投行唱多原油 “烏龍”還是“神預(yù)測”

　　中國證券報

　　□本報記者 張利靜

　　“原油市場不僅僅要觸底，投資者應(yīng)該現(xiàn)在就布局。”花旗在其日前發(fā)布的報告中建議，市場應(yīng)該準(zhǔn)備好迎接原油市場的一次潛在的V型反彈機會�！耙驗閮r格風(fēng)險正不對稱地偏向上行�！�

　　投行烏鴉嘴屢現(xiàn)江湖，這一次是真的神預(yù)測還是再一次打臉?

　　高瞻遠矚OR嘩眾取寵

　　今年2月份以來，原油市場即大幅震蕩下滑，連續(xù)跌破重要支撐位置，目前在40美元/桶以上交投。美國原油8月合約在6月21日最低觸及42.05美元/桶，跌破2016年11月減產(chǎn)協(xié)議達成前的低點，也是2016年8月11日以來的新低�！坝捎贠PEC減產(chǎn)協(xié)議未能滿足市場期望，加上美聯(lián)儲加息政策的影響，導(dǎo)致原油連續(xù)下跌。”相關(guān)分析人士表示。

　　當(dāng)前價位已接近今年以來的最低，在此位置上，花旗認為，“無論是周庫存數(shù)據(jù)還是月度庫存數(shù)據(jù)，都指向今年末原油市場會收緊，預(yù)計今年底全球原油庫存將減少2億桶。雖然油價近期可能繼續(xù)下探，但我們認為這不可持續(xù)，一旦市場情緒好轉(zhuǎn)，油價就可能急劇反彈�！�

　　前一次花旗的“大預(yù)言”發(fā)生在去年底美國大選期間，當(dāng)時以首席政治分析師德漢姆(Tina Fordham)為首的分析團隊表示，“郵件門”事件令希拉里勝算大幅下滑，特朗普有望逆襲。上述預(yù)測一語成讖，后來美國大選果然飛出“黑天鵝”，花旗“烏鴉嘴”名噪一時。

　　花旗此次預(yù)測能否再次一語成讖還不得而知。過去一周，能源股評級屢屢被分析師下調(diào)，市場情緒似乎出現(xiàn)了“拐點跡象”。

　　方正中期期貨原油分析師隋曉影對此分析表示，下半年油價再度走強是大概率事件，但能否V型反轉(zhuǎn)仍存不確定性。今年3月份以來，油價整體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢，即便在5月底產(chǎn)油國宣布延長減產(chǎn)協(xié)議也未能阻止油價下跌。雖然產(chǎn)油國連續(xù)減產(chǎn)減輕供應(yīng)壓力，但美國頁巖油產(chǎn)量的回歸以及美國原油出口的放開再度施壓供應(yīng)端，同時市場整體需求層面也相對較弱，且?guī)齑鏀?shù)據(jù)偏高。但不可否認的是，市場供給過剩局面在改善，從更長遠的角度來看，油價再度回到40美元下方的可能性不大，未來大概率向上。

　　“烏龍預(yù)測”并不鮮見

　　“無論是投行還是其他機構(gòu)，在預(yù)測油價這件事上‘打臉’是常有的。一些大型投行發(fā)表的觀點，除了是基于對油價的真正預(yù)測外，也有嘩眾取寵的嫌疑，他們更在乎的是知名度以及影響力�！彼鍟杂罢f。

　　實際上，查閱公開資料可見，渣打、美銀美林、德國商業(yè)銀行、瑞銀集團、摩根士丹利、花旗集團、匯豐銀行均曾陷入過“預(yù)測漩渦”。在油價的預(yù)測中，投行的預(yù)測常有烏龍事件發(fā)生。2004—2008年，高盛就大膽預(yù)測原油價格要上漲到200美元，但現(xiàn)實是，2008年7月至2009年2月，國際油價從148美元一路幾乎不帶回調(diào)地跌至50美元，跌去三分之二�！盀觚堫A(yù)測”不只是高盛，也不只發(fā)生在原油市場，還包括黃金等其他市場。

　　一位期貨公司研究所負責(zé)人告訴中國證券報記者，投行的“大嘴巴”預(yù)測并不少見，實際上，投行的買賣操作研究報告實際只對自己的客戶們發(fā)布，對于一個普通投資者來說，你就是想選擇也無從知曉。如果它們不是投行也就罷了，但它們體量龐大，恰恰掌握著或者說變相掌握著多類投資品種的定價權(quán)。

　　反彈高度仍需驗證

　　從短線來看，毫無疑問近三個交易日原油的表現(xiàn)整體偏強。北京拙樸投資研究員原欣亮表示，上周美原油在觸及低點后，在42美元/桶一線受到支撐后連續(xù)反彈。同時，EIA原油庫存連續(xù)兩周下降，原油供應(yīng)天數(shù)也降至29.5天，接近一年內(nèi)低點，較去年同期32.4天下降2.9天。在美國原油產(chǎn)量上升的背景，夏季駕駛旺季的需求支撐煉廠投料量持續(xù)增長。

　　基于花旗銀行的觀點，這一反彈趨勢將在長期得以延續(xù)并放大，其預(yù)測油價V型發(fā)展的理由主要是“OPEC減產(chǎn)的去庫存效果正在顯現(xiàn)，預(yù)計年底前的全球庫存減少2億桶”。

　　但此觀點并非無懈可擊，原欣亮分析說，OPEC6月13日發(fā)布的月度報告顯示，盡管沙特在5月的產(chǎn)量由994.6萬桶/日削減至988萬桶/日，超額完成月度減產(chǎn)目標(biāo)。但尼日利亞和利比亞的產(chǎn)量則因局勢不穩(wěn)定而波動，二者產(chǎn)油量在5月合計增加超過35萬桶/日。這兩個國家共同推動了OPEC總產(chǎn)量增加33.6萬桶/日，創(chuàng)6個月最大增幅，升至去年12月以來新高，為3214萬桶/日。同時，EIA6月的月度短期能源展望報告也上調(diào)了美國今年原油產(chǎn)出預(yù)期9萬桶/日至931萬桶/日的水平，2017年全球石化庫存下降20萬桶/日，同時還下調(diào)了今年原油的價格預(yù)期。這兩個主要機構(gòu)的報告都不能支撐花旗銀行的去庫存論據(jù)。

　　“我們的觀點是原油價格有反彈機會，但下半年實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)還需要更多的外部條件配合�！痹�欣亮表示，特朗普的能源政策提振了美國油氣行業(yè)信心，美國頁巖油復(fù)產(chǎn)的勢頭短期不會停止。下半年原油市場要實現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)折，很大程度上有賴于OPEC減產(chǎn)力度的擴大。

　　從現(xiàn)狀來看，原欣亮認為，雖然在5月底曾有“OPEC在市場下跌的時候會進一步減產(chǎn)”的聲音傳出，但仍存在很大的不確定性。上周四維也納會議結(jié)束，部分國家如阿聯(lián)酋、俄羅斯暗示反對進一步減產(chǎn)。市場上行最終有賴于沙特推動OPEC深度減產(chǎn)的力度，但中東地區(qū)存在諸多不確定性，沙特新王儲薩勒曼對伊朗的敵對態(tài)度、卡塔爾目前正遭遇沙特和阿聯(lián)酋等國的地區(qū)封鎖，都給OPEC進一步減產(chǎn)協(xié)議的達成造成了障礙。

　　浙商期貨研究中心副總經(jīng)理徐濤表示，國內(nèi)在上半年去杠桿之后，近期有邊際寬松跡象，接下來貨幣政策料繼續(xù)維持中性，貨幣端對需求端打壓相對有限。去年三季度，需求端煉廠企業(yè)因環(huán)保檢查等原因遭到強制關(guān)停，今年三季度需求在同比基數(shù)低的情況下表現(xiàn)也會較好，疊加8、9月份大型煉廠投產(chǎn)對需求的拉動，故預(yù)計下半年全球原油需求大概率會比上半年略好。油價方面，由于成本曲線平坦化的緣故，有可能較長時間處于目前震蕩區(qū)間，在二季度末三季度初見底后，下半年震蕩上行的概率較大，但空間依然不大，區(qū)間在40-50美元/桶，中東的地緣問題可能是潛在的價格上行風(fēng)險點。