記者 張利靜
6月15日凌晨,是美聯(lián)儲公布利率決議的時刻,截至發(fā)稿,聯(lián)邦基金利率期貨蘊含的加息概率為100%。
但多位分析人士告訴中國證券報記者,目前而言,單純從加息的角度看,市場已經(jīng)充分定價,此次會議透露出來的美聯(lián)儲對下半年加息和縮表的態(tài)度將成為接下來市場關(guān)注焦點。此外,大宗商品近期走勢與美元相關(guān)性走弱,未來也將更多受國內(nèi)基本面主導(dǎo),并趨向震蕩偏弱。
市場聚焦美聯(lián)儲
在美聯(lián)儲利率決議公布前夕的緊張氣氛中,黃金屏息以待,本周來持續(xù)窄幅震蕩,截至昨日,COMEX黃金期貨主力報收1269.7美元/盎司。與此同時,原油期貨震蕩區(qū)間也明顯收窄。而在此前,黃金、原油期貨均出現(xiàn)明顯跌幅。
南華宏觀章睿哲表示,目前美聯(lián)儲加息已被市場充分預(yù)期,周四重點關(guān)注美聯(lián)儲對下半年幾次議息會議的態(tài)度,如果態(tài)度不夠鷹派,那么美元可能還會下行,黃金短期內(nèi)還會上漲。
如何看待美聯(lián)儲貨幣政策后續(xù)走勢?
“當(dāng)前市場的核心焦點在美聯(lián)儲對下半年加息和縮表的態(tài)度!闭闵唐谪浹芯恐行氖紫暧^分析師洪清源表示,6月美聯(lián)儲加息基本被市場充分預(yù)期,議息會議前市場預(yù)期的加息概率就已高達99%。加息本身對市場的沖擊并不大!皬漠(dāng)前美國經(jīng)濟基本面看,補庫存周期進入尾聲,薪資增長放緩,消費后繼增長乏力,經(jīng)濟復(fù)蘇面臨一定壓力。特朗普政策是當(dāng)前美國經(jīng)濟最大的不確定因素,其減稅和基建刺激計劃有利于提振私人部門投資,但從目前推進的情況看并不是很順暢,8月前稅改能否推出則十分關(guān)鍵。同時,市場表現(xiàn)中,本次加息是市場反應(yīng)最不積極的一次加息,以往每次加息前美債收益率和美元均有所上漲,而近期美債收益率不升反降、美元持續(xù)疲弱,體現(xiàn)出市場對美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的擔(dān)憂。因此來看,近期美聯(lián)儲難以鷹派,對下半年加息和縮表的預(yù)期也有望放緩。”
值得注意的是,國金宏觀邊泉水團隊認(rèn)為,本次美聯(lián)儲會議將會公布新的點陣圖,其對未來縮表相關(guān)細(xì)節(jié)的披露,以及點陣圖蘊含的加息次數(shù),將是影響市場的關(guān)鍵變量。當(dāng)前市場對9月進一步加息預(yù)期不高(聯(lián)邦基金利率期貨蘊含的加息概率不超過50%),如果相關(guān)信息偏鷹,可能推升美國國債收益率,提振美元指數(shù),打壓黃金價格。
三重傳導(dǎo)渠道
在美國宏觀政策的影響下,大宗商品價格如何受到影響呢?
洪清源認(rèn)為,大宗商品具有多重屬性,加息和大宗商品走勢間存在多樣的傳導(dǎo)渠道,主要體現(xiàn)在這三個方面。其一,基本面需求共同主導(dǎo)加息和商品走勢,當(dāng)美國經(jīng)濟強勁并促使美聯(lián)儲加息時,基本面的復(fù)蘇也有利于提振商品需求,利多商品;但在當(dāng)前美國經(jīng)濟復(fù)蘇情況并不是很樂觀的情況下,加息對美元利多有限。其二,美聯(lián)儲加息代表著流動性收緊,不利商品的金融屬性表現(xiàn);但在實際情況下往往是“買預(yù)期、賣事實”,6月加息既成事實,而對下半年加息和縮表預(yù)期的放緩,卻對市場呈現(xiàn)利好。其三,商品由美元進行定價,在以往的歷次加息當(dāng)中,美元往往有短期升值趨勢,打壓大宗商品價格;但近期美元持續(xù)疲弱,定價因素對商品的影響并不顯著。
“類似的,近期中國也呈現(xiàn)出相似的局面,即經(jīng)濟基本面放緩+貨幣政策邊際好轉(zhuǎn)。在當(dāng)前國內(nèi)外環(huán)境下,商品受到需求面回落和流動性邊際改善兩者間綜合影響,但流動性邊際好轉(zhuǎn)程度有限,僅是擺脫了利空而已并不構(gòu)成利好,從而需求回落主導(dǎo)下商品的大方向依然是震蕩下行!焙榍逶催M一步解釋稱。
或受需求影響走弱
從商品的角度來看,美聯(lián)儲加息主要通過美元漲跌來影響商品價格,但是如果加息未能提振美元,那么對商品的影響就比較有限。章睿哲認(rèn)為,未來全球商品的基本面仍是主導(dǎo)因素,原油價格受其供需兩弱格局的影響,上漲空間有限;而對于國內(nèi)商品來說,依賴于國際定價的商品會同時受到國內(nèi)基本面和美元走勢的影響,而由國內(nèi)主導(dǎo)價格的商品如黑色系等則受美元走勢影響較小。
從國內(nèi)經(jīng)濟基本面來看,美爾雅期貨宏觀分析師李萌表示,今年以來,棚改對三四線城市房地產(chǎn)銷售有支撐,經(jīng)濟企穩(wěn)回升韌性仍強,但房地產(chǎn)限購加碼以及房地產(chǎn)利率的上浮,房地產(chǎn)銷售未來將大概率回落,銷售下滑將向房地產(chǎn)投資傳導(dǎo),同時,金融機構(gòu)去杠桿預(yù)計在年內(nèi)都將持續(xù),利率短期仍難回落,四季度經(jīng)濟仍有下行風(fēng)險,需求的下行將對大宗商品價格構(gòu)成抑制。
此外,從國內(nèi)資金面來看,國金宏觀邊泉水團隊認(rèn)為,中國公開市場操作利率上調(diào)時間窗口可能延至7月。因6月市場對流動性收緊預(yù)期過于強烈,央行維穩(wěn)市場預(yù)期變得更加重要。如果跟隨美聯(lián)儲加息提高公開市場操作利率,一方面增加流動性收緊預(yù)期,不利于市場穩(wěn)定,另一方面也容易傳遞中國貨幣政策變得更加被動的信號。因此,央行可能在7月份,市場對流動性收緊預(yù)期不那么強烈的時候,再擇時調(diào)升公開市場操作利率,向均衡利率靠攏,抑制金融套利。