農(nóng)產(chǎn)品期貨再度站上風(fēng)口

　　中國證券報

　　□本報記者 張利靜

　　眼下，“炒天氣”已然成為農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的時髦趨勢。外盤的小麥、大米價格搭上極端天氣的快車一漲再漲，國內(nèi)南方部分地區(qū)暴雨、洪水肆虐，將農(nóng)產(chǎn)品推向熱門投資板塊。

　　“這時候，要是有天氣期貨就好玩了�！蹦戏揭晃毁Y深期貨投資人士近期表示。

　　讓投資服務(wù)于國民經(jīng)濟發(fā)展，是我國期貨市場題中之義。業(yè)內(nèi)人士建言，可借鑒國際經(jīng)驗，加速在我國研究推出天氣期貨，增加對天氣因素敏感的農(nóng)業(yè)、工業(yè)等方面的對沖工具，增強其氣象風(fēng)險管理能力。

　　氣象對沖術(shù)

　　中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，目前，一些航旅類的APP針對旅客經(jīng)常遇到的“航班延誤”風(fēng)險，實行了這樣的風(fēng)險管理術(shù)：旅客可在航班起飛前在APP上以低廉的價格購買一份保險，如果航班延誤，可獲得一定類似積分的賠償。積分額度對一些旅客來說很有吸引力。

　　根據(jù)2015年的一份公開報告，中國主要航空公司航班不正常原因中“天氣原因”占比超過30%。一些經(jīng)常運用上述風(fēng)險管理手段的人也告訴記者，常常會根據(jù)天氣情況“下單”購買保險。

　　不僅僅是航空公司，氣象變化的影響涉及方方面面，其中最主要體現(xiàn)在農(nóng)林牧漁等農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)方面，農(nóng)業(yè)災(zāi)害險中，在很大程度上便是基于氣象變化產(chǎn)生的一種衍生對沖工具。

　　在國際上，這種對沖有一種更加“高級”的運作——天氣期貨。

　　在商品期貨中，天氣指數(shù)期貨是一個另類成員，屬于能源類期貨交易品種。目前全球開展天氣指數(shù)期貨交易的交易所共有兩處，分別在美國和英國。所選擇天氣指數(shù)為溫度指數(shù)。

　　“從國外推出天氣衍生品以來的情況看，市場發(fā)展非常迅速，交易品種和交易量都在不斷增加，可以看出市場對于這一衍生品的需求�！币恢睆氖罗r(nóng)產(chǎn)品研究的光大期貨分析師趙燕表示，從天氣對農(nóng)業(yè)、工業(yè)乃至整體經(jīng)濟的影響及市場對天氣變化的關(guān)注度越來越高看，推出天氣衍生品有利于投資主體相關(guān)風(fēng)險的規(guī)避�！皬钠鋵︼L(fēng)險的規(guī)避作用來看，天氣期貨今天看來比歷史上任何時候都顯得更加必要�！�

　　例如，在航空領(lǐng)域就有業(yè)內(nèi)人士建言，航空公司可以通過天氣期貨對沖掉因為天氣原因造成的損失，更好地服務(wù)旅客，減少由于天氣原因造成的出港延誤或取消等產(chǎn)生的成本。據(jù)介紹，天氣期貨對經(jīng)濟發(fā)展的意義在于，根據(jù)天氣預(yù)測和極端天氣事件的把握，提前轉(zhuǎn)移由于天氣變化造成的風(fēng)險，提升對天氣敏感的行業(yè)如農(nóng)業(yè)的氣象風(fēng)險管理能力。

　　“既然天氣對于企業(yè)經(jīng)濟如此重要，與其按照天氣來分析企業(yè)產(chǎn)品的生長和收成、能源的開發(fā)和運輸，倒不如直接交易天氣本身，靠天氣預(yù)測來賺錢，這就是天氣期貨，讓天氣變成可買賣的商品�！蹦先A期貨一位研究人員指出。

　　對沖極端天氣風(fēng)險

　　據(jù)中國證券報記者了解，目前包括CME在內(nèi)的天氣期貨標的主要是基于溫度，目前還沒有涉及到降雨量、降雪量等更加難以量化的標的。

　　以溫度指數(shù)期貨為例，每月初期貨市場主管機構(gòu)會根據(jù)過去10年當月氣溫情況，為某地確定一個月平均氣溫初始值，如40華氏度(約4.44℃)，指定的“做市商”將提供“出價”和“要價”，前者比初始值稍低，后者稍高，這是投資者可以買進或賣出的度數(shù)。隨著天氣的變化和市場的反應(yīng)，這些交易值在一個月中會起伏不定。到了月底，交易所根據(jù)實際月平均氣溫進行結(jié)算，以1華氏度等于100美元的價格兌現(xiàn)所有期貨合同。而投資者所要做的，就是預(yù)測一下未來的溫度變化，然后進行“天氣期貨”買賣賺取利潤。

　　“未來，極端天氣如洪澇、雪災(zāi)等極端天氣給企業(yè)和投資者帶來的風(fēng)險管理需求是越來越迫切的。如今年6月份包括湖南、廣西等地洪災(zāi)，如果國內(nèi)或者國外有相應(yīng)的天氣期貨，企業(yè)可以在一定程度上通過其進行風(fēng)險對沖，減少極端天氣帶來的損失�！睂毘瞧谪浹芯克�所長助理程小勇表示。

　　程小勇解釋說，從國際經(jīng)驗來看，天氣期貨是金融衍生品市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，尤其是包括商品、利率和股指等期貨已經(jīng)比較豐富的背景下，相對于另類風(fēng)險的一種新的探索。和其他實物標的期貨一樣，天氣期貨主要有兩個作用：價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理。不過，天氣期貨的標的比較特殊，期貨標的是基于統(tǒng)計模型來進行的，通過統(tǒng)計模型產(chǎn)生出可能的天氣情況范圍，計算在不同天氣情況下的損益情況，并進行概率加權(quán)分析，因此從定價方面嚴謹性不夠。因此，價格發(fā)現(xiàn)作用有時候會和實際天氣情況背離。不過，考慮到背離情況還屬于小概率事件，因此風(fēng)險管理作用還是能夠發(fā)揮的�！盎�于對于未來天氣的預(yù)測和管理，來做好自己產(chǎn)品銷售和利潤波動敞口的風(fēng)險管理的農(nóng)業(yè)、能源等企業(yè)，最近十年來，在歐美發(fā)達國家變得越來越多�！�

　　還需市場培育

　　從產(chǎn)品現(xiàn)狀來看，目前中國對于天氣衍生產(chǎn)品的研究主要處于純理論研究階段。

　　然而，從2009年開始，連續(xù)多年，中央一號文件中均涉及“農(nóng)產(chǎn)品期貨”相關(guān)內(nèi)容。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，作為與之關(guān)系緊密的天氣期貨，目前已經(jīng)開展研究，大連商品交易所方面就曾表示，從2002年開始已經(jīng)對天氣產(chǎn)品進行研究。

　　一位長期關(guān)注國內(nèi)天氣期貨進展的期貨人士透露，該品種目前并未有任何進展，從國外天氣期貨交投來看，并不是特別活躍，國內(nèi)投資者專業(yè)知識也較為缺乏，短期較難認識這一風(fēng)險對沖工具。

　　但從必要性來看，程小勇認為，未來中國上市天氣期貨是大勢所趨，只不過時間比較長。原因在于多個方面。一是國內(nèi)天氣期貨標的指標難以統(tǒng)一，缺乏精確的中長期氣象數(shù)據(jù)，尤其是中國跨月多個維度，各個地區(qū)差異比較大，難以標準化;二是天氣期貨定價方面存在一定的問題，不像其他資產(chǎn)，如利率、商品和股指等會基于利率、資產(chǎn)收益率、存儲成本等參數(shù)來計算，而天氣預(yù)測純粹出于統(tǒng)計假設(shè)來測算，缺乏實證研究支持;三是國內(nèi)金融衍生品市場發(fā)展還處于初級階段，投資者專業(yè)知識缺乏，尤其是對于天氣預(yù)測具備相當專業(yè)的地理等學(xué)科知識，普通投資者難以參與，而專業(yè)投資者參與或者企業(yè)參與，缺乏普通投機者的流動性支持，那么天氣期貨交易可能相當慘淡。而如果鼓勵不基于天氣科學(xué)研究預(yù)測，那么純投機也不利于天氣期貨健康穩(wěn)定持續(xù)地發(fā)展。

　　“因此，要發(fā)展和推出天氣期貨，還需要市場培育，加快配套制度建設(shè)，尤其是國內(nèi)天氣研究制度和成果的推廣，國內(nèi)投資者教育的深入，以及做市商制度的完善，積極創(chuàng)造相關(guān)的條件，為未來更進階的期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的能力而提供可能性�！彼�說。