本周，三大期指分化再度顯現(xiàn)，IF及IH表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，已經(jīng)創(chuàng)2016年來新高;IC走勢(shì)略顯疲弱，日K線級(jí)別出現(xiàn)調(diào)整信號(hào)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)層面，本周開始伴隨6月份宏觀數(shù)據(jù)出爐，上半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)進(jìn)一步明朗。PMI、出口等數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)平穩(wěn)溫和狀態(tài)。由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好于之前略偏悲觀的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)后期三季度乃至全年的增長(zhǎng)預(yù)期改善，支撐近期大宗工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上行，修復(fù)貼水。由此A股市場(chǎng)相關(guān)強(qiáng)周期行業(yè)，如鋼鐵、有色金屬、煤炭等，近期也錄得上行，支撐IF、IH兩大期指走勢(shì)。

　　本周開始，由于公開市場(chǎng)逆回購(gòu)、MLF到期量加大，央行在連續(xù)12日暫停公開市場(chǎng)操作后，重啟資金投放。自4月下旬有關(guān)部門提出要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，強(qiáng)調(diào)避免發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)之后，當(dāng)前央行操作體現(xiàn)“相機(jī)抉擇”的思路，意在維持資金面不松不緊局面。在央行托底心態(tài)進(jìn)一步被市場(chǎng)所認(rèn)知后，市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期有望進(jìn)一步持穩(wěn)，金融強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿對(duì)流動(dòng)性的利空影響也將減弱。從資金價(jià)格走勢(shì)看，雖然央行連續(xù)在公開市場(chǎng)操作回收流動(dòng)性，但資金利率價(jià)格維持平穩(wěn)，顯示監(jiān)管趨嚴(yán)后銀行加杠桿意愿降低，資金需求回落。

　　周三，6月貨幣信貸數(shù)據(jù)出爐，M2增長(zhǎng)9.4%再創(chuàng)歷史新低，顯示去杠桿成效。6月社會(huì)融資規(guī)模1.78萬億元，新增人民幣貸款1.54萬億元，均好于預(yù)期，表明債券及部分融資渠道被封死之后，融資回流銀行表內(nèi);此外實(shí)體需求仍強(qiáng)，也是提振融資回升的重要因素。雖然貨幣增速放緩或使市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生疑慮，但銀行“表外回表”將有助于改善投資者對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂。此外信貸回暖也有利于實(shí)體及銀行業(yè)績(jī)預(yù)期改善。整體上對(duì)IH及IF仍有一定支撐。

　　從上證50ETF期權(quán)交易數(shù)據(jù)來看，分析期權(quán)持倉(cāng)、成交及波動(dòng)率得出的結(jié)論出現(xiàn)了一定分歧。首先，成交量表現(xiàn)來看，認(rèn)購(gòu)日環(huán)比減少，認(rèn)沽呈現(xiàn)日環(huán)比增加的格局，顯示市場(chǎng)情緒略偏空，或反映出市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前這種藍(lán)籌股指大幅上行的行情特征，預(yù)期后市將出現(xiàn)小幅回調(diào)。從期權(quán)持倉(cāng)量數(shù)據(jù)來看，認(rèn)沽持倉(cāng)量增倉(cāng)布局繼續(xù)加大。這意味著認(rèn)沽賣方布局增多，預(yù)示大幅下跌概率不大，市場(chǎng)有望維持震蕩上行的主旋律。最后結(jié)合市場(chǎng)波動(dòng)率數(shù)據(jù)看，市場(chǎng)波動(dòng)率近期呈現(xiàn)上升格局，又暗示一定的下跌風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，量化角度看，上證50指數(shù)短期或延續(xù)震蕩上行概率偏大，大幅下跌概率不大，但小幅回調(diào)或有可能。

　　整體上，前期市場(chǎng)擔(dān)憂的金融監(jiān)管因素，由于市場(chǎng)已經(jīng)充分反映了這一預(yù)期，同時(shí)邊際上6月以來監(jiān)管力度更加溫和，市場(chǎng)進(jìn)一步消化“利空不及預(yù)期”的利多。而在宏觀運(yùn)行穩(wěn)定，強(qiáng)周期行業(yè)業(yè)績(jī)改善預(yù)期進(jìn)一步提升的環(huán)境下，IH、IF的利多進(jìn)一步集聚。短期預(yù)計(jì)IF、IH兩大期指將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，相對(duì)強(qiáng)于IC格局也有望延續(xù)。