供需矛盾未改觀 銅價(jià)難持續(xù)上漲

　　中國(guó)證券報(bào)

　　□本報(bào)記者 官平

　　上周，銅價(jià)結(jié)束了連續(xù)兩周大漲勢(shì)頭。財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端顯示，芝商所旗下COMEX銅期貨截至7月6日當(dāng)周累計(jì)最大跌幅近2%，此前兩周累計(jì)漲幅則近5%。分析人士稱(chēng)，宏觀層面的流動(dòng)性收緊以及供需矛盾未有明顯改觀的背景之下，加之需求端將繼續(xù)保持溫和增長(zhǎng)，下半年無(wú)明顯亮點(diǎn)挖掘，銅價(jià)持續(xù)大幅上漲的可能性較低。

　　進(jìn)入2017年，銅價(jià)未能延續(xù)去年底的強(qiáng)勁勢(shì)頭更進(jìn)一步，而是選擇高位震蕩。倫銅自年初至今，一月份實(shí)現(xiàn)小幅上漲，后四月均承壓下滑，6月出現(xiàn)返升，但目前來(lái)看，整體依舊運(yùn)行在自去年12月至今形成的整理平臺(tái)上。

　　供需過(guò)剩局面有望逐漸改善

　　從分項(xiàng)數(shù)據(jù)上看，3月精煉銅產(chǎn)量較2月增加22萬(wàn)噸左右，而需求量的增量則為33萬(wàn)噸左右，可見(jiàn)今年3月份，全球銅市需求端表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　不過(guò)ICSG數(shù)據(jù)同時(shí)也顯示，全球前三個(gè)月的精煉銅過(guò)剩量依舊在10萬(wàn)噸以上，表現(xiàn)實(shí)際上年內(nèi)供需壓力依舊不小�？紤]到今年上半年的2、3月份，全球第一、第二大銅礦均出現(xiàn)了一段時(shí)間的停產(chǎn)狀態(tài)，僅智利的Escondida銅礦一季度就損失了近18萬(wàn)噸的銅礦產(chǎn)量，由于銅礦向精煉銅的傳導(dǎo)往往需要一段時(shí)間，因此這一部分的損失量顯然并未完全傳導(dǎo)到精煉銅市場(chǎng)上，因此后市全球供需過(guò)剩局面仍有大幅好轉(zhuǎn)的跡象。

　　因此，建信期貨研究員余菲菲表示，供應(yīng)端預(yù)計(jì)不會(huì)給銅價(jià)帶來(lái)過(guò)大的壓力。根據(jù)ICSG上半年發(fā)布的最新預(yù)測(cè)報(bào)告顯示：2017年全球銅精礦供應(yīng)預(yù)計(jì)降低0.9%至2004.1萬(wàn)噸，2018年基本與2017年持平，小幅減少1.2萬(wàn)噸;全球精煉銅2017年供應(yīng)預(yù)計(jì)為2374.8萬(wàn)噸，較2016年的增長(zhǎng)1.9%，2018年精銅供應(yīng)增速預(yù)計(jì)小幅放緩至1.7%;2017、2018年全球精煉銅消費(fèi)預(yù)計(jì)保持2%左右的增速，分別達(dá)到2389.5萬(wàn)噸、2432.7萬(wàn)噸。全球供應(yīng)短缺預(yù)計(jì)分別達(dá)到14.7萬(wàn)噸和17萬(wàn)噸。

　　下半年需求可能好于上半年

　　銅下游消費(fèi)方面，由于房地產(chǎn)投資增速放緩，為了對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家電網(wǎng)加大了投資力度，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資增速自二季度開(kāi)始觸底回升。

　　余菲菲表示，當(dāng)前電網(wǎng)投資增速已經(jīng)從兩位數(shù)回到一位數(shù)，邊際上所能創(chuàng)造的需求仍然在下降。此外，對(duì)比國(guó)網(wǎng)各省輸變電項(xiàng)目電線(xiàn)電纜的招標(biāo)，會(huì)發(fā)現(xiàn)目前招標(biāo)仍然是圍繞經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份來(lái)投，這些省份潛在需求被不斷釋放之后，增長(zhǎng)是否缺乏后勁需要進(jìn)一步觀察。投資預(yù)期回報(bào)、項(xiàng)目配套資金落實(shí)等等仍然將繼續(xù)困擾電網(wǎng)建設(shè)。

　　分析師表示，電力結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍在推進(jìn)中。1-5月份電源基本建設(shè)投資同比下降約15%，火電、水電、核電、風(fēng)電幾乎全部負(fù)增長(zhǎng)，意外的是風(fēng)電與核電增速放緩較為明顯。裝機(jī)情況來(lái)看，火電裝機(jī)受到政策影響顯著放緩，而風(fēng)電與光伏裝機(jī)則有明顯增長(zhǎng)。從發(fā)電設(shè)備制造情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)發(fā)電機(jī)產(chǎn)量已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的下行趨勢(shì)，電源投資沒(méi)有明顯回升之前，這種下行趨勢(shì)料將維持。

　　余菲菲進(jìn)一步表示，在傳統(tǒng)電力能源比重沒(méi)有下降足夠多，而社會(huì)總電力需求無(wú)明顯增長(zhǎng)的情況下，新能源建設(shè)的步伐就很難持續(xù)邁進(jìn)，新能源建設(shè)對(duì)銅需求的提振也比較有限。所以，下半年電網(wǎng)建設(shè)銅需求可能會(huì)有階段性的提升，下半年電力行業(yè)銅需求可能好于上半年，全年真實(shí)銅需求或與去年保持持平。