàng)板對A股將是一個長期利好。同時，在今日大盤行情中，A股的反應也相當強烈。

　　應聲而出的創(chuàng)投板塊中，50只個股有44只呈現(xiàn)上漲狀態(tài)，其中德美化工（002054）、南京高科（600064）、上海三毛（600689）、中關村（000931）、創(chuàng)業(yè)黑馬（300688）等16家創(chuàng)投企業(yè)漲停。

　　分析人士指出，無論是科創(chuàng)板，還是注冊制，都必將給中國股市生態(tài)帶來巨大改變。深刻理解科創(chuàng)板、注冊制的重大意義，無論是對個人投資者還是機構投資者，都至關重要。

　　科創(chuàng)板到底是什么？相信許多投資者在看到了今天的消息之后都有這樣的疑惑。

　　確實，對于本次在上交所設立的科創(chuàng)板，目前還沒有一個較為官方的解釋。不過暫時我們可以理解為第二個A股創(chuàng)業(yè)板，或者是相當于美股的納斯達克板塊，主要面向于科技創(chuàng)新類企業(yè)。

　　在目前A股的環(huán)境下，科技創(chuàng)新類企業(yè)要上市是比較困難的。A股的門檻較高，首先IPO排隊時間很長，一般企業(yè)等不起；而且，當企業(yè)開展首次公開募股時，它應該處于盈利狀態(tài)或者說至少在過去3年來具有盈利能力。但很多企業(yè)在開展首次公開募股時都處于虧損狀態(tài)，并不滿足此條件。眾多科技創(chuàng)新類要在短期內(nèi)實現(xiàn)盈利都是相當困難的，這些企業(yè)前期投入以及研發(fā)的成本都不在少數(shù)。

　　那么科創(chuàng)板設立之后，這類企業(yè)要上市是不是就能降低門檻了？要完整的理解科創(chuàng)板，那就不得不跟試點注冊制結合起來看。

　　證券發(fā)行注冊制是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關的一切信息和資料公開， 制成法律文件，送交主管機構審查， 主管機構只負責審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。 其最重要的特征是：在注冊制下證券發(fā)行審核機構只對注冊文件進行形式審查， 不進行實質(zhì)判斷。2016年3月1日，國務院對注冊制改革的授權將正式實施。

　　而在科創(chuàng)板上市的企業(yè)，注冊制是最本質(zhì)的區(qū)別。

　　現(xiàn)在主板、中小板、新三板采用的審查制度是核準制。通俗來講就是有審核機關不光要審查企業(yè)是否符合上市要求，還要對企業(yè)的價值做出判斷，評判企業(yè)股票的價值和風險并采取定價。

　　而實行注冊制的科創(chuàng)板，審核機關只需要負責審核企業(yè)信息披露，只要滿足條件要求即可上市。也就是說，上科創(chuàng)板要比上A股別的板塊要容易的多。實行注冊制的科創(chuàng)板最大的亮點在于，IPO的發(fā)行價不再是少數(shù)審核人員指定，而是交給市場定價，讓真正拿出真金白銀的投資者自己來判斷公司價值，從而給出一個更為市場化的價格。

　　確實，科創(chuàng)板的設立相信會給不少科技創(chuàng)新類企業(yè)帶來融資機會，由市場定價的機制也會讓投資者更加容易去篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但是這其中帶來的一些問題其實值得我們關注。

　　相信許多投資者都知道，目前A股市場存在眾多業(yè)績差的上市公司，連續(xù)虧損的業(yè)績讓人感覺它們好像一點也不想經(jīng)營下去。可是當其被ST、被告知存在退市風險后，下一個報告期卻顯示業(yè)績扭虧為盈，繼續(xù)在退市邊緣徘徊。它們費勁千辛萬苦保殼賣殼，不管經(jīng)營只想著資本運作，只要成為了熱門標的，再差的業(yè)績都有一個咸魚翻身的機會，這就是所謂的A股殼資源現(xiàn)象。中國股市發(fā)展幾十年，上市公司數(shù)量已有幾千家，真正出現(xiàn)退市的少之又少。

　　那么在今后上市更為簡單的科創(chuàng)板中，會不會有一些科技創(chuàng)新類企業(yè)因為堅持不下去了，也選擇賣殼這條道路？

　　10月20日，在“2018復旦·首席經(jīng)濟學家論壇”上，復旦大學特聘講座教授黃奇帆有一句觀點相當獨到，黃奇帆在演講中表示，退市制度不到位，注冊制制度永遠到不了位。資本市場企業(yè)發(fā)展應當鼓勵分紅、鼓勵資產(chǎn)運作的資產(chǎn)重組。

　　所以科創(chuàng)板加注冊制要正式運行，監(jiān)管方面可能會推出一個更為完善的退市制度。科創(chuàng)板設立后會有大量的科技創(chuàng)新類企業(yè)提交上市申請，完善的退市制度也不光是為了規(guī)避殼資源等問題，也是為了給那些真正用心做實事的企業(yè)一個更規(guī)范的平臺。

　　筆者認為，科創(chuàng)板主要看重企業(yè)以知識信用價值展示出的創(chuàng)新潛力，淡化對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)實力、經(jīng)營狀況與產(chǎn)出效果的評價，這將會給國內(nèi)高技術、高成長企業(yè)帶來更多展示的機會，同時也會為它們迅速募集資本、科研、成果轉換帶來便利�？苿�(chuàng)板的設立，從某種程度上來說，是對傳統(tǒng)資本市場的重大創(chuàng)新，是應對創(chuàng)新資本需求的一次新的探索，這是好事，也是大勢所趨。