寂靜的橡膠園:何日重返周期巔峰
中國證券報
□本報記者 張利靜
進(jìn)入6月下旬,本應(yīng)是海南、云南等地膠農(nóng)喜迎收獲的好時節(jié),然而從2011年開始的橡膠熊市卻讓膠農(nóng)一再“棄割”,今年也不例外。低迷的天然橡膠價格嚴(yán)重挫傷了膠農(nóng)的積極性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,由于橡膠價格嚴(yán)重下跌,目前海南膠農(nóng)“棄割”現(xiàn)象十分普遍。
“500棵橡膠樹,按照每個月割膠10次算,一個月下來總收入才1000多塊錢!痹颇衔麟p版納傣族自治州一位膠農(nóng)感嘆道。在他的記憶中,已經(jīng)好幾年沒有碰上“好行情”了。今年1月份,膠價一度漲到每公斤20多元的高價,令膠農(nóng)意外的同時也備受鼓舞,但5月開割之后的大跌行情則令人大跌眼鏡。
膠農(nóng)“棄割”又一年
一顆橡膠樹從種植到可以割膠要7-8年,可以割18年左右。而近年來,在我國云南、海南等地不少橡膠園出了這一現(xiàn)象:大片的橡膠樹在本應(yīng)被收割的季節(jié)卻還掛著膠杯,從樹皮可以看出,已經(jīng)很久沒有被割開過。
“一般橡膠可以割18年左右,我的橡膠園現(xiàn)在正是割膠高峰期,但價格太低,割膠又累人,割回來又掙不到錢!焙D弦晃荒z農(nóng)稱,因橡膠價格低于成本價,今年繼續(xù)放棄割膠。
上述現(xiàn)象背后,我國天然橡膠產(chǎn)區(qū)膠農(nóng)“棄割”、“棄管”現(xiàn)象愈演愈烈,而罪魁禍?zhǔn)妆闶恰獞K烈下跌的天然橡膠價格。
據(jù)中國證券報記者觀察,天然橡膠價格從2011年開始了漫長的下跌之旅,從2011年4.2萬元/噸的歷史高價跌至目前的1.2萬元/噸水平。雖然2016年9月份,滬膠期價展開大舉反彈,截至今年1月底,滬膠指數(shù)漲幅累計近90%。但好景不長,2月15日至今,橡膠(期貨)指數(shù)累計下跌逾40%,將去年9月份以來的漲幅半數(shù)吐出。
不僅是我國產(chǎn)區(qū),據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,在天然橡膠的其他產(chǎn)區(qū)如東南亞的泰國和印尼也出現(xiàn)了類似情形。據(jù)媒體報道,越南平福省一位橡膠園主表示,由于出售乳膠所賺的錢已經(jīng)不足以支付勞動力成本和肥料成本,他們在2015年已經(jīng)砍伐了全部的橡膠樹,改種木薯。泰國、印尼等天然橡膠主產(chǎn)區(qū)近年來為支撐天然橡膠價格作出了很多努力,如采取收儲、限制出口等措施,但收效甚微,橡膠價格目前仍未止跌。
橡膠產(chǎn)業(yè)環(huán)球同此涼熱。老撾國家橡膠協(xié)會主席表示,老撾橡膠種植是在2003年開始形成規(guī)模,在2007-2010年飛速擴(kuò)張。2012年以后,由于膠價低迷,導(dǎo)致橡膠種植戶種植熱情不怎么高。根據(jù)林業(yè)司數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,2016年老撾用于橡膠種植面積268255公頃,其中國內(nèi)企業(yè)投資17977公頃,外國投資172062公頃,百姓自己種植78216公頃。泰國橡膠協(xié)會方面稱,預(yù)計2017年全球供給增加2%,需求增加3%。全球供需在2019年達(dá)到平衡。
周期論讀懂橡膠價格
據(jù)介紹,天然橡膠價格每七年經(jīng)歷一個完整的周期。2001年—2006年—2008年,橡膠價格經(jīng)歷了“觸底—歷史高點—再觸底”的過程。此后開始的新一輪周期中,價格高點出現(xiàn)在2011年,分析人士預(yù)計,橡膠價格將在近年完成底部過程。
去年滬膠期貨一度領(lǐng)漲商品期貨市場的表現(xiàn)便被部分投資者認(rèn)為是“牛市來了”!即使今年大幅回吐去年漲幅,在業(yè)內(nèi)人士看來,也只是對去年結(jié)構(gòu)性牛市行情的修正。
“在價格下跌的過程中,上游和下游是不斷去庫存的,但是去庫存的進(jìn)程慢于預(yù)期,導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈中游橡膠庫存堆積,橡膠價格一直承壓下行!濒斪C期貨能源化工產(chǎn)業(yè)研究員蘆瑞表示,2017年橡膠經(jīng)歷了一波大幅度的下跌之后轉(zhuǎn)入震蕩期,主要原因是2016年下半年重卡配套胎需求因為政策的刺激短期內(nèi)快速增加引發(fā)了橡膠價格的快速上漲,同時伴隨著橡膠產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的大量再庫存動作,但是終端消費(fèi)僅配套胎需求較好,替換胎需求并沒有明顯跟進(jìn),投機(jī)需求過剩,實際需求跟不上導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存的堆積,由此引發(fā)了橡膠這一輪的下跌。
新湖期貨研究所能源化工高級研究員劉健表示,天然橡膠價格周期跟隨庫存周期,牛市主動補(bǔ)庫存、熊市被動去庫存,2016年的中期牛市除了供需超預(yù)期外,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)補(bǔ)庫存及非標(biāo)套利盤抽水現(xiàn)貨功不可沒,2017年2月中旬后這輪45%下跌是由終端負(fù)反饋、泰國密集拋儲及價跌套利盤刺破帶來的期現(xiàn)雙殺這三方面因素共同作用。
對于當(dāng)前的多空博弈心理,劉健分析道:“當(dāng)前市場資金對壘產(chǎn)業(yè),持倉7年新高,多空分歧巨大,多頭邏輯在于絕對低價及高虛實盤比,現(xiàn)貨下方有底,持有或展期虧損有限,擠虛盤存在理論可行性;空頭邏輯在于高顯性庫存及升貼水修復(fù),以及丁二烯暴跌天膠順掛合成膠帶來的遠(yuǎn)期替代消費(fèi)減弱!
“不破不立,現(xiàn)階段跌的越深壓制住供應(yīng),釋放掉庫存及升貼水壓力的話,未來2018年合約向上想象空間越大!眲⒔≌f。
相關(guān)股票投資等待陰霾散去
無論如何,當(dāng)前滬膠價格上籠罩的陰霾一覽無遺。
蘆瑞認(rèn)為,現(xiàn)在橡膠市場的矛盾主要還是集中在顯性庫存該如何消化的問題上。保稅區(qū)庫存以及上期所庫存均處于同比偏高的位置,去庫存進(jìn)程將影響未來市場的節(jié)奏,但目前市場對今年產(chǎn)量的預(yù)估是好于去年的,下游需求偏于穩(wěn)定,基本面整體還是偏弱的,去庫存的進(jìn)程淤積會比較緩慢,對價格的向上驅(qū)動目前還不明顯!霸趲齑娉霈F(xiàn)明顯的消化之前,橡膠的價格很難有大幅度反彈,整體弱勢格局可能會持續(xù)到9月-11月份全乳膠倉單被套利盤消化或者被下游實際消費(fèi)掉。但是也要看到,基本面出現(xiàn)的一些積極變化,保稅區(qū)庫存雖然同比壓力仍大但是環(huán)比增速已經(jīng)放緩,且橡膠價格的估值已經(jīng)處于偏低位置,這些好的變化或能起到一定支撐,繼續(xù)下跌的空間或許已經(jīng)不大,但是目前向上的驅(qū)動不明確,橡膠大概率會維持震蕩局面!
“當(dāng)前的橡膠市場主要矛盾依然是供需關(guān)系的矛盾。”興證期貨高級研究員施海認(rèn)為,這主要體現(xiàn)為供應(yīng)壓力沉重和消費(fèi)平穩(wěn),主要體現(xiàn)為,國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)氣候適宜,新膠上市壓力不斷加重,包括青島和上海兩地在內(nèi)的庫存量不斷增加,而受終端汽車銷售疲軟,輪胎企業(yè)開工率維持平穩(wěn),消費(fèi)受到壓制作用。
從股票投資角度來看,滬膠期貨對橡膠概念股的指導(dǎo)意義不容忽視。
國投安信期貨化工分析師胡華釬表示,一般而言,天膠期貨價格與海南橡膠的走勢總體上呈現(xiàn)高度正相關(guān)性,近一年來滬膠期價與海南橡膠的相關(guān)系數(shù)為0.924。與滬膠期價類似,海南橡膠股價也走出一輪“過山車”式的行情。對于中下游而言,由于影響因素龐雜,輪胎和汽車股票的走勢與天然橡膠期貨價格走勢并不一致,例如,近一年來,滬膠期價與華誼集團(tuán)相關(guān)系數(shù)為-0.740,與賽輪金宇相關(guān)系數(shù)為0.769,與中國重汽和福田汽車的相關(guān)系數(shù)均為0.87左右,而與東風(fēng)汽車相關(guān)系數(shù)為-0.36。
劉健指出,天然橡膠期貨價格漲跌對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)股票影響分化較大,整體來看膠價受需求擺動影響更大,主要對應(yīng)反映投資需求的卡車貨運(yùn)景氣狀況,相關(guān)股票如濰柴動力、福田汽車等相關(guān)性較強(qiáng)。而國內(nèi)天然橡膠生產(chǎn)及貿(mào)易龍頭企業(yè)如海南橡膠、中化國際的股價與天膠價格走勢相關(guān)性略差。
此外,施海認(rèn)為,橡膠期貨與橡膠股(海南橡膠)維持一定程度的正相關(guān)關(guān)系,但考慮到橡膠期貨雙向交易及“T+0”的方式和股票先買后賣交易及“T+1”的方式,因此期貨波動比股票更加劇烈。