近日，九泰基金旗下的九泰銳益、九泰銳智兩只定增基金因發(fā)布中止受限開(kāi)放申贖業(yè)務(wù)的公告引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。在今年5月27日減持新規(guī)影響下，定增基金是否會(huì)面臨到期無(wú)法應(yīng)對(duì)贖回的情況？尤其是今年內(nèi)即將到期的基金們。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年內(nèi)將會(huì)有7只定增主題基金封閉運(yùn)作到期，截至二季度末這7只基金的資產(chǎn)凈值規(guī)模達(dá)123.45億元。基金君統(tǒng)計(jì)分析，除了2只基金持有的定增股相對(duì)較多之外，其余5只則流動(dòng)性壓力不大。

　　而兩只持有定增股較多的信誠(chéng)鼎利定增與國(guó)投瑞銀瑞盛二季度末前十大流通受限股(定增股)倉(cāng)位超過(guò)60%，不過(guò)到期前都會(huì)解禁，但按“527減持新規(guī)”，定增股解禁后12個(gè)月內(nèi)減持不得超50%。意味著這兩只基金到期后仍會(huì)有至少30%的股票倉(cāng)位無(wú)法及時(shí)賣(mài)出。

　　對(duì)于目前持有定增股較多的基金，若是一般性的凈贖回，流動(dòng)性壓力也不大；但若是到期出現(xiàn)70%及以上的凈贖回，那將產(chǎn)生流動(dòng)性應(yīng)對(duì)的壓力。

　　7只定增基金年內(nèi)到期規(guī)模逾百億元

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年內(nèi)將有財(cái)通多策略升級(jí)、博時(shí)睿遠(yuǎn)定增、國(guó)投瑞銀瑞盛、信誠(chéng)鼎利定增、國(guó)泰融豐定增、招商增榮以及博時(shí)睿利定增等7只定增主題基金陸續(xù)迎來(lái)到期日。

　　而這7只基金的規(guī)模合計(jì)高達(dá)123.45億元。按照基金合同規(guī)定，屆時(shí)，這7只定增基金將轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF(上市型開(kāi)放式基金)，完全打開(kāi)申贖，意味著極端情況下，投資者原則上是可以贖回所有份額。

　　然而在今年5月27日頒布的《上市公司股東、董監(jiān)高減持的若干規(guī)定》，提出“定增股東限售期解禁后，集合競(jìng)價(jià)12個(gè)月內(nèi)減持不得超過(guò)50%”的規(guī)定。這意味著在定增限售股解禁后首年，基金通過(guò)集中競(jìng)價(jià)最多只能減持50%所持股份。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是到期后基金通過(guò)定增買(mǎi)的股票沒(méi)辦法立刻全部賣(mài)出，因此一些即將到期的定增基金持有的定增股解禁后，并不能完全賣(mài)出，很多可能只能賣(mài)出50%。

　　比如今年內(nèi)到期的7只基金，截至二季度末仍持有不少定增股未解禁，很多都是在下半年基金到期前解禁，原本打算的解禁后全部賣(mài)出，只能賣(mài)出50%的比例。因而在到期后轉(zhuǎn)型時(shí)，可能還有部分股票無(wú)法賣(mài)出。

　　70%及以上凈贖回將考驗(yàn)基金的流動(dòng)性管理能力

　　那么問(wèn)題來(lái)了，上述7只年內(nèi)即將到期的定增基金，屆時(shí)是否能應(yīng)對(duì)資金贖回？基金君特地找了找這7只基金二季報(bào)進(jìn)行分析，其流通受限部分占基金凈值比多少？如若占比高，到期后投資者是否會(huì)面臨無(wú)法贖回的尷尬局面？

　　據(jù)記者觀察，雖然截至2017年6月底，上述7只基金的股票倉(cāng)位較高，有5只股票市值占比超70%，但其參與限售股的比例分化卻很?chē)?yán)重，這7只基金中，招商增榮參與定增的資金規(guī)模為0，不存在流動(dòng)性壓力；而根據(jù)二季報(bào)披露的前十大限售股倉(cāng)位占基金凈值比超60%的有兩只，國(guó)投瑞銀瑞盛和信誠(chéng)鼎利定增。

　　不過(guò)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)投瑞銀瑞盛和信誠(chéng)鼎利定增持有的定增股，均會(huì)在到期前解禁，但由于解禁后12個(gè)月內(nèi)賣(mài)出不得超過(guò)50%，意味著這兩只基金至少還有30.31%和34.53%的倉(cāng)位在基金到期前(限售股解禁距基金到期不夠12個(gè)月)無(wú)法賣(mài)出。即一旦這兩只基金出現(xiàn)超過(guò)70%的凈贖回，便面臨著較大的流動(dòng)性壓力。

　　下面將目前到期日最近的財(cái)通多策略升級(jí)和定增股占比較高的兩只基金信誠(chéng)鼎利定增和國(guó)投瑞銀瑞盛的詳細(xì)情況列舉如下。

　　1.財(cái)通多策略升級(jí)

　　距離到期日最近的基金，到期時(shí)間為今年9月8日，且該基金規(guī)模為當(dāng)前定增基金規(guī)模最大的一只。

　　雖然該基金所投股票市值高達(dá)72.9%，不過(guò)數(shù)據(jù)顯示，流通受限部分占基金資產(chǎn)凈值為13.4%，且目前持有的5只定增股都會(huì)在到期日之前或到期日當(dāng)天解禁，也就是到期時(shí)實(shí)際流通受限股持倉(cāng)比例將下降到6.7%。

　　作為新規(guī)后最先到期的定增基金，對(duì)于流動(dòng)性問(wèn)題，財(cái)通基金向基金報(bào)記者表示，527減持新政出臺(tái)后，在監(jiān)管指導(dǎo)下，我司已進(jìn)行多項(xiàng)壓力測(cè)試，確保旗下公募定增基金不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。我司旗下即將開(kāi)放的公募定增基金——財(cái)通多策略升級(jí)將于9月8日封閉期結(jié)束，在我司公告開(kāi)放日后的每個(gè)工作日均可進(jìn)行申贖操作，目前來(lái)看不存在任何流動(dòng)性問(wèn)題。

　　2.國(guó)投瑞銀瑞盛

　　今年11月24日到期的國(guó)投瑞銀瑞盛，所投的前十大非公開(kāi)發(fā)行股占基金凈值比高達(dá)60.62%(僅前十大，實(shí)際上在前十大之外可能還有定增受限股)。這意味著，在新規(guī)下，如果采用二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)的方式減持，該基金至少還有31.32%定增股無(wú)法及時(shí)賣(mài)出。

　　慶幸的是，從它所投資的前十大非公開(kāi)發(fā)行股份來(lái)看，解禁日期均在基金到期前。不過(guò)只要超過(guò)7成的資金贖回，那么該基金就還是會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)投瑞銀瑞盛前十大非公開(kāi)發(fā)行股

　　3.信誠(chéng)鼎利定增

　　今年11月24日到期的信誠(chéng)鼎利定增，所投的前十大非公開(kāi)發(fā)行股占基金凈值比高達(dá)69.06%(僅前十大)。這意味著，在新規(guī)下，如果采用二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)的方式減持，該基金至少還有34.53%，同國(guó)投瑞銀瑞盛一樣，該基金二季度末股票倉(cāng)位85.64%，因而理論上估計(jì)基金到期后不會(huì)超過(guò)42.82%倉(cāng)位無(wú)法賣(mài)出。

　　同樣，從它所投資的前十大非公開(kāi)發(fā)行股份來(lái)看，解禁日期均在基金到期前。不過(guò)只要超過(guò)6成的資金贖回，那么該基金也會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　信誠(chéng)鼎利定增前十大非公開(kāi)發(fā)行股

　　實(shí)際上，在定增新規(guī)發(fā)布之后，基金投資定增熱情大幅下降，一些基金甚至放棄了參與定增，而存量定增基金也一度跟監(jiān)管層溝通如何適用新規(guī)，但目前似乎并沒(méi)有明確說(shuō)法，如果嚴(yán)格按照新規(guī)執(zhí)行，個(gè)別定增基金確實(shí)會(huì)在到期后面臨一定流動(dòng)性問(wèn)題。相關(guān)公司需要提前做好預(yù)案。