記者 張利靜
2006年,LME不足10萬噸的超低庫存造就了鋅價“周期巔峰”。眼下,LME30萬噸鋅庫存再次“捉襟見肘”,在國際熱錢的蠢蠢欲動中,這個被忽視了近10年之久的金屬,重新開始嶄露頭角。
倫鋅滬鋅花式上漲
LME期盤上,期鋅主力的花式上漲令人目不暇接:連續(xù)10個交易日中,除了一天橫盤微跌,其余9個交易日均出現(xiàn)不同程度上漲。國內(nèi)滬鋅緊密跟隨,數(shù)次跳空高開。
截至昨日發(fā)稿,LME期鋅主力合約報2738.5美元/噸,漲1.01%;滬鋅主力合約報22455元/噸,漲2%。
A股市場上,小金屬板塊自6月2日以來持續(xù)上漲。與鋅相關(guān)的概念股如鋅業(yè)股份、羅平鋅電、中金嶺南等,昨日漲幅分別為1.87%、1.47%、0.91%,且均報收三連陽。
鋅是繼鐵、鋁和銅之后的世界第四大金屬,其主要工業(yè)用途是鍍鋅,鋅需求與全球經(jīng)濟尤其是“鋼鐵經(jīng)濟”增速密切相關(guān)。
在去年的6月份,方正證券報告指出,鋅價將連漲三年,其背后的核心驅(qū)動因素便是未來三年供給緊張。過去幾年,新的鋅礦山開發(fā)很少,Teck、Lundin Mining、五礦資源等巨頭公司的投資也多是替代已有枯竭礦山產(chǎn)能。由于鋅礦每年消耗約1300萬噸,但回收量極少,新開發(fā)的礦山較少,最近幾年全球鋅供給嚴(yán)重依賴已有礦山。而全球在產(chǎn)鋅礦2015年至2017年進入枯竭高峰期,鋅金屬低價迫使部分礦山停產(chǎn)。開發(fā)中的新建礦山成本多高于當(dāng)前價格,部分投產(chǎn)進度推遲,導(dǎo)致未來三年產(chǎn)量下滑。
資金內(nèi)外冷熱不均
毫無疑問,減產(chǎn)是本輪鋅價反彈啟動的核心因素。實際上,供應(yīng)的收縮與擴張也一直是歷史上鋅價波動的“指揮棒”。業(yè)內(nèi)人士指出,庫存的下降周期往往與鋅價上漲的周期相吻合。例如,在2004至2006年,LME鋅庫存一路下滑,從75萬噸跌至不足10噸,鋅價在期間的漲幅達到300%。
由此,庫存成為投資者判斷鋅市投資時機的重要指標(biāo)。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,全球鋅庫存絕大多數(shù)在LME,目前在30萬噸水平,上海期貨交易所僅有2.7萬噸左右,此外還包括國內(nèi)外的社會庫存。以LME庫存變化來看,據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,近30年中,這一數(shù)據(jù)最高達到120萬噸以上且出現(xiàn)過兩次,分別在1994年和2012年。
回顧本輪鋅價大漲過程中,LME鋅庫存持續(xù)走低。特別是,注銷倉單占比飆升至70%以上。
“LME倉庫接連的庫存下降,市場理解為中國固有的缺口正在消化全球庫存,引發(fā)海外資金熱炒,因而倫鋅價格飆漲!币坏缕谪浻猩治鰩煿褥o告訴中國證券報記者。
在去年底召開的中國國際鉛鋅大會上,業(yè)內(nèi)專家表示,2016年底至2017年一季度,將為鉛鋅礦供應(yīng)最為緊張的時期,市場十分關(guān)注未來鉛鋅礦的供應(yīng)態(tài)勢,以及冶煉企業(yè)的對應(yīng)措施,同時嘉能可復(fù)產(chǎn)時間仍是2017年鉛鋅市場量變的重要節(jié)點。
有著“大宗商品之王”稱謂的商品巨頭嘉能可,在2016年之前的大宗商品熊市中“斷手?jǐn)嗄_”的收縮策略早已不是秘密。嘉能可方面曾在去年表示,當(dāng)鋅的價格穩(wěn)定在2150至2300美元/噸之間才會復(fù)產(chǎn)。當(dāng)前LME期鋅超過2700美元/噸的表現(xiàn),顯然很可能誘使嘉能可已經(jīng)停產(chǎn)的50萬噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn),則鋅價的反彈岌岌可危。
但分析人士指出,即便嘉能可復(fù)產(chǎn),Century、Lisen 等大型礦山枯竭造成的產(chǎn)出缺口依然無法填補。在上一輪的熊市“大甩賣”中,包括鋅在內(nèi)跌入低谷的大宗商品價格引發(fā)了供應(yīng)大收縮。其中,鋅價自2006年10月見頂后,經(jīng)歷了近10年調(diào)整,鋅礦投資大幅減少。
谷靜認為,對于近期鋅價上漲行情,盡管近期宏觀面整體偏利多,但并不完全是宏觀助推因素造成的,更多是鋅自身基本面導(dǎo)致的,由前期鋅礦減產(chǎn)造成的鋅礦去庫存,傳導(dǎo)至當(dāng)前的鋅錠冶煉端口。
但顯然,國內(nèi)形勢比之LME要寬松得多。據(jù)我的有色數(shù)據(jù),南儲鋅錠庫存29109噸,增2259噸,上周五及周末入庫5016噸,出庫2702噸!叭霂煸黾踊蚍从尺M口鋅錠流入,后期需注意庫存增加對國內(nèi)鋅價的壓力。”谷靜說。
中信期貨有色金屬研究總監(jiān)吳鍇對記者表示,近期熱錢涌入鋅市場,這在LME市場更為明顯,其力度更大來勢更為兇猛。
滬鋅市場多空勢力則“溫和”膠著。數(shù)據(jù)顯示,周二,上期所鋅主力合約1708持買單量前20名會員合計持買單90802手,較前一交易日增加2494手或2.82%;該合約持賣單量前20名會員合計持賣單80883手,較前一交易日增加1943手或2.46%。在合約前二十名機構(gòu)成交持倉排名上,持買單量最大的前三名依次為中信期貨席位、中糧期貨席位和銀河期貨席位。但中信期貨席位在該合約上持有賣單量超過買單。
股期聯(lián)動鎖定“鋅”收益
為了摸清當(dāng)前鋅市場詳細情況,不久前,吳鍇帶領(lǐng)團隊赴云南進行了一次深入調(diào)研!巴ㄟ^跟國內(nèi)冶煉企業(yè)溝通了解,國內(nèi)生產(chǎn)端原料供應(yīng)有所好轉(zhuǎn),開工率高,但銷售同樣很好,企業(yè)庫存均很低。企業(yè)對后市心態(tài)上存在差異,對后市多空觀點都有。”吳鍇說。
吳鍇解釋稱,偏空的主要在于對終端需求不樂觀以及對原料供應(yīng)將回升的預(yù)期,因此這部分企業(yè)甚至將原料庫存維持低位?炊嗾邉t主要著眼銷售很好,市場庫存低。數(shù)據(jù)上國內(nèi)鋅錠社會庫存也確實較低,但隨著現(xiàn)貨進口的增加,國內(nèi)近遠月價差明顯收窄,多頭勢力開始轉(zhuǎn)移到倫敦市場?梢钥吹,LME鋅庫存持續(xù)下降到幾年新低,伴隨著注銷倉單比增加至73%,倫敦鋅現(xiàn)貨貼水迅速縮窄甚至開始升水。
展望后市,從期貨投資來看,吳鍇認為,鋅礦供應(yīng)增加是大概率,中長期鋅價并不樂觀。不過短期凌厲的多頭格局可能還將持續(xù)。國外在倫敦現(xiàn)貨開始升水后,交易所庫存的變化以及注銷倉單變化是關(guān)注重點。前幾年,在倫敦鋅現(xiàn)貨升水后價格見頂概率較大,但目前可以看到的庫存都比較低,現(xiàn)貨升水幅度不同,所吸引庫存增加的程度也可能有所不同。
谷靜分析稱,目前LME鋅多空格局令美金貨持有商空頭保值成本陡然上升,結(jié)合此前鋅進口盈利窗口持續(xù)打開,因而預(yù)計短期內(nèi)實際鋅錠報關(guān)環(huán)比明顯增多,隨著鋅錠進口貨源的流入,預(yù)計未來國內(nèi)鋅錠庫存有望緩慢回升,反映到盤面上,國內(nèi)期市升貼水結(jié)構(gòu)在逐漸發(fā)生變化,現(xiàn)貨升水由先前的500-600元/噸高位回落至目前的200元/噸以內(nèi),合約價差也出現(xiàn)了調(diào)整,1709合約與1710合約由先前的250元/噸以上的價差回落至當(dāng)前的50元/噸上下。整體來看,當(dāng)前的升貼水反映市場形勢正在走弱。
從股票投資來看,谷靜認為,有色股票走勢與有色金屬期貨的聯(lián)動非常明顯,兩者主要呈同漲同跌效應(yīng)。因為國內(nèi)A股投資者一般將有色金屬理解為上游資源品,礦山和資源價值的變動會引發(fā)整個公司價值的重估,因此當(dāng)有色金屬期貨價格上漲時,有色股價也會上漲。